2011铜价:将登太行雪满山

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去年下半年，铜价上演了牛市格局，走出单边上扬走势并再度成为大宗商品市场强势品种之一，伦铜至年末屡创历史新高纪录，标志着铜价步入新的历史区间。

经过2010年欲扬先抑的走势后，在多空因素变得更加复杂的2011年，铜市前进之路也将更为崎岖多变。由于自身基本面的强劲支撑，铜价或将继续上演高处不胜寒的走势

利多因素预测

1、供给短缺短期难以扭转

在过去 13年里，铜矿石的品位下降超过了70％，目前大多数铜矿山的矿石品位在1.0%以下，只有智利等少数几个国家的矿石品位在3.0%以上。铜矿平均品位的不断降低成为精铜产量持续增长的瓶颈。此外适宜开采的铜矿山集中度已经严重下降，短短两年，前十大占比由以前的40%下降到不足三分之一，目前现有的全球五大铜矿生产商，几乎没有进行露天开采的矿区，而坑采的成本是露天开采成本的近2倍。

由于新探明储量越来越少,现有大矿开采难度逐年提高，加上通胀带来的人工成本上升，目前矿商只能选择品位低的矿区和难开采的矿区来应付不断增长的需求，开采成本不断上升。据CRU公布数据显示，铜矿从勘探到投产需要经历5年左右的周期，可以预测2012年之前，勘探投入的增加无法有效转化为铜精矿的供给增加。因此铜市上游供应短缺情况短期难以改善，这将对铜价形成长期利好支撑。

2、中国需求依然强劲，期待发达经济体复苏带来惊喜

由于上游供应的短缺，2012年之前，铜产量不会有大的上升，而全球经济上行趋势继续拉动对铜的需求，尤其是以中国为代表的新兴市场对铜的需求大幅增加，如2011年作为“十二五”规划开局之年，中国智能化电网的建设整体投资对铜的需求拉动巨大。

12月21日，中电联在京举行的新闻通气会上透露，未来10年，我国电力投资总额将高达11.1万亿元。这11.1万亿元资金将分两批投入，其中“十二五”期间将投入5.3万亿元，“十三五”期间投入5.8万亿元。其中将有5.7万亿元投向电源建设，5.4万亿投向电网建设。仅“十二五”期间的电力投资，就比“十一五”期间增长了68％左右。而电网的加速建设将提振国内铜需求。

麦格理银行在一份报告中称，中国对国家电网的投资可能增加中国2011年铜消费量。麦格理银行称，2011年中国电网的铜消费量将由2008-2010年间的每年700,000-800,000吨增至逾100万吨。“十二五”期间，国家电网预算预计将增加至1.7万亿元，“十一五”期间为1.2万亿元，麦格理银行预计，中国明年精炼铜消费总量将增加440,000吨或6%，至774万吨。因此看好铜市场前景。

事实上，不论欧洲还是美国，它们的经济基本面也都远比市场预期的要乐观。例如，欧洲第一大经济体德国经济发展可谓暗中加速，失业率悄无声息地降至自1992年12月以来的最低点，出口更是勇不可挡。基于欧债而看空欧洲经济将在明年被修正。发达经济体的复苏前景对铜价将进一步增加对铜的需求，从而提振铜价。

利空因素预测

1、新兴市场紧缩效应叠加

尽管美国经济复苏好于预期，但美联储却继续“宽松”。受此影响，国际市场不少资金大举流入新兴市场国家，这些国家也纷纷选择加息来抑制通胀。由于食品价格上涨或助推通胀加剧，明年新兴市场国家将迎来加息潮。

中国人民银行25日晚间宣布，自26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，其中金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。央行2010年来2次加息及6次提高存款准备金率表明了反通胀的决心，同时还可以防范金融资产泡沫化的风险。

