外资并购股操作要诀

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇外资并购股操作要诀范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

外资并购对于推动国内上市公司按照国际规则形成规范的法人治理结构，引进国外先进技术与管理，实现中外企业在经营管理上的更好渗透以及企业文化更高层次上的融合都将起到一定作用，同时，也给投资者带来了一个新的投资机会。

近几个月来的中国决策层几乎一致地对外资进入中国证券市场保持着高调，同时，无论是券商还是投资者，都同决策者一样，希望外资能给中国证券市场带来一种全新的感觉。外资并购对于推动国内上市公司按照国际规则形成规范的法人治理结构，引进国外先进技术与管理，实现中外企业在经营管理上的更好渗透以及企业文化更高层次上的融合，都将起到一定作用，同时也给投资者带来了一个新的投资机会。

塑造重组新概念

进入中国证券市场的跨国公司，其最终目的是实现在中国的本土化，这对中国的上市公司来说就存在着一个强强联合或者资本运作的潜在机会，也促使我们原先的“土重组”进入“洋重组”时代。

一段时期以来，我们的一些上市公司的资产重组基本上是一种游戏，特别是上市公司与控股股东及关联企业之间的重组，基本上属于自我交易，无论是收购、出售或资产置换，普遍存在资产评估不实、出资不实、债务抵偿或转移不实等问题，也就是说，这样的资产重组，基本上是属于纯粹的资本运作游戏。而外资并购比之于国内重组来说更具体体现了原汁原味的重组原则，外资参与的上市公司重组显得更为实在、更为真实。外资并购的重组意义在于：

第一，外资并购对于规范上市公司重组行为、理顺公司治理结构、振兴公司主营业务、提高公司经济效益将发挥牵动作用。外资并购有助于推动上市公司开展实质性和战略性的重组，进而在一定程度上阻止虚假资产重组的发生，改变上市公司资产重组的短期行为。

第二，外资并购投入的都是黄金白银。格林柯尔收购20477多万股科龙电器法人股，出资5.6亿元；拜尔公司与氯碱化工的聚碳酸脂合资项目总投资3.4亿美元，拜尔出资90%，氯碱化工拥有10%的股份；法国米其林集团与轮胎橡胶达成协议，双方将投资2亿美元建一个橡胶合资公司。可以说资金到位是重组到位的前提。

第三，并购是以强强联合为目标。格林柯尔主席顾雏军说，格林柯尔入主科龙电器的“惟一目标就是赢利”。格林柯尔作为世界制冷领域三大巨头之一，主要是看中科龙的制冷设备制造能力和它的销售网络，它们在制冷领域的优势互补性，将有助于实现格林柯尔重整产业链的战略意图。

外资目前最关注哪些行业

一般说来，外资关注的行业与国内政策保持着“门槛效应”，即越是门槛高的行业或企业，越引起外资的高度注意。

首先是目前关税程度较高的行业。例如汽车行业，随着人们生活水平的提高，大众购车的欲望日益增强，我国巨大的汽车市场一直以来受到高关税和进口限量的双重保护。汽车行业开放时间表为，2005年1月1日取消配额和许可证管理等非关税保护措施；2006年7月1日起，轿车关税税率降至25%，零部件税率降至10%，轿车及相关零部件基期准入量为60亿美元，并以15%的增长率递增。

汽车行业与外资的合作在入世之前就已经展开，通过一系列的合作，国内的汽车制造业在规模和质量上都上了一个台阶，树立了外资成功介入中国企业的范例。目前上市公司中类似题材的个股有一汽金杯、江铃汽车、长安汽车、华晨集团等。

除汽车行业外，我国化工行业中某些重要产品的非关税壁垒也很高，例如化工行业的燃油等产品目前仍采用进口配额制度。

二是目前政策禁止或严格限制外商投资的服务行业。包括公用事业、商业、金融服务业、电信业及其它服务业等。外商青睐这些行业，因为中国本身有巨大的市场，而且电信、金融等行业都是利润很高的行业，零售商业则是流通领域中的关键一环。

