食品行业:基本面酝酿转变

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根据今日投资《在线分析师》（.cn）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，本周投资评级上调居前的30只股票中，行业分布比较分散：食品生产与加工和房地产行业排名第一，各有3家公司入选，化工品、金属与采矿、运输基础设施、建筑原材料、电力设备、石油与天然气、零售行业各有2家公司入选。本期我们选择食品生产与加工行业进行点评。

通过对食品和饮料制造业上半年经济运行数据的分析，中信建投分析师认为：两个子行业收入和利润保持增速，但成本上涨超过收入增长。在影响成本上涨因素中，“农副产品原料”对食品制造业的影响大于饮料业，但它并不是成本上涨的主要因素，能源消耗、人力费用以及运输费用的影响程度更大。未来随着能源价格上涨预期食品和饮料制造业受到的负面影响将继续加大。

在通胀水平提高的情况下，可选择性的食品和饮料产品其消费档次可能下调。简单说高档白酒、商务用食品和高端饮料价升量涨的周期可能告一段落。中档产品销售量增速有望超过高档产品。而必需消费食品和饮料通过缩小包装，开发新产品等方式还在变相提价,以期消化成本压力。

软饮料行业中瓶装和桶装饮用水大幅度上涨23%，但是如果不打破同质化，利润增长很难。功能性软饮料发展迅猛。浓缩苹果汁出口依然较为强劲，但价格与年初1700美元/吨相比维持平稳。番茄酱出口出现量缩而价涨，价格同比增长29%。

长江证券分析师认为肉制品、乳制品经过近一年的成本上涨，制糖业经过近半年的价格低迷，行业供需基本形式正发生改观。看好双汇发展，谨慎推荐伊利股份，建议密切关注制糖类企业。

中粮屯河(600737)

原料战略着眼于持久竞争力

欧盟削减加工番茄农业补贴政策的明朗推动08/09产季番茄酱合同价格大幅飙升至1100-1200美元/吨，超出我们此前预期。但因08/09产季欧盟番茄酱产量预期并未下降（该预期来自Tomato Land），而且欧盟剩余50％补贴削减要到2011年方能执行，对于未来两个产季国际市场浓缩番茄酱价格持续上涨趋势持谨慎乐观态度。

过度预期番茄酱价格上涨并不合理，因为这会制约欧盟番茄酱产量下滑预期。同时，高企的价格势必影响到番茄酱需求的稳定增长，造成价格持续上涨的压力。因此我们认为未来两个产季番茄酱价格最有可能维持现状，并将伴随欧盟产量的持续小幅回落。中国企业将依靠成本优势逐步蚕食欧盟市场份额，保持番茄酱加工与出口量的小幅攀升势头。2011年欧盟进一步削减剩余50％补贴可能带来番茄酱价格的再度上行。

未来三年，中粮仍将继续致力于优质加工番茄种植基地建设，通过引进优良品种、实施机械化耕作以及统筹农户搭配种植早中晚熟品种等手段，来保证充足的原料供应与可控的原料供应成本，并延长番茄满负荷加工天数以降低综合加工成本，提高企业盈利能力与国内外市场竞争力。

今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.47、0.74和1.19元，对应动态市盈率为30、19和12倍。当前共有8位分析师跟踪，2人建议强力买入，6人建议买入，综合评级系数1.75。08/09产季番茄酱价格超出预期使得公司今明两年番茄酱业务盈利预测存在上调可能，但因新疆地区受08年初倒春寒以及近期干旱天气影响，08/09榨季甜菜糖产量存在下滑风险，因此中金公司维持08-10年公司现有盈利预测不变。考虑到公司番茄酱业务国内外市场竞争力不断加强，并由此带来盈利持续增长前景，当前估值仍具吸引力，重申“推荐”评级。

南宁糖业（000911）

正确的销售策略

上半年南宁糖业实现收入20.90亿元，同比增长72％，净利润9129万元，同比增长188％。每股收益0.32元

上半年售糖数量明显增加，销售策略正确。本榨季南宁糖业的食糖产量约77 万吨（含赤砂糖），同比06/07 榨季55 万吨增长40%。我们判断上半年的销售数量达到46万吨，同比增长113％。同时，正确的销售策略保证了盈利的最大化。公司抓住2 月中旬现货价格上涨的时机加大销售力度，截止2008 年6 月末，公司已销售了绝大部分的机制糖，平均售价在3500 元/吨以上。

当下糖价的压力仍较大。07/08榨季，全国食糖产量在1484万吨左右，较上榨季增加285万吨，增长23.73％，为历史最高水平。其中广西由于甘蔗播种面积增加，本榨季全区共生产食糖937万吨，比上榨季多产228.4万吨，增幅为32.23%。广西食糖产量占全国食糖总产量的63%。需求方面，通过不同方法的计算，我们判断07/08榨季食糖消费量为1325-1351万吨。供大于求的状况已经确立。

不排除第三季度出现亏损的可能性。因为销售节奏不同，第三季度可售食糖与上年同期相比有很大不同。根据我们的测算，第三季度公司尚剩余5万吨食糖尚未出售，如果考虑赤砂糖，还有8 万吨。但赤砂糖的单吨盈利很低。而费用会正常发生，所以我们不排除第三季度亏损的可能性。

南宁糖业的业绩基本由糖价和甘蔗的收购价所决定。广西每年的收购价格会在开榨之前（10月份）确定。基于当前糖价已低于成本的现状，我们判断下榨季的甘蔗收购价格每吨下调10元/吨。

今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.62、0.88和0.99元，对应动态市盈率为18、13和11倍。当前共有8位分析师跟踪，5人建议买入，3人建议观望，综合评级系数2.38。当前股价对应的PE08超过25x，作为一个典型的周期性个股，现价并未具备明显的投资价值，海通证券维持对南宁糖业维持公司2008年每股收益为0.46元的预测。