考验私募的时候到了

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私募在2011年过得不算好，市场难测、业绩难做、产品难发，借助信托平台发行传统多头私募的这条康庄大道遇到重重阻碍。在这样的情况下，一些私募基金开始不走寻常路，出现了定向增发、市场中性、宏观对冲等新策略的创新型私募基金。经过近一年的实践，私募在这些另辟蹊径的小道上走得如何呢？

老路子私募，优劣靠眼力

传统类型私募依然占据主流，基金存量较大，业绩分化明显。目前，传统型私募基金有840多只，占所有私募基金总数的近九成。整体来看，成立于2011年之前的630只私募基金，2011年以来平均下跌11.79%，有60只取得正收益，占比不到10%，570只为负收益；业绩最好与最差的相差近99个百分点。今年排名前50的私募基金有46只均为传统型私募，但在榜单末尾，跌幅超过30%的也清一色为传统型私募。传统型私募业绩分化大，除了基础数量庞大的原因外，主要还是和各家私募投研实力差距、不同策略有关。

“定向增发”被深挖

从单一基金2011年以来的绝对收益能力来看，能够和传统私募媲美的唯有定向增发类私募。排名前十位的私募基金中有3只定向增发类私募，均为博弘定向增发系列基金。博弘2期以来取得27.24%的收益，业绩位列所有私募第二。在2011年上半年，博弘2期一度逆市上涨，领跑所有私募，定向增发股票的价值也开始被其他机构挖掘。此后，越来越多的私募基金以及其他机构都参与了定向增发。目前，包括博弘定向增发系列在内的30只基金，2011年新发行的定向增发私募基金已经超过40只。当然，随着此类基金增多，行业竞争将会愈加激烈，定向增发投资的优势依旧存在，但和普通二级市场投资的差距正在逐步缩小。

市场中性、宏观对冲，“吃蟹人”不多

相比较定向增发私募的红红火火，其他创新类私募基金的“吃蟹人”则不多。目前，市场上旗帜鲜明的创新策略有市场中性、宏观对冲。市场中性策略的私募有民晟A、B、C号以及朱雀丁远指数中性等，此类基金通过做空股指期货来对冲全部或部分系统性风险，因此这类基金业绩走势平稳，和大盘指数相关度很低，特点鲜明。2011年3月成立的民晟A号业绩走势一直处于小幅横盘整理，截止2011年11月18日，该基金取得1.02%的正收益，虽然涨幅不及榜单前几名，但在2011年弱市中的相对优势还是比较显著。

除了市场中性外，另一类是宏观对冲策略基金，此类基金尽管也采用对冲手段，但是并非完全的多空仓对冲，所以波动性比市场中性策略大。宏观对冲策略的代表产品梵基一号成立于2011年4月初，该基金曾在8月中旬创出新高，近三月有所下跌。截止2011年年11月20日，基金净值为1.0281，收益略好于上述的民晟A号。以上两类创新型私募基金的业绩虽不如传统私募的佼佼者，但其平均收益都远超传统私募整体平均业绩。

熊市一向是考验私募基金生存力的时期，市场对于无对冲工具的传统私募基金尤为严酷；而对有对冲工具的创新型私募基金来说，熊市无疑有助于其发展、壮大、成熟。随着金融创新，未来可供选择的创新型私募基金将会越来越多，投资者需要认清这些策略的本质，私募基金拥有对冲工具后并不是万能的，也并非一定优于现有传统私募，对冲工具只是使得基金业绩更加稳定、收益更加可测。投资者仍然需要根据自身情况选择适合的产品。