我国电信领域有巨大的利润空间，一向是外商虎视眈眈的肥肉，而我国的电信运营业目前仍禁止外商投资。我国承诺入世后2年内逐步取消所有传呼和增值服务的地域限制，5年内取消对移动电话的限制，6年内取消对国内电话线路的限制。近年来，国际上知名的通信公司纷纷与我国通信类上市公司如大唐电信、东方电信、南京熊猫等合资合作。非上市公司方面，阿尔卡特控股了上海贝尔，并将该公司改建为上海贝尔阿尔卡特，这一举动打破了我国电信领域外资不能控股的禁令，同时也突破了我国政府原来对外资持股比例的限制。

金融行业与电信行业十分类似，利润空间巨大，而国内产业的发展尚很幼稚，国内的企业与国外的同类企业的规模实力相差悬殊，国内企业也基本不具备直接参与国际竞争的能力。对于该行业中的国内企业，首先应通过与外资的合作与合营提高竞争力，因此，该行业的中外合作在未来几年也将成为热点。

零售商业领域是中国入世后最先向外资全面开放的领域，由于该领域市场进入门槛较低，国内企业布点较多，具备了一定优势，因此将会产生较多的外资并购案例。目前已有第一百货、西单商场等并购案。

除百货零售业外，成品油的批发和零售领域、医药商品的零售领域也是外资十分青睐的，而这几个领域目前都有国家严格的限制外资投资政策，要到2003年和2004年才能逐步放开，因此目前这些领域都有国际著名企业与国内企业在合作和谈判。例如我国的成品油市场目前是由中国石化和中国石油集中统一管理，外资想进入中国成品油市场就必须同中国石化或者中国石油合作。因此国际的三大石油公司埃克森美孚、壳牌和英国石油纷纷认股成为中国石化的战略投资者，英国石油和中国石油也开始合作，国际石油企业都是要在政策限制开放之前做好充分准备，尽可能大地获得未来市场占有率。

我国的医药流通领域也是一个极具潜力的市场，我国巨大的人口基数以及人口结构的变化决定了该领域对外资的吸引力。由于医药流通企业的运行需要渠道、物流等多方面的基础，因此外资进入初期主要采取与国内公司合作合资的方式。目前已有多家国际性大型连锁零售药店正在国内寻找合作伙伴，有的已进入最后阶段的谈判，很快就会进入国内医药零售市场。

在新兴的物流行业，由于入世后我国许诺给予外资公司完全的分销和贸易权，这将导致外企直接进入运输、批发和零售等领域，而国内原本效率低下、缺乏竞争力的物流体系将受到冲击，整个物流业的格局也会因外资进入而发生重大的变革。

哪些行业最可能发生外资并购

根据海通证券研究所外资并购概念股汇总的情况来看，截至2002年7月底，我国证券市场中具有外资并购概念的上市公司共有42家，其产业分布的具体情况如下：机械制造业8家、旅游业3家、港口1家、电器器材制造业1家、化学纤维制造业3家、化学原料制造业6家、商业5家、汽车及摩托车制造业3家、合成材料制造业1家、通信设备制造业1家、公用事业1家、商业银行1家、轮胎制造业1家、化学药品和化学制造业2家、化学农药制造业1家、非金属矿物制造业1家等。

可见，外资通过并购方式已经成功地介入了我国多个行业的上市公司，并且外资将会继续利用其显著的竞争优势涉入我国更多的领域。

首先，横向看行业。目前外资并购案例主要集中于第二产业中的制造业，而在服务行业中，民航业的步伐很快，银行、电信等行业目前更多的外资进入方式是合作。外资最终选择所进入的行业是与其动机密切相关的：一是看好中国市场巨大的容量和发展潜力；二是看好中国的劳动力成本优势。前者，有诸如汽车、金融、电信、航空等行业领域；后者则主要是制造业领域，外商在中国建厂后，往往这些厂都成为外商全球重要的生产基地。当然外资并购的两种动机之间也存在重叠的情况。

其次，纵向看时间。这与中国的开放进程息息相关。短期内一些政策开放早、开放力度大的行业，例如商业零售业、民航业等行业中并购行为较多，而汽车、电信等行业的外资介入则较多表现为合资或合作。当然，在外资进入的过程中，合资与合作完全可以理解为并购的前奏曲。随着我国开放程度的加深，电信、金融、公用事业、物流等行业都会有外资的深层次介入。

