我国体育产业资本市场投融资创新
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[摘要] 体育产业发展过程中,发生着重要变化，表现在体育产业资本市场投融资在体育市场经济发展中的核心地位。国内外体育产业理论研究和实证分析都表明,构建体育产业资本市场的投融资体系,以其杠杆化的功能,正在成为现代体育产业不断成长和壮大的推动力量。本文通过对体育产业资本市场投融资现状进行分析，提出完善投融资体系的建议。
[关键词] 体育产业 资本市场 投融资 创新
现代公司的资金来源通常由自有资金和外源资金两部分组成，外部资金的融资方式主要有股权融资与债权融资。对企业融资方式的关注主要在三个方面：一是融资方式影响企业的融资成本（或企业价值）；二是融资方式影响企业的治理结构；三是融资方式会影响到企业净收益的变化，并通过企业将财务风险传递到金融市场，形成程度不同、特征各异的金融风险。
一、体育产业资本市场的融资方式
股权融资也称所有权融资，是企业向其股东（或投资者）筹集资金，是企业创办或增资扩股时采取的融资方式。股权融资获得的资金就是企业的股本，由于它代表着对企业的所有权，故称所有权资金，是企业权益资金或权益资本的主要构成部分。
股权融资在企业投资与经营方面具有以下优势：一是股权融资需要建立较为完善的公司法人治理结构。公司的法人治理结构一般由股东大会、董事会、监事会、高级经理组成，相互之间形成多重风险约束和权利制衡机制，降低了企业的经营风险。二是证券市场是参与者比较广泛的制度化交易场所，对标准化的金融产品进行买卖活动，是在一定的市场准入、信息披露、公平竞价交易、市场监督制度下规范进行的。与之相对应的贷款市场被称为协议市场，在这个市场上贷款者与借入者的融资活动通常直接协议。在金融交易中，人们更重视的是信息的公开性与可得性，证券市场在信息公开性和资金价格的竞争性两方面优于贷款市场。三是如果借贷者在企业股权结构中占有较大份额，那么它运用企业借款从事高风险投资和产生道德风险的可能性就将大为减小。
股权融资在风险控制方面存在明显缺陷：当企业在利用股权融资对外筹集资金时，企业的经营管理者就可能产生各种非生产性的消费，或采取有利于自己而不利于股东的投资政策等道德风险行为，导致经营者与股东的利益冲突，为解决经营者的这种道德风险，通过转换融资方式，企业投资所需的部分资金通过负债的方式来筹集被认为是比较有效的方法。
债权融资是利用发行债券、银行借贷方式向企业的债权人筹集资金，它可以发生于企业生命周期的任何时期。债权融资获得的资金被称为负债资金或负债资本，它代表着对企业的债权。企业资金中所有权资金和负债资金之间的比例关系称为企业的资金结构或资本结构。
债权融资在企业投资与经营方面具有以下优势：一是银行具有信息收集的优势。银行有条件、有能力自己收集分析企业投资、经营、分配、收益的状况，同时能在一个比较长的期间考察和监督企业，有助于防止“道德风险”的出现。二是银行具有信息分析研究的规模经济特点。一方面，银行收集同样的信息具有规模经济作用，另一方面，分析大量信息本身也具有规模经济效益。三是在长期“专业化”的融资活动中，金融机构发展了一套专业的技能。四是银行对企业的控制是一种相机的控制。债权的作用在于，当企业能够清偿债务时，控制权就掌握在企业手中，如果企业还不起债，控制权就转移到银行手中。
负债有利于控制经营者的“道德风险”，但企业利用负债融资页可能导致股东的“道德风险”，股东的这种“道德风险”行为主要表现在：一是股东存在着将债权人的财富转移到自己手中的激励，手段有两种，其一是利用股权政策逃债。在投资政策无法改变的情况下，股东及经营管理者可以将负债筹集到的资金作为红利支付的来源，分配给股东；而在投资政策可以变更的情况下，股东及经营管理者就有可能削减投资，增加红利。在股东有限责任的前提下，经营管理者有可能在投资决策时放弃的风险低收益的投资项目而选择高风险高收益的投资项目，从而产生替代行为，使债权人面临过大风险。二是股东及企业经营者有可能出现因债务负担重，放弃对债权人而言有利的项目的投资不足现象，从而使债权人遭受损失。
