金风科技:新能源业务前景广阔
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公司是国内最大的风力发电机组整机制造商之一，作为行业的领导者，随着新能源成为国家产业结构调整的主攻方向以及新疆等区域板块规划的出台，未来几年公司的业绩增长还将有非常大的空间。
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事件：
金风科技中标公告：公司于12月6日收到中设国际招标有限责任公司发出的中标通知书8份，共中标110.05万千瓦，含税金额约47.7亿元。本次中标总金额占公司最近一个会计年度营业总收入的38％。
评价：
公司是国内最大的风力发电机组整机制造商之一，是国内第一家具备完全自主研发设计能力和完整自主知识产权的风电整机制造商。2009年公司多个生产基地先后建成投产，南京基地也于去年下半年开工建设，再加上北京、乌鲁木齐、包头等三大基地，公司有七大生产基地，兆瓦级机组产能突破2000台，装机容量年产能突破3GW，规模优势继续领先。
公司2009年业绩快报显示，全年实现营业收入107.38亿元、营业利润19.47亿元、净利润17.46亿元、基本每股收益1.25元，分别比2008年增长66.28％、70.39％、71.21％、90.87％，都高于市场预期。作为行业的领导者之一，随着新能源成为国家产业结构调整的主攻方向以及新疆等区域板块规划的出台，未来几年公司的业绩增长还将有非常大的空间。
整机质量优势显现
公司今年市场占有率将提升至31－32％。本次中标总量达1100MW，金额约占2009年营业收入的39％。公司前三季度累计新增订单约为4352MW，本次中标后，全年新增订单将达到5.5Gw以上，同比增长75％。通过对今年全年风电订单的跟踪，预计全年风电订单总量约在17－18GW。
质量优势是市场份额提升的主要原因。公司整机的质量优势主要体现在两大方面：1.机型优势――公司的整机主要为直驱风机。相比主要竞争对手，包括东方电气和华锐风电的齿轮箱双馈风机，直驱风机结构简单且具有较强的稳定性和较低的故障率；2.同时公司在风电设备制造的先发优势和风场运营中积累的宝贵经验为风机产品的稳定性和可靠性提供了保障。
致力于机型升级，不断提升产品竞争力和盈利能力。从本次招标的产品结构来看，2.5Mw机型订单超过1.5Mw机型，装机量占总订单的64％，金额占总订单价值的68％。本次招标的2.5Mw整机单价约在4600元／千瓦的水平，大幅超过1.5M W机型3800元／千瓦的水平。主要原因是2.5M W大功率机型的产业链配套成本高于目前已经具备规模化的1.5MW机型，但是随着风机大型化日趋推进，我们认为2.5MW成本将会逐步下降。这将对目前1.5M W为主流的市场结构形成较大冲击。无论从产品的竞争力或盈利能力来看，大功率风机的推进将巩固公司行业的领先地位。
价格压力仍在，行业洗牌将使得市场集中度提升。今年年初整机价格水平约在5100元／千瓦，但随着行业竞争的加剧，整机报价逐步下跌。公司目前最低采购合同价格已经接近3800元／千瓦。整机单位售价今年累计也已下跌近20％。我们判断在目前盈利水平下，价格进一步下跌的空间将十分有限。在行业竞争加剧的背景下，价格继续保持在低位运行的概率较大。我们认为行业洗牌已经开始，缺乏规模优势的企业将逐步退出，虽然短期内并不会使得价格回升，但是退出者的增加会有利于提升行业集中度，行业领先者有望进一步扩大市场份额。
大举进军海上风电
近日，公司公告，通过全资子公司金风投资出价2.14亿元人民币收购协鑫江苏和协鑫锡林100％的股权，协鑫江苏和协鑫锡林的主营业务为1.5兆瓦及以上风机叶片的研发、生产、销售和维修。公司增资5.5亿元至江苏金风用于实施6MW永磁直驱风力发电机组的研制、海上试验风电场及海洋风电工程项目。
收购风机叶片企业：叶片是风机整机的关键零部件，成本约占整机的15－20％，风机叶片由特殊材料做成，对材料性能要求高，技术壁垒高，目前能够给国内知名整机厂家供货的只有少数几家叶片企业。收购完成后，公司部分风机叶片将可以实现自给。在此之前公司已经投资风电电控、永磁磁钢、叶片胶。产业链可以降低公司的整机生产成本，在竞争中保持价格优势。
大幅增资江苏金风，剑指海上风电：公司增资江苏金风规模高达5.5亿元，目前华锐等厂家的5MW大型风电机组已经下线，未来国内海上风电将进入高速发展时期，本次大幅增资将加快公司6M W机组的研发进度以及海上试验风电场建设，为公司在未来海上风电招标中取得优势地位做好准备。
2020年风电装机容量预计3亿千瓦以上：由于核电和水电建设周期长，风电是最能够快速建设的清洁能源，业内人士预测将达到3亿千瓦以上。目前国内风电装机3000－4000万千瓦，风电行业还有非常大的市场空间。
新能源产业是“十二五”规划的重点主题，预计国家对新能源将累计增加投资5万亿元，这将大力促进新能源产业的健康发展。风电作为重要的新兴能源将保持持续的快速增长，全球风电权威咨询机构BTM预计：2008－2013年，全球风电累积装机容量复合年增长率将达到22.9％；中国风电积装机容量复合年增长率将达到35.3％，成为未来带动全球风电装机容量增长的主要市场。截至2010年9月底，公司待执行订单总量为3799.3Mw，其中包括750kW机组89.3MW、1.5MW机组3705MW、2.5MW机组5MW。除上述已签订单外，公司还有已中标但未签订正式合同的专案总量为1531MW。
投资建议
公司的整机质量一贯保持着良好的口碑，在质量问题日益严重并引起各方关注的背景下，下游客户对公司产品认可度将转化成持续的订单流入。而本次大额订单也进一步验证了公司在产品质量和市场开拓上的能力；基于本次订单量将对未来两年的收入将产生一定影响，我们上调了2011和2012年整机出货量至3600和4400台。我们预测公司2010－2012年EPS分别为0.98、1.24和1.55，对应PE估值为23、18和14；相比其它整机企业，公司估值处于最优地位。维持对公司的“买入”评级。