第三，介入公司的类型。从收购方式看，最有可能实施并购的外商大多是规模较大的国际著名跨国公司，例如三菱电机、美国杜邦、福特、摩托罗拉、法国阿尔卡特等。这些大公司、大财团往往凭借其强大的经济实力并购我国龙头企业。从营业收入来看，规模较大的跨国公司主要在银行业、石油精炼业、汽车及汽车零件业、贸易业和电子与电气设备业；从净利润看，规模较大的跨国公司主要在银行业、石油精炼业、电信业、电子与电气设备业和制药业。这些行业的跨国集团对我国行业企业实施并购的可能性非常大。

外资并购最青睐什么样的公司

外资并购上市公司，通常要考虑并购的限制、并购成本和潜在收益等因素。那么在未来的外资并购浪潮中，哪些企业可能成外资垂青的对象呢？

首先是行业里的龙头企业容易成为外资青睐的目标。如青岛啤酒、四川长虹、深万科、上海医药、南方航空、第一百货等。外资并购和以前的上市公司重组不同，后者多围绕壳资源进行，外资并购则强强联合居多。

其次是具有一定品牌优势或核心竞争力的公司。如青岛海尔、中兴通讯等。

第三是拥有较完善的本土营销网络或进入许可的公司。如上海医药、中国石化、上海石林等。

第四是稀缺资源类公司。如红星发展（碳酸钡）、益鑫泰（蓖麻）等。

第五是目前已经与外资建立合资或战略合作关系的上市公司。由于国内市场在完全开放之前有3至5年的过渡期，外资涉足中国市场的程度必然是逐步加深的，与国内企业的合资与合作往往是外资并购的序曲，因此那些已经与外资建立了合资关系的企业或有良好战略合作关系的上市公司很容易成为收购目标，这样的企业有熊猫电子、东方通信、海南航空、轮胎橡胶等。

第六是在许多其它条件都相似的背景下，外资通常偏好治理结构规范、经营管理透明的上市公司。

凸现炒作新题材

今年以来的沪深股市热点似乎散乱多变，比如曾出现过强势股深深房、深康佳、江铃汽车、深科技、四川长虹、宏源证券等，强势板块包括家电、汽车、航空、港口、金融等，但外资并购概念正好使这些热点巧妙地联系起来了，这些个股或板块或隐或现透露外资并购概念的炒作色彩。

人们已经看到，由国家民航总局、外经贸部和国家计委联合制定的《外商投资民用航空业规定》8月1日正式实施，外商将可以通过购买航空企业股票等新的投资方式和“其它经批准的投资方式”投资我国民用航空业。据了解，其他行业的相关规定也会陆续出台，政策上已经给外资并购大开绿灯。可以预见，外资企业或外资并购将会越来越多地出现在国内资本市场上。整体上看，逐步细化的对外开放政策将反复刺激外资并购概念。国有股权的对外开放，很显然将会给沪深股市带来一个更加丰富多彩的外资参与型的资产重组题材。

当前，证券市场已出现一个汇集了近百家上市公司的外资购并概念板块，这些上市公司及相关企业在外资并购程度、外资控股意图、外资公司实力以及对外资吸引力上各有不同，其中一些比较典型的案例，一度并将继续赋予资本市场丰富的想象和内容，带动股市进一步活跃。

一是热点突出。外资题材符合我国加入世贸组织后进一步改革开放的时代趋势，对国民经济的影响持续而深远，有利于股市内部的题材。同时，外资题材覆盖了我国绝大多数行业，几乎涵盖了证券市场各类上市公司，通过以点带面，可以迅速地将热点扩散，从而激发整个市场的活力。

二是想象空间大。从相关个股的蓄势状况以及相关基本面的配合上考察，外资并购概念将进入全面启动期。在某一个角度上说，中国加入世贸组织最大的意义在于推进国内企业的国际竞争力。对于沪深股市而言，通过不同层次不同角度的合资合作，将全面提升上市公司的经营质量，从而使人们对外资并购公司的发展产生良好预期。