1996年我国第1家带有体育产业概念股份有限公司,北方五环股份有限公司在昌平成立。十月深圳交易所股票上市发行,当时被成为体育概念第1股。1998年3月27日我国第只体育股票“中体产业”又在上海成功上市,经过近几年的发展,从2001年7月份起全国已有的20多家从事体育产业的上市公司,已发展到目前以体育和奥运为概念的上市公司(如青岛双星、李宁体育公司、中信文化体育产业有限公司、北京高德体育发展公司和北京雷诺体育经纪公司等)增加到近50多家,体育产业已经成为很多上市公司和准备上市公司的题材。目前我国体育产业前100多名的国有或国有控股体育企业,40%以上都已进入体育产业资本市场投融资运作,一大批体育企业通过资本市场投融资运作快速崛起,并发展成为国内知名的体育企业(如中体产业、李宁、英派斯等)。部分体育企业不仅具备了现代企业的形式和内涵,而且在融资能力和技术创新方面,具备了向更高层次以及参与国际竞争的能力。它们的成功上市经营标志着我国体育产业全方位、多角化体系的构成。社会投资办体育产业的形式发展很快,涌现出了一大批符合现代体育产业制度的体育俱乐部、体育企业和企业集团投资公司。
目前,我国体育产业急需要解决的问题是,通过金融创新将体育产业投融资与资本市场衔接,把体育产业资本市场作为发展我国体育产业投融资的切入点。推动我国体育产业资本市场投融资的发展需要有相应的市场条件。
体育产业的企业大多数是中小企业。作为中小企业依靠传统的资本市场直接筹集资金具有很大的障碍。体育产业投融资的需求特点是个性化，多样性。世界银行研究表明，企业融资活动随着经济周期和企业生命周期发展的解冻而波动。因此，多渠道的投融资是适应经济发展周期和满足体育产业多层次需求的重要前提。由于金融体系中资本市场相对于资金市场发育很不完全，缺少一个多层次的、能够为广大企业融资的资本市场。绝大多数企业无法通过股权或债券市场吸纳社会资金。
体育产业风险投资公司和组织机构还不多,具有实力的体育产业风险投资公司和证券投资公司更是屈指可数,这与北京获得2008年奥运会主办权和我国体育产业的发展是不相称的,对于更好的开发体育市场和奥运市场是不利的。体育产业的发展正处于转型期,资本配置呈现国家财政拨款和企业投资二元化特征。
体育产业资本市场投融资规模小。由于体育资本市场资金来源不足,体育资本市场又不能借助有效的组合投资、平衡投资来分散风险。故缺乏抗风险能力,同时也形不成资金滚动成长、自我增值的运作机制。
三、创新体育产业资本市场投融资的政策性建议
1.完善有利于体育产业资本市场投融资发展的机制
多渠道的体育产业资本市场投融资体制(如体育证券与股票、体育产业风险投资、体育基金、体育保险、银行贷款、资金信托、体育赞助以及体育彩票等)是推动体育产业发展的重要途径。要本着“多方投入,风险共担,利益共享”的市场化运作原则,充分发挥不同体育产业资本市场投融资主体的积极性,实现体育产业投融资渠道的多元化。利用各类体育产业风险投资公司的投资。积极利用外资发展我国体育产业资本市场投融资运作模式。应大力支持外国公司、企业和其它经济组织或个人来投资于竞技体育项目和高新技术体育产业。根据实际情况,设立“体育产业投资基金会”,扩大体育产业资本市场投融资规模,引进国外发达国家体育产业资本市场投融资及管理运作模式的成功经验。
2.构建多元化的我国体育产业资本市场投融资撤出通道
顺畅的体育产业资本市场投融资撤出通道,是有效吸引社会资金,促进体育产业资本市场投融资运作良性发展的保障。建立和拓宽撤出通道的关键是要加快体育产业股权交易、产权转让的市场建设,建立和完善多层次的体育产业资本市场投融资体系。建立和完善地区性的产权市场。通过产权市场,投资者可以全部或部分的购买体育企业和体育俱乐部的产权或股权获得其所有权或股东地位,体育企业和体育俱乐部则融资到了资金来发展和推广新技术。鼓励非银行金融机构,上市公司、产业投资基金和其它公司及个人参与体育企业和体育俱乐部的购并活动;支持金融机构,中小体育企业信贷担保基金及其它种类担保机构对体育企业和体育俱乐部的股权回购活动。
