CME天气指数期货对我国天气衍生品发展的启示和意义

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇CME天气指数期货对我国天气衍生品发展的启示和意义范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

[摘 要]本文介绍了三个方面的内容:一是天气指数期货合约。二是天气期货发展历史。三是天气指数期货在中国应用与发展的前景。

[关键词]天气指数期货 天气衍生品

天气衍生品是指结算以一个或多个天气因素为交易对象的金融衍生产品,比如气温、降水量等等。天气变化的不确定性往往引起某些商品的生产成本和市场需求发生巨大波动,从而引起企业收益的不确定性变化,这被称为天气风险。在当代社会经济发展建设进程中,由于天气风险所引发的损失和灾害是不可忽视的,天气对于人类经济生活的影响是巨大的。根据我国民政部统计,2008年南方雪灾造成的直接经济损失达到人民币1111亿元,同样,印度洋海啸、干旱等自然灾害引起的经济损失也不计其数,如何对天气风险进行合理有效的规避成为一个紧迫而有意义的问题。

世界范围来说,当今天气风险的管理主要有两种工具:天气衍生品和天气保险。根据影响的结果,天气风险可分为灾害性天气和非灾害性天气。灾害性天气主要包括台风、洪水等,发生概率较低,损失较大,可通过天气保险来进行有效规避风险,而非灾害性天气主要是指由气温、日照、降水量等天气变化,这类天气风险发生频率高,短期造成损失较小,但是累计损失较大,但非灾害性天气不在保险公司的承保范围内,因此天气衍生品成为管理非灾害性天气的主要风险管理工具,同时保险公司也可通过对天气衍生品的交易将自己承保的灾害性风险转移分散给资本市场。

天气衍生品的种类繁多,主要包括期货、期权、互换和套保期权四类。场外市场交易主要是期权和互换,针对降雨量、气温等指数开展交易,合约灵活性较强,交易者根据自身需要达成一对一的个性化合约。场内市场交易主要是期货,采用标准化合约,交易结算制度完备,有较高的流动性和信用保障。

一、天气指数期货合约

天气指数期货合约的交易标的物并不是天气指数,而是基于该指数的货币价值,采用现金交割结算。天气指数期货合约是标准化合约。

cme(芝加哥商品交易所)从1999年开始交易天气指数期货,这是第一个与气温有关的天气衍生品。下面简单介绍CME天气指数期货合约:

CME天气指数期货主要包括制热日指数期货、制冷日指数期货、制冷季节指数期货和制热季节指数期货四种。

1.制热日指数和制冷日指数

制热日指数和制冷日指数主要应用于能源部门。在美国,标准基础气温为华氏65度(摄氏18.3度),假定当气温低于华氏65度时,消费者会采用制热设备消耗更多能源将室内气温保持在华氏65度,此时形成制热日指数。而当气温高于华氏65度时,消费者会采用制冷设备消耗更多能源将室内气温保持在华氏65度,此时形成制冷日指数。

制热日指数(HDD,heating degree-days)通过日平均温度与华氏65度的比较来测量寒冷程度,也就是需要采暖的指数,计算公式为:

每日HDD=max(0,(65-(T max + T min)/2))

制冷日指数(CDD,cooling degree-days)通过日平均温度与华氏65度的比较来测量温暖程度,也就是需要运行空调降温的指数,计算公式为:

每日CDD=max(0,((T max + T min)/2)-65)

CME天气指数期货合约的指数是一周、一个月或一季度的日指数的积累,计算公式如下:

HDD=∑ni[ max(0,(65-(T max + T min)/2)]

CDD=∑ni[max (0,((T max + T min)/2)-65 ) ]

2.制热日指数期货合约和制冷日期货合约

CME的HDD和CDD期货合约是在规定的期货交易日买入或卖出HDD和CDD指数价值的法定协议,HDD和CDD采用现金交割。

合约规格:CME的HDD和CDD期货合约的价值是指数的20倍,以HDD/CDD指数点报价,最小价格波动为1个指数点,价值20美元。没有涨跌幅限制。如HDD指数为1000,则合约的价值是1000*20=20000美元。

交易时间:CME的HDD/CDD期货合约采用电子交易平台CME Globex,交易时间为周日下午5:00至周五下午3:15,每天下午3:15―5:00停止交易。

最后交割时间:首次交割开始时间为合约到期后两天的上午9:00。

合约月份:HDD为11月、12月、1月、2月、3月、10月、4月;CDD为5月、6月、7月、8月、9月、4月、10月。

头寸限额:10000份。

交易标的城市:亚特兰大、芝加哥、辛辛那提、纽约、达拉斯、费城、波特兰、图森德、梅因和拉斯维加斯,每个城市有各自的代号,比如H1HDD代表亚特兰大制热日温度指数。

二、天气期货发展历史

天气衍生品合约最初是由美国能源企业在1996年推出,并以场外交易(OTC)的方式开展起来的。随后几年中,美国保险业、零售业、农业、建筑业和管理基金等逐渐参与到天气衍生品合约的交易中。随着天气衍生品合约在场外交易市场的日益发展和成熟,期货交易所开始引入天气指数的期货和期权交易。作为商品期货中的新成员,天气指数期货在类别上属于能源类期货交易。目前,天气期货从地域上可划分为美国天气期货,欧洲天气期货和亚太天气期货。

