股市大涨只是时间问题

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市场从来多变。未来可知而不可度量，也即说我们可以预测未来的经济趋势，但不能准确指出它每一个下一步精确走势的路线图。因此，不断观察经济和资本市场变化的情况，适时调整投资思路是投资者应有的态度。弱周期的医药和消费无疑是我们的投资首选，它更能保证投资规避风险，穿越牛熊，但如果我们实证了大牛市已经到来，我们是不是需要顺势而为，眼睛紧盯医药、消费，也适时笑迎低估蓝筹？

投资不能刻舟求剑。无论运用何种方式，有收益、持续的受益，才回归了进入股市的本真。动不动以口号代替投资，本身就背离了投资的真谛。

本币强势是大牛市启动基础。宽松的货币政策给整个A股的大牛市奠定了流动性保证。这样，A股那些股价趴在地板上的大蓝筹很有可能具有超越同行业其他弱小竞争者的经营能力，如果他们真的是行业龙头的话，在经济进入低通胀乃至通缩的情况下，我们就会看到市场给他们很高倍数的市盈率估值。

假设此时CPI为-1%，而中国石油则每年有3%的股息率，投资人是否乐意相信中石油的市场影响力将确保其收益的稳定性呢？如果是这样，市场可能会接受一个很高的市盈率倍数，这就是我所说的波澜壮阔大牛市的估值基础。

我认为沪深300指数现在是全中国最安全的资产了。人民币将稳步缓慢升值，而且这个趋势，几乎是确定的低风险事件。这是其他类别资产所不具备的重要优势。那么，国内与人民币对应的各种类别资产中哪些才是最安全的呢？

国内大宗商品虽然用人民币标示，但其定价权完全是国际化的，并无突出的本币优势。房地产市场虽然火爆，但房地产是无法对冲风险的市场，国际资本要买入国内房产获益的话，就必须要接受一个很大的折扣才能说服他们抵消缺乏做空机制的担忧。

在符合这些条件的情况下， 我如果是国际投资人，就义无反顾地投资沪深300指数的成分股，这简直是我的天赐良机。无论你把沪深300指数推到多高，只要做空美元和做多人民币仍然是低风险，就根本不用考虑改变交易策略。

投资人现在迫切需要弄明白的是，今次牛市当中，那些大象之所以会狂欢，是因为大多数投资人不知道究竟应该持有哪一类股票才能扛过这段国际货币新体系建立之前的失序时期，因此，大家只能买入那些所谓安全的大蓝筹。因为，无论未来世界如何变化，我相信中国的石油、电力、保险等等体积庞大的上市公司肯定会在新体系中占有一席之地，也因此会在这场“乱市奔牛”游戏中有所表现。

我被许多人追问：为什么不肯买新科技、新能源、新材料等股票呢？为什么不买高成长股呢？中小板会怎么走呢？很抱歉，我不知道。我只知道，如果我上面分析的牛市背景框架是正确的，那么这次牛市就应该由大蓝筹驱动。如果那些高科技股票真有创新革命式的成果和前景的话，我们又怎么会在今天陷入困惑呢？

我从来就认为，股市是原因而不是结果，我从来不从市盈率、成长性和其他指标来衡量股市。我相信股市就是一套完整的激励约束机制的总和。市场在新货币体系暂时缺位的背景下，自然要提高现有的、具有可预计未来的强势企业的估值，这样一来，无形之中就激励了这些企业。我相信，一旦最终新货币发行体系确立了起来，则市场又会重新激励那些高科技成长股，否则我们就不能迎来新的经济繁荣期。

在我看来，这次牛市的特点是上涨迅速，其原理正是金融学的风险收益平价关系。到了美国开始升息的时候，或者美元突然开始走强，人民币对美元贬值的时候，整个过程就被逆转，中国的房价和股价都会被当作融资的对象，而美国的资产则成了投资的标的物。以我的判断，那一天也许要等上两年才能来，也许会需要更长时间。但是我相信，如果这种情况真的出现了的话，我们可能就要面对沪深长期漫长的下跌过程。所以，我还是坚持认为，这次牛市恐怕是我退休前的最后一次牛市。这种来之不易的大好局面，值得我们加倍珍惜。