三是概念多多。在并购领域逐渐拓展，并购热点复杂多变，市场容量急剧扩大的同时，市场内涵也更加丰富。外资并购概念覆盖了绝大多数行业和上市公司，机构和市场主力可以根据不同时期不断变换市场热点，制造题材相对容易，这为市场炒作创造了空间。

热点能否持续展开

随着近几个月来我国政府对外资进入中国的有关政策与法律的频繁松动，证券市场上外资并购的题材也成为了热点板块，并受到市场的追捧和青睐。从证券市场来看，外资并购板块是最有潜力的板块，该板块在未来的2－3年都可能是持续的热点。

首先，外资并购有极好的机遇。根据世界贸易组织的协定，中国承诺逐步开放市场，因而外资在并购中国企业方面的限制也必定会随着市场的逐步放开而解除。由于各行各业的开放步调不一样，因此在2005年全面开放之前2年多时间内，外资并购的热点将随着各个行业的外资准入政策限制逐步取消而逐级展开、蔓延。在那些目前限制并购或限制持股比例的行业中，外资将首先以合资或合作的形式出现，然后再过渡到控股。因此，预计在2到3年的时间里，外资并购会是持续的热点。

与此同时，我国一方面面临产业结构调整的需要，另一方面国内的企业也面临着全球化的压力和市场开放的压力，必然会有越来越多的中国企业主动寻求与外资的合作与合资，籍此提高自身的核心竞争力。

其次，外资并购给资产重组概念注入了新的内涵，资产重组不再仅仅意味着买壳，它还意味着强强联合，意味着竞争力的极大提高。由此，重组的广度和深度大大提高，新重组概念股将成为证券市场持续的热点。

再次，从被收购方上市公司来看，外资并购后必将通过资金、技术、品牌等优质资产的注入，使上市公司的基本面出现大的好转，从而带动股价上涨。

最后，外资并购这一热点的展开与相关政策环境的成熟息息相关。实际上，目前多个行业内的不少大中型企业都在紧锣密鼓地准备着与外资的合作与合资，等相关行业外资准入的政策一出台，外资并购的事件必然喷薄而出，并掀起阵阵并购浪潮。

需要投资新理念

作为证券业对外开放的重要举措，外资并购将成为证券市场与国际接轨的一个重要标志。外资并购的概念是一个全新的题材，需要投资者更新投资理念。

大力发展机构投资者已是我国证券市场发展的既定方向，中国股市将从庄家时代快速转变为机构对机构、机构合规资金对机构不合规资金的博弈。今年以来，我国证券市场开始进入机构博弈时代，证券价值的重新定位酝酿着新的市场机会。随着外资并购有关规则和细则的颁布与实施，国际股市成熟的理论和技术将在中国股市中不断体现：一是中外合作资产管理、基金管理业务将直接带来投资新理念。外资参股证券机构对市场的号召力不容忽视，其独特的品牌与信誉、规模优势以及成熟的运作经验，将吸引投资资金进入市场，并形成新的投资理念。二是外资参股证券机构的设立，将通过推动境内机构的重组与改革进而间接改善证券市场的投资风格。三是引进外资参股证券公司和基金管理公司，也就引进了境外先进的投资管理技术与经验，引进了成熟市场的投资理念，中国证券市场的主流投资理念有可能出现与国外趋同之势，投资者需密切关注。四是随着外资并购的大规模发生，上市公司的基本面和业绩将有可能得到明显改善，投资者炒作机会减少，投资机会增多，投资者需将投资理念由习惯性地炒作向真正的价值投资转移。

外资进入中国证券市场基本模式

1、是外商独资企业通过IPO进入A、B股市场的模式；2、是合资企业作为发起人参与国内企业的改制与上市的模式；3、是外资收购国内上市公司股份成为大股东，上市公司变成合资公司的模式。

从目前来看，外资通过IPO直接进入国内股市在操作层面的难度仍然较大，通过并购进入中国证券市场将会成为外资上市的主要模式。

（作者为经济学教授）