体育产业的发展可以通过体育产业资本市场投融资的开发与利用,实现了足够的经营利润后,不仅可以直接投入于股票、债券和投资基金等,实现资产的增值。也可以在国内外体育产业资本市场投融资方式上,借助北京申奥成功的机遇,以奥运资本市场投融资运作方式来部分解决举办奥运会所需资金,申请发行奥运概念的可上市流通的长期债券、组建项目企业上市、资产证券化等。体育产业具有成本低、起动快、渗透力强、辐射范围广的优势,因此,在居民消费需求、收入水平提高的基础上,体育产业资本市场将得到激发。在国家产业投资倾斜政策支持下,商业银行信贷和民间资本的介入体育产业,将成为体育产业资本市场投融资的重要手段。
3.完善体育产业资本市场投融资信用服务体系建设
体育产业资本市场投融资是一项专业性、综合性很强的经济活动,它的有效运作很大程度上需要各类信用服务机构的参与。当前,推动各种类型的体育产业资本市场投融资信用服务机构的发展,是建设和完善我国体育产业资本市场投融资支持体系的一项十分重要而紧迫的内容。第一,推动投资银行类中介参与体育产业资本市场投融资的发展。投资银行可以充当体育产业资本市场投融资项目市场上供求双方的中介,沟通资金所有者与项目所有者,既是体育产业资本市场投融资所有者的顾问,又是项目资本投资者的财务顾问,投资银行通过改造、辅导、组建、推荐投资司在证券市场上市。为投资公司提供并购服务等,充当资本重要的退出中介。第二,大力培育、顾问、评估和认证等多种专门信用服务机构,这些机构活跃于整个体育产业资本市场投融资运作流程,分别为投资者、投资机构和投资公司提供市场信息、决策、咨询、谈判和价值认定等服务。第三,强化体育产业资本市场投融资运作中律师事务所,会计评估机构等的作用力度。律师在体育产业资本市场投融资机构设立,运营及退出时都扮演重要角色。在体育产业资本市场投融资中可提供可靠的财务报表审计,体育产业资本市场投融资机构业绩评估,体育产业风险投资公司资产与股权评估等重要工作。
4.建设体育产业资本市场投融资发展的良好外部环境
国外发达国家体育产业资本市场投融资发展的成功经验表明,体育产业资本市场投融资的健康发展有赖于一个良好的外面环境,优化体育产业资本市场投融资发展的环境,包括多方面的内容:第一,尽快健全和完善相关法律、法规。建立体育产业资本市场投融资政策支持体系,要参照国外做法结合陕西实际。制定体育产业资本市场投融资机构发展的政策,制定有利于体育产业资本市场投融资发展的财税、金融政策，鼓励境外资金进入体育产业市场的政策等。建立高效的体育产业资本市场投融资运作的人才管理机制。体育产业资本市场投融资运营是一项复杂的系统工程，需要有高水平的、经验丰富的和创新能力强的卓越人才，特别是对体育产业资本市场投融资其决定作用的企业家。
5.建立和完善体育产业投资发展的投资体制,寻找体育科技管理、体育科技创新与金融的有效结合点,迅速提高体育产业投资的专业化水平,加快体育产业风险投资的进程。要使的体育产业风险投资基金形成良性循环,不仅要具备雄厚的科技实力和充足的资金实力,还必须有政府的支持与扶持。虽然体育产业风险投资起步晚，也不尽规范,甚至没有一家真正意义上的体育产业风险投资机构，但是目前迫切需要尽快引入发展体育产业风险投资机制。建议要借鉴和利用发达国家体育产业风险投资的成功经验，创立一个既符合“举国体制“战略，又符合知识经济发展潮流并具有中国特色的体育产业风险投资体系，同时，要加紧制定法律法规，规范体育产业风险投资行为。体育产业风险投资者可以是政府设立的风险投资公司、企业战略投资者、民间资本和国外风险投资者。
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