浅析外汇期权在国际贸易汇率风险管理中的优越性

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摘要：在浮动汇率制下，随着全球经济一体化进程的加剧，国与国之间贸易往来日益密切，而与此同时合理规避国际贸易中的外汇风险势在必行。本文通过实例具体分析了外汇期权交易的避险原理，并为进出口企业提供了外汇保值的策略。

关键词：国际贸易 外汇风险 外汇期权

在浮动汇率制度下，外汇管制逐步放松，加剧了外汇市场的动荡。由于进出口贸易中间环节复杂，从磋商谈判、签订合同、履约发货到支付货款往往需要几个月的时间甚至更长，加之在买卖合同的价格条款中就把商品计量单位、贸易术语、计价货币及货物单价和总值已经确定下来，当收付货款时，计价货币升值对进口支付远期外汇债务的一方较为不利，使其承担外汇升值导致货款增加的损失；当计价货币贬值时，则对出口方不利。所以进出口商不仅要面临价格变动风险，还要承受汇率变动风险。

事实上，把握汇率的变化是十分困难的。一般情况下，为了规避汇率风险，进出口商大体上不外乎有两种措施：一是进出口商充分利用商务谈判和财务管理技巧巧妙规避外汇风险；二是进出口商利用外部金融市场提供的避险工具合理的转移外汇风险。目前外汇交易市场已经十分发达，运作高效，利用金融市场规避外汇风险，获取稳定利润已经成为现代进出口商的经常性措施。譬如对参与国际贸易的进出口商来说，采用远期外汇交易、外汇期货交易对远期货款现金流入流出进行的保值是非常重要的。然而必须注意，采取远期外汇和外汇期货保值对进出口商面临的各种各样的汇率风险来说，有时并不合适。理由就是两者都是按既定汇率交割的不变协议，并且远期外汇还必须进行实际货币交割。然而在许多现实例子中，保值者并不能确定所要保值的现金流入或流出是否会成为事实。如果一项国际贸易失败、投标不成功，这样两种办法都要承担全部或部分的外汇风险，无需置疑，在这种情况下对于进出口商使用外汇期权来保值最为合适。

外汇期权（foreign exchange options）也称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率（即执行价格）买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。外汇期权是期权的一种，需特别指出外汇期权的交易对象并不是货币本身，而是一项将来可以买卖货币的权利。即期权买方在向期权卖方支付相应期权费后获得一项权利，即期权买方在支付一定数额的期权费后，有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币，同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。对于卖方而言，其所承担的是一项义务，根据买方的决定而履行买卖货币的责任。按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（call option）和看跌期权（put option）凡是赋予外汇期权买者购买外汇权利的合约就是看涨期权，又称买权；而赋予外汇期权买者出售外汇权利的合约就是看跌期权，又称卖权。

外汇期权交易的四种基本策略：买入买权，买入卖权，卖出买权和卖出卖权。当交易者预期外币将会升值，可以采取买入该货币的买权的交易，即买入买权。当市场汇率如预期的那样上涨时，买方会执行这项期权，其收益为市场汇率高于执行价格的差额部分；反之，当市场汇率低于执行价格时，买方将放弃此项期权。如果交易者预期外汇将会贬值，可以采取买入该货币卖权的交易，即买入卖权。如果判断准确，该货币回来果真下跌，买者因执行这项权利而获利。若判断失误，市场汇率向与预期相反的方向变化时，则选择不执行该期权。卖出期权和买入期权是期权交易的两个对立面，卖出买权是因为投资者预期该货币汇率将维持稳定或下跌，卖出买权的收益情况同买入买权恰好相反。如果市场汇率走势正如所料，卖方的最大收益就是期权费收入；若预测有无，卖者将要承担市场汇率变化的全部风险。同理，如果投资者预计某一货币汇率将维持盘整或升值，可通过卖出卖权来实现收益，起损益情况同买入卖权完全相反。

下面笔者通过一个例子来体现外汇期权的优越性。例，中国一出口企业要在3月份投标，保证提供一套设备，设备成本为6420万元人民币，成交价为1000万美元。但投标结果要在6个月后公布。即期汇率为1美元=6.50人民币元，中国公司将收入货款6500万元人民币，净利润80万元。为避免一旦中标后美元贬值的风险，该出口商会怎么办？①该企业不会采取远期外汇交易进行规避风险。由于远期外汇交易到期必须履行交割，故该外汇交易只能规避中标情况下的外汇风险。但中国企业中标与否是问题的关键，故出口商不会贸然在不确定中标的情况下来采取远期外汇合约来规避风险，否则会因小失大。②中国企业采用外汇期货交易来抵制外汇风险。如果该企业未有幸中标，则在外汇期货市场的外汇交易就变成一种投机；如果该企业投标成功，外汇期货交易起到套期保值的目的，在汇率变动不利于企业时，它可以使企业在亏损时少亏一点，但它同时也会使企业在盈利时少盈一些，前者是企业所希望的，后者则是企业不满意的。③出口商决定买入期限为6个月的1000万美元的看跌期权，协定价格为1美元=6.48人民币元，每美元的期权费为0.02元人民币，期权费总计为20万元。到9月份，该出口商盈亏（如图1和图2）：①中标的情况下，若市场汇率低于1美元=6.48人民币元，则出口商在期权市场是盈利的，其最终收入6460万元人民币；若市场汇率高于1美元=6.48人民币元，则看跌期权的买者亏损风险是有限的，则出口商最终收入高于6460万元。②企业在没有中标的情况下，不存在实物交割，当市场汇率低于1美元=6.48人民币元，则出口商会从现汇市场上买入美元在期权市场执行期权，是盈利的；当市场汇率高于1美元=6.48人民币元，则看跌期权的买者不履行期权亏损风险是有限的，即损失期权费。

在国际金融市场外汇风险不断加剧的情况下，控制外汇风险已经成为企业经营策略的一个重要方面。因此，我国企业应该不断提高风险防范意识，积极运用外汇期权来完善企业外汇风险管理系统，增强企业风险管理水平。

参考文献：

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