加快资产证券化制度安排

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“如果你有一个稳定的现金流,就将它证券化。”这句华尔街名言诠释了资产证券化最重要的内涵。

目前国内资产证券化主要困难在于信贷资产评估、资信等级评估以及评估定价系统,由谁来聘请评估机构,中国的评估机构是否有能力进行评估等都是需要解决的问题。

对资产证券化进行专门立法,以规避证券化产品法律和制度风险

确立统一的发行、交易乃至上市规则,建立资产证券化专门统一的法律体系,在同一种机制下应该对资产证券化监管统一规则,比如会计处理、税收优惠以及交易规则等问题。适应混业经营的新格局,加强监管机构之间的协调,形成发展资产证券化良好的外部环境。另外,当前国内信贷资产证券化法规体系相对比较完备,而企业资产证券化的法律框架比较薄弱,只有《证券公司客户资产管理业务试行办法》中的专项资产管理计划略有涉及,应该加快企业资产证券化立法,这也符合中国当前国情(一方面流动性过剩,一方面大量中小企业融资困难)。

扩大投资人范围,提高信息透明度,增强市场流动性

现有的金融结构中,交易手段缺乏,投资品种单一,造就了高储蓄银行高风险股市,大量资金和投资者只拥有少数的投资品种,风险在银行大量积聚。资产证券化如果没有广泛的投资者,风险不但不能分散和化解,反倒会因为个别大型资本占有者相互持股而累积加剧。没有良好的流动性和充分的一级二级交易市场和交易流程,资产价格不能正确估计和实现,随着利率市场化的深入,以及储蓄机构的变化,利差空间逐步缩小,不合理的交易会带来更多的经营风险。资产支持证券的评级是投资者进行投资选择的重要依据,当前应着重培养几家在国内具有权威性的、在国际具有一定影响力的独立的资信评级机构,切实提高信用评级透明度,提高资本市场认可度。

注重优质资产,坚定投资者信心,防范潜在的风险

美国次贷危机历历在目,目前国内流动性整体过剩,房地产泡沫明显,基础设施投资盲目扩大,现在应该做的是:减少利率和货币敏感性风险扩散的可能,渐进化地实施各种级别和类别的资产证券化过程,形成良性资产证券化产品结构。尤其是我们这样的金融后发市场、诚信体系尚未建立的市场,证券化首先地应该是具有稳定现金流的优质资产,以坚定投资者的信心,而非不良资产,因为资产证券化并不意味着资产一旦证券化就可以带来未来预期的现金流。因此,当前应该严禁银行房地产开发贷款资产证券化,限制国内住房贷款资产证券化,有序推进大型央企、国企资产证券化,不宜鼓励不良资产证券化。

支持中小企业,构建合理化业务,寻求创新型模式

相对于国有商业银行和大型央企,更多的融资需求是一些规模较小,但成长性较好的股份制银行和中小企业。证监会和银监会在审批核准时,应公平合理地开展资产证券化业务,整合优质资产,构建合理规模的银行信贷和中小企业专向资金证券化业务,切实地解决中小股份制银行资本金充足率问题,切实解决中小企业融资难的问题,改善金融结构,降低融资成本。同时因为中小企业经营规模较小,财务状况不透明,资信资质差缺,难以形成规模以上且市场认可的资产池,因此需要各级政府、管理机构、金融机构在体制、体系、证券化模式创新上积极探索,寻找出一条可行的中小企业资产证券化之路。

最后,笔者希望资产证券化这种创新性金融产品在国内能够健康发展,并能够为中国中西部崛起、新疆特区建设发挥出资本纽带和杠杆作用,防止演变成:“如果你有一大笔不良资产或债务,就将它证券化。”