龚方雄:今年底股市有望涨30%

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“资本市场是需要被展望的。一个好的投资人，要能跳出现实、看到未来。当你把长期趋势看透，投资才会心里有底。”在中国资本市场上，摩根大通亚太区董事总经理龚方雄，一直是“唱多”阵营中最执着也最有号召力的旗手。只是，龚方雄这次不再仅仅着眼于回答投资者中国股市短期走势如何，而是换了一个更加宏观的视野，然后用更加坚定的声音告诉投资者：未来十年将是中国资本市场的黄金十年，你们的机会将越来越多。

资本市场的机会更多

龚方雄说，自己不喜欢用“经济成长减速”来形容中国经济，更愿意用“经济成长走势”这样的中性词。

“大家知道，过去30年，中国经济的平均增速是9.8％，但未来十年，这样的增速是不可持续的。在‘十二五’规划中，政府已经把经济增长目标调低了一些。但我估计，未来五年中国经济增速达9％问题不大，但下一个五年可能会是8‰从长期来看，中国经济成长增速会下滑。”

但谈到对中国资本市场的影响，龚方雄说，这并不意味着未来投资者赚钱的机会会变少。相反，资本市场的机会将更多，未来十年会比过去十年更好。

龚方雄认为，首先从量的角度来看。尽管过去30年，中国经济的平均增速是9.8％，但经济总量的规模很小，才1万亿美元左右。而现在中国经济的规模已经达到了6万亿美元，如果经济增长为9％，也有5400亿美元的增量，那是过去几年的经济增长量。所以，即便中国经济增长速度放缓，但经济体量那么大，提供的成长空间还是很大的。

再从中国资本市场的发展情况来看。十年前，我国资本市场流通量还不到1万亿人民币，现在股市市值差不多有30万亿人民币，流通市值已经超过20万亿人民币。即使有这种发展的规模，中国的金融产业还是刚刚开始，未来的发展速度会远远高于经济发展的平均增速。

“在发达国家，企业的直接融资远远大于间接融资。企业要融资，主要是向资本市场要钱，而不是向银行贷款，所以在发达国家直接融资规模一般要超过50％。而中国则相反，2009年，中国贷款规模是9.5万亿人民币，而企业在市场上的直接融资是8000多亿人民币。2010年的情况稍微好一点，贷款规模接近8万亿，直接融资规模1万多亿。即便如此，1万亿对8万亿，说明我国企业在市场上直接融资规模还不到20％。”

上半年是最佳的投资时点

龚方雄说，未来十年将是中国资本市场的黄金十年，投资者的机会越来越多，就看你能不能抓住。

“现在许多人很悲观，认为中国经济增速放缓了，政府货币政策又在紧缩，通胀率也很高，不看好今年的资本市场。”龚方雄说，“我的观点是相反。我认为，今年股市全年都是震荡向上，而且上半年是最佳的投资时点。”

龚方雄认为，今年中国经济增速是逐步向上的。“第一季度，中国的经济增长只有8.7％，第二季度可能也只有8.8％，但预计全年经济增长达9.5％。也就是说，今年上半年是中国经济增长的低位。”他解释，从周期性的角度来看，去年到现在经历了一个主体下滑的过程，在未来几个季度将会逐渐上升。“而今年的通胀率会在年中达到高位，下半年会逐渐下降。因此，资本市场在这个环境下是春耕的一个最好时点。”

他估计，目前A股估值相对较低，如果今年经济能保持9％10％的增长，上市公司盈利维持在20％以上的增长，到今年底股市有望上涨20％－30％。最看好金融服务业

具体到投资板块，龚方雄最看好金融服务业。“我们对金融服务业的低估值是非常不合理的。A股与H股比较，国内银行股要比国外便宜20％到30％。以前比人家贵一点，现在是比人家便宜，原因在哪里?因为境外的投资能看到全球的全局，能看到中国的金融产业还是一个朝阳产业，未来发展空间非常大。所以，他们愿意比国内投资多付20％到30％的溢价，购买这个行业的股票。”

但是龚方雄认为，国内很多投资人没有看到这个机会。“他会担心系统性风险，比如，中国货币紧缩会不会过度?如果过度，房地产板块会不会出现问题?地方融资平台会怎么样?我可以告诉大家，地方融资平台没有多大问题。地方融资平台现在就8万多亿人民币，这与我国现在40万亿的经济总量比起来只占20％。往最坏里想，这8万亿全是坏账，中国整体的债务占GDP比重也不到40％。在全球来看，没有一个国家的资产负债表比中国更好了。”

龚方雄说，实在没有必要担心中国所谓的系统风险。“拿美国来说，它们的资产负债表非常烂，不管在国家层面还是家庭层面，都很差。美国的融资平台如果出了问题，它的政府也要兜着。太大了就不能倒，没有能力救也得救。中国就更不必说了，中国的能力摆在这里，我们的资产负债表，无论是国家层面、企业层面、家庭层面，都是全球最好的。国际投资人看在眼里，记在心里，也反映在股票价格上。他们不明白，我们国内为什么会有这么多分析师拿系统风险说事。他们看到了中国经济发展的大趋势，所以愿意买中国的金融、银行、保险板块股票。”

今年全球流动性依然泛滥

龚方雄说，由于日本的大地震，今年在全球范围内流动性依然泛滥。全球融资环境会相对宽松，国内企业应该尽量捕捉这个机会。

“日本地震的损失，初步估计占GDP的4％到6％。存量损失要靠投资去补。今年下半年，日本要开始重建，开始投资，会极大地放大日本的经济增速。从中长期来讲，这对全球经济是一个正面因素。资本市场对此非常敏感，所以全球资本市场经过一个短暂的下跌以后，马上恢复了，而且还创出了一个新高。”龚方雄如是表示。