1997年,天气期货首先在美国芝加哥商业交易所正式开始交易。目前,全球有包括伦敦国际金融期货期权交易(LIFFE)、芝加哥商品交易所(CME)和位于亚特兰大的洲际交易所(Intercontinental Ex-change)等数个交易所提供天气期货合约。

芝加哥商品交易所最先推出的品种是“制热日指数期货合约(HDD)”和“制冷日指数期货合约(CDD)”。而后,美国商品期货交易委员会批准芝加哥天气期货交易所进行空气污染物的期货合约交易,即空气污染物配额的期货交易。

2001年7月,英国的伦敦国际金融期货交易所推出天气期货交易。该天气期货合约是以该交易所的每月和冬季指数结算交割为依据的;指数计算以欧洲三个地区(伦敦、巴黎和柏林)的月度和冬季的日平均温度(DAT)为基础设计的。

日本的东京国际金融期货交易所于2005开始交易天气期货合约,价格以日本四大城市一年前的月平均气温为基础计算。另外,东京海上保险公司向娱乐业推销台风期货合约,以免其举办的活动因暴风雨蒙受损失。日本损保公司也向高尔夫球俱乐部销售降雨期货合约,对滑雪场和轮胎业销售降雪合约。对碰到雨天销售量会下降的饮料商,三井住友保险也有阳光期货合约。

三、天气指数期货在中国应用与发展的前景

我国是一个农业大国,农业人口占我国总人口的70%左右,而农业是一个靠天吃饭的国家,天气变化对于农业生产的影响十分巨大,我国每年因为天气因素造成的农业经济损失数量也十分庞大,因此如何有效管理我国天气风险是推进我国全面建设和谐小康社会的重要环节。

从2002年开始,大连商品交易所开始对天气产品进行研究,组织了天气产品小组人员赴美国、日本考察国外天气衍生品市场,并与国家气象中心专业气象台签署了合作协议,从农业生产、人口数量及密度、电力及天然气消耗量等诸多角度选取近70个城市,深入分析这些城市近30年的温度变化特征及降水、霜冻情况,为天气期货合约设计提供可靠依据,并初步设计了天气衍生品种合约,在我国天气衍生品市场的开拓中迈出了重要一步。

1.天气指数期货推出在我国面临的问题

(1)市场容量欠缺。我国天气衍生品市场刚刚试行,在交易对手方面较少,从世界盘面来看,虽然天气衍生品的发展速度较快,但是市场容量仍较小。天气期货影响因素主要是天气指数的变化,因而可以避免传统资本市场风险如利率的变化所带来的影响,但同时也带来了投资的局限性,限制了投机者的交易兴趣,更多参与者则为机构投资者,不可避免的市场交易量会维持在一个较少的水平。

(2)投资者专业知识缺乏。我国金融市场起步较晚,从事农业生产者按照我国现有国情普遍文化程度不高,对于天气期货的交易需要较高的专业金融知识,对于专业知识的缺乏可能导致个别公司利用信息不对称等出现道德风险。

(3)指数局限性。天气指数期货需要选取标准城市进行测量和指数,但是气温测定的人为影响因素较大,如在测量点附近进行焚烧活动可能影响温度测量,同时如何选取适当指数使得天气期货合约能够有效对冲不同地点的农作物所面临的天气风险也是一个较重要的问题。例如,我在A市种庄稼,但是指数选取城市远离A地,此时对于指数的预测和变化对于本地庄稼所面临的风险无法有效对冲,局限性问题难以解决。

2.天气指数期货面临问题解决建议

(1)加大政策扶持。我国作为一个农业大国,天气指数期货的推出对我国农业经济生产有着不可忽视的重要意义,也是天气风险的有效管理手段,对于市场容量问题,政府应该加大政策扶持,鼓励中型投资者更多进入天气期货市场,加大市场容量。

(2)引入做市商制度。引入做市商进行期货交易有利于加强市场流动性,天气指数期货对于投机者的吸引力较低,参与交易者较少,做市商可以促成即时买卖,很好解决了这一问题。

(3)大力推广天气期货产品。对于各种投资者缺乏专业金融知识,期货公司和交易所等应该加大推广和普及,为我国金融市场参与者的专业知识提高作出努力。

(4)指数优化。在基本城市情况稳定下,加大金融创新和指数优化,采用更加合理的指数统计和生成方法,避免指数脱离应用实际,多采用农业大省等样本。

四、结语

天气指数期货的推出无疑对天气风险管理有着重大意义。我国作为一个农业大国对于天气风险的管理同样不可忽视,天气指数期货推出能够为我国农业企业提供天气风险管理的有效工具,能够为承担着很大风险的农业保险公司提供风险对冲的工具,减轻国家财政负担,因此我国应该加大力度加速推进天气指数期货在我国期货市场的发展。

参考文献:

[1]李黎,张羽.农业自然风险的金融管理:天气衍生品的兴起.东北财经大学会计学院.

[2]金融业专家呼吁推出天气期货规避不测风云.中国证券报,2009年2月12日.