国泰基金裴晓辉:债市交易阳光化才能99%杀毒

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有句俗话说：“能把事情办成功的人，不是疯子就是执着狂。”

某种程度上，正是这样一股执着的劲头，激励着国泰国债ETF背后的管理团队不断探索前行。

4月25日，国泰国债ETF上市运行整一个月，当天，其日成交金额突破7亿元，达到创纪录的7.05亿元。一个月来，国泰国债ETF已经成为市场上最活跃的一只ETF产品。照理来说，这样的成绩足以让背后的管理团队欣慰和开心，但在本周《投资者报》与国泰基金的连线中，国泰固定收益部总监裴晓辉却向记者坦言，感慨良多，他们还要不断改进。

创新，意味着需要不断摸索各种经验。裴晓辉短短一个月里，已开始重新整理思路，思考改进，这其中，包括产品的改进，也包括做市商、套利模式的改进等。“新东西总是在磨合中产生。”裴晓辉笑言，现在市场对国债期货的推出备感迫切，希望国债期货能在最稳推出，国债ETF能实现平稳过渡。

“市场参与者都公认国债ETF是个好产品，但什么时候能有国债期货的助力，把这只好的ETF产品推到它的高等平台上？其中的过程真的很艰辛。”

对于国泰国债ETF成为最活跃的一只ETF，裴晓辉很满意，但他也指出一些不尽人意的地方。比如，投资者在投资过程中的一些非理性成分还太多，“这或许与投资者对ETF的估值究竟什么是最合理还没能形成自己的定位有关。”

记者注意到，受4月16日债券黑幕等一系列事件曝光，债市近期出现大波动。从收益率走势看，截至4月24日，1-5年期的AA级信用债上涨了25BP，而高等级品种如AAA级也有15～20BP的上行。资金面方面，银行间7天质押式回购利率从3.0%蹿升到4.7%，交易所R-007回购利率更是在盘中刺破5%的高水位。债券自查在很大程度上，影响到了债券收益率和债券市场的整体资金利率。

对于近期债市的调整，裴晓辉坦言此前已预期到，“前一段时间债券涨得太厉害，大家普遍认为债券的配置价值已降低很多，但没想到这轮调整是以事件驱动的方式展开。”在他看来，当前的调整实际上跟债券基本面本身没有冲突，相反，他倒觉得最近的下跌反而让债券市场有了交易性机会。

裴晓辉指出，目前暴露出的债市问题主要集中于银行间市场，且是非电子报价系统，发生在人与人之间通过撮合方式进行的交易环节。

“人与人之间的交易中，如果大家都能站到道德制高点，那没有问题，但这种格局常会引发道德风险事件。只有大家都曝光于阳光下，才能降低道德风险的产生。”裴晓辉认为，必须将原有的人与人交易的撮合方式逐步转移为电子报价系统里，暴露在阳光下，债券市场才可能得到99%的“杀毒”。