正面因素在积累

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创业板指数在连续四周收阳后，本周出现了冲高回落，而上证指数在连续收出了六根阳线后也出现了调整。本周我们接触了不少投资者，大家最关心的是行情还能不能延续，会不会重新回到下跌走势。前面2个月我们一直在提醒防御，结构性机会之类的，本周我们想从基本面出发，结合历史概率，展望一下下半年的行情。

从今年一季度开始，国内经济增长的压力是很大的，GDP增速一直朝下走，直到最近总理喊了一句要确保7.5%的增速，我们才有了定心丸。目前的政策实际是“双宽”组合，我们认为，政策稳增长的意愿较市场预期来的更早。积极财政和偏宽的货币，在衰退周期中能帮助风险资产获得托底保障，从政策底到经济底，市场短期将迎来一波预期修复的突击空间。

我们在上期的文章中已经提到，上半年上证A股的波动只有1970-2170这窄幅的200点之间。我们判断，A股下半年波动空间极大概率会增加。上半年波幅仅为10%，为过去20年来最低；我们看美股、日股、港股的历史，年波幅都比10%要高。目前的A股投资者习惯了窄幅波动的新常态，与A股相比，全球投资者正在享受流动性宽松和风险资产价格上升的常态。从不同步到同步，背后欠缺的是预期的改善。

下半年股市向上波动的概率更大，当前流动性环境充裕，国内货币政策持续放松、海外流动性异常宽松；A股的整体估值横向纵向比都处于历史低位；在经济基本面改善的预期下，资金有望流向风险资产。下半年还有很多事件性因素，比如微刺激政策的继续出台、沪港通的实行、新股的炒作等都有望提升股市的吸引力。现在A股市场的存量资金只有区区5000亿，不足银行理财、信托产品的一个零头，如果有1万亿资金进入到市场中来会是什么样一个状况呢？

在明确了大势的情况下，我们还要说一下值得关注的行业。我们首要推荐关注具有高价格弹性的周期股（有色、化工）和景气复苏确定的消费（农业、旅游、食品及医药白马股）。近期部分小金属的涨幅是不错的，镍啊，钨啊，都有投资机会。里面的逻辑是：以价驱动的行业受益流动性宽裕+价格调整已久+供给改善。同理，投资者可以关注的有：稀土、小金属（锡、锌、钼）、钛白粉、炭黑、氟化工、尿素、复合肥、玻纤。除了高价格弹性的品种，我们注意到，消费类行业调整已久，中长期的买点又到了。

从经济结构的调整看，目前消费占GDP的比重是10年来最低，未来逐步回升是大概率事件。我们长期看好消费潜力，下半年比较看好景气改善有确定性的农业、旅游和估值已经调到合理位置、增长确定的食品、医药中的龙头公司。