沧州明珠:锂电隔膜放量 增长前景可期

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本周市场维持窄幅震荡，成交亦不温不火，由于蓝筹股上方有较多待消化筹码，因此震荡的局面或将维持一段时间。尽管创业板指数继续走高，但策略方面不应过分追涨已经有较大累积涨幅的小盘个股，在中报业绩披露期过后，市场或陆续回归到对实际业绩增长的关注。

本周中信建投证券推荐了沧州明珠（002108），理由是公司锂电隔膜高速放量，作为国产动力隔膜龙头，公司具有很好的前景。

中信建投指出，沧州明珠的2000万锂电隔膜项目在二季度开始达产，放量后收入和盈利大幅提升，毛利率水平高位再上一层，这也再度证实了公司的技术实力和产品品质。隔膜达产后，沧州明珠产品并未向低端3C领域投放，而是加强了向动力电池生产企业的供应能力，这说明隔膜良品率有所提升，隔膜盈利能力进一步得到提高。

投资者应该关注的是，随着沧州明珠的产能释放，公司除向老客户比亚迪和苏州星恒等增加供应，也在持续拓展潜在新客户，如中航锂电，巨力等国内动力电池巨头。

对于此前市场上所担忧的因素，即认为国内隔膜企业龙蛇混杂，在建产能规模庞大，隔膜产品即将进入竞争残酷红海时代。中信建投指出，相信沧州明珠的隔膜业务会独善其身，因为公司和其他同行是完全的差异化产品——隔膜是锂电池产业链中国产化最后一环，技术难度最大，目前只有沧州明珠实现了进口替代，成为国内动力锂电池隔膜的“独行侠”。中信建投强调，在未来数年内，绝大部分投产的隔膜新增产能只能在低端3C领域竞争，对沧州明珠毫无威胁。而在未来3-5年机遇期内公司的动力隔膜产品国内一枝独秀，可以持续提高工艺水平，顺利开拓龙头电池客户，扩大产能占领市场，和国内锂电汽车产业共成长同发展。

从沧州明珠目前的业务构成来分析，燃气给水管道仍然是最主要利润来源，毛利率维持较好，一直稳定在20%上下。今年中报显示，燃气给水管道毛利同比持平。而锂电隔膜的毛利率水平高位再上一层，达到惊人的61%，同比提高近10个百分点，收入占比不到3%，业绩贡献接近10%，是公司最大的亮点。

另外，沧州明珠的传统业务燃气给水管道实际上给公司股价提供了足够的支撑。公司作为燃气PE管道行业寡头之一，占有约30%市场份额，是港华、中燃和新奥等大型燃气公司的老牌供应商。“十二五”期间国家将新增25万公里天然气燃气管道，近期又确定8万公里老旧管网改造，“十二五”期间管道需求新增达30%，管道建设年均增速从14%提高到19%。同时，“十二五”期间国家改造供水管网9.2万公里，新建管网18.5万公里，市政给水领域对PE管材的需求规模可观。

在PE管道领域，下半年通常是业务旺季，下半年管道业绩增速将好于上半年。

业绩测算上，中信建构给出公司2013-2015年每股收益0.51、0.7和0.83元。