俄罗斯央行24日宣布，自27日起将各项存款业务利率提高0.25个百分点，再融资利率则保持不变，此举也是该行自2008年以来首次收紧货币政策。数据显示，截至12月20日，俄罗斯通胀率已经达到8.4%，俄经济发展部今年以来已多次上调全年通货膨胀率预测值。

此前，包括韩国、越南等国家已经启动加息，标志着新兴市场与热钱和通胀之间的“战争”已经打响。由于在新兴经济提中，物价上涨的趋势并未得到根本的抑制，因此预计各国紧缩措施仍将延续，而多重紧缩政策的叠加可能会产生共振，从而对2010年铜价形成较大力度的打压。

2、欧债危机或将进一步恶化

应该说，这场危机超出了此前市场预期，尽管在IMF以及欧盟的出手援助而暂告一段落。但是，愈演愈烈的欧洲债务危机已迫使欧元区国家纷纷采取紧缩财政措施，欧洲将经历新一轮“财政紧缩周期”。在经济复苏尚未稳固的情况下，被迫放弃扩张性财政政策， 将迫使欧洲推迟放弃宽松货币政策以继续刺激经济复苏。从今年已经陆续的国家的财政紧缩方案来看，未来5年仍是考验欧洲国家尤其是那些债务与GDP占比较高的国家的关键时期，由于大多西欧国家银行与后者有相当密切的关系，因此后者亦会拖累那些财政紧缩负担较小的发达国家。而欧债危机后续随时可能再度来袭也将对2011年铜价形成一定利空影响

年葡萄牙国内生产总值增速将放缓。

3、美国有退出宽松政策可能

为了进一步刺激美国经济的复苏，美联储推出6000亿美元的QE2,并通过8580亿美元的减税议案，而释放的大量流动性合适手绘则牵动着全球市场敏感的神经。

美联储的政策强调双重目标，即经济增长与价格稳定。目前美国通胀率低于美联储的长期预测目(1.6%~2.0%)，在它“令人失望缓慢”的处于回归正常水平的过程中，美联储对通胀的预测依然是“逐渐向着更高的资源利用率水平回归”。但是最近的数据显示CPI开始转向。特别是在房地产部门，该分项指数上升得更快，因此帮助核心CPI指数走高。

CPI升高有两种情况，一是成本上涨，比如原油价格大幅走高，二是经济过热。第一种情况下美联储不一定会出手干预，但第二种情况干预概率就会较大。从目前情况看，明年美国CPI升至2%概率较大。特别需要注意的是，2011年美国经济超预期地好，以及欧洲经济超预期地坏。一旦延长减税政策能有效推低美失业率的话，联储加息预期肯定会陡升从而推动全球资本回流美元资产。届时，美联储将考虑容忍高通胀来补偿此前长时间的通胀低位状况的时间以及是否会决定采用何种货币手段管理通胀目标。这种情况最有可能在2011年的下半年发生，由于铜价本轮强势与全球流动性泛滥不无关系，因此如果美国在2011年作出回收流动性动作，将无疑对铜价形成大力度的打击。

加大波动项预测

2011年推出的铜 ETFs将加大铜价波动风险

近几个月，市场一直预期现货铜ETFs在2011年可能对价格及供应产生影响。黄金ETFs是金价上涨的关键推动因素，从很多方面而言，铜是基本金属中的黄金。但是铜生产商和买家都很关注实际用户的库存状况，若当前库存被ETF这样的交易基金占据，生产商就不会投入生产，这种现象对铜市场来说非常危险，容易引起价格的大幅波动，增加铜市投资风险。

综上所述，进入2011年，多空因素变得更加复杂，铜市前进之路也将更为崎岖多变。由于供应紧张加上需求的增加，铜价或将继续上演高处不胜寒的走势，但由于新兴经济体紧缩效政策效用叠加、欧债危机的进一步恶化以及美国回收流动性的可能，2011铜价恐将“欲渡黄河冰塞川，将登太行雪满山。”