杜邦财务分析体系及其应用

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【摘要】 文章以山西汾西矿业集团公司为例,运用杜邦财务分析体系对其财务状况和经营成果进行分析。从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标――所有者权益报酬率出发,层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本与费用的构成与企业风险,从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要,以为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。

【关键词】 杜邦分析法; 获利能力; 财务状况

一、企业应用综合财务分析的必要性

企业财务分析在实际运作中,分析单一的指标是片面的,导致分析缺乏系统性、全面性,分析过于表面化等等。要想对企业财务状况及经营成果有一个总的评价,则须进行相互关联的分析,采用适当的标准进行综合评价。即从企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力等诸方面考虑,并纳入一个有机的整体之中,使其能全面反映企业财务状况、经营成果,从而对企业经济效益的优劣作出较为准确的评价与判断。

杜邦财务分析体系,是利用财务指标间的内在关系,以所有者权益报酬率为龙头,以资产报酬率为核心,围绕这两个财务比率进行层层分解,让分解后的各个指标彼此发生关联,构成一个系统。

各财务指标之间的关系如下:

所有者权益报酬率=资产净利率×权益乘数;权益乘数=1÷(1-资产负债率);资产净利率=销售净利率×总资产周转率;销售净利率=净利润÷销售收入;总资产周转率

=销售收入÷总资产;资产负债率=负债总额÷总资产

这些比率可以反映出企业筹资、投资等各种经营活动的效率。所有者权益报酬率主要取决于资产净利率与权益乘数,资产净利率反映了企业生产经营活动的效率,权益乘数反映了企业的筹资情况;资产净利率是营业净利率与资产周转率的乘积,可以从销售与资产管理两方面来分析;营业净利率实际上反映了企业的净利润与营业收入的关系,营业收入增加,企业的净利润也自然增加,但是如果想提高营业利润率,必须一方面提高营业收入;另一方面降低各种成本费用。

从杜邦体系的结构中,也可以分析企业成本费用的结构是否合理,这样有利于进行成本费用分析,加强成本控制,尤其是企业的净利润与利息费用,如果企业所承担的利息费用太多,就会影响企业的权益乘数或负债比率的合理性。在资产方面,应该分析流动资产与非流动资产的结构是否合理。

二、杜邦分析法的应用

杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势,为采取措施指明方向。下面以山西汾西矿业(集团)公司为例,说明杜邦分析法的运用。基本财务数据见表1、表2、表3,该企业2007～2009年财务比率见表4。

(一)对所有者权益报酬率的总体分析

该企业的所有者权益报酬率2007年至2009年度分别为5.92%、11.74%和21.12%,呈现出逐年增长的态势,2008年较2007年增长了98.44%,2009年较2008年增长了79.88%。这表示企业自有资本获取收益的能力增强,运营效益也渐好,说明经营管理有所改善。

(二)对所有者权益报酬率的进一步分析

所有者权益报酬率=资产净利率×权益乘数

2007年 5.92%≈2.00%×2.96

2008年 11.74%≈3.10%×3.78

2009年 21.12%≈6.51%×3.24

该企业所有者权益报酬率的变动在于资本结构(权益乘数)变动和资产利用效果(资产净利率)变动两方面共同作用的结果。经过分解表明,所有者权益报酬率的改变是由于资产利用状况和成本控制的改变,即资产净利率的大幅增长。2008年和2009年较上年分别增长了55%和110%,说明企业利用全部资产的获利能力增强,但该企业的资产净利率较低,这主要是煤炭企业生产投入特殊性的影响。同时资本结构出现变动,即权益乘数也有小幅变动,分别增长了28%和-14%。权益乘数较大,表示企业负债较多,一般会导致企业财务杠杆较高。但公司营运状况刚好处于向上趋势中,逐渐增高的权益乘数可以为股东创造更高的报酬,提高公司的股东权益报酬率,公司充分利用了财务杠杆的正效应,对股东产生了正面激励效果。

(三)对资产净利率进行分解分析

资产净利率=营业净利率×总资产周转率

2007年 2.00%≈2.89%×0.69

2008年 3.10%≈3.38%×0.92

2009年 6.51%≈6.48%×1.01

资产净利率反映了该企业生产经营活动的效率,经过分解可以看出2007至2009年的总资产周转率每年都有所提高,分别提高了33%和9%。说明资产的利用得到了比较好的控制,表明该企业利用总资产产生营业收入的效率增加。2007至2009年的营业净利率分别增加了17%和92%,这说明销售收入的收益水平有了大幅的提升,这与本行业销售价格的增长密不可分。2007年至2008年总资产周转率提高的同时,由于营业净利率的小幅增长,使资产净利率的增幅较小;而2008年至2009年总资产周转率和营业净利率的增长幅度较大,综合二者对资产净利率的影响,使得资产净利率的增幅较大。

(四)对营业净利率的分解分析

营业净利率=净利润÷营业收入

2007年 2.89%≈20 622.44÷712 724.71×100%

2008年 3.38%≈40 963.46÷1 213 256.84×100%

2009年 6.48%≈104 008.83÷1 604 961.46×100%

营业净利率反映了该企业的净利润与营业收入的关系。该企业2008年度营业收入较上年度增长幅度较大,即增长了70.23%,全部成本从2007年的679 842.31万元增加到2008年的1 099 888.68万元,增长了61.79%,营业收入的增长幅度略大于全部成本;2009年度营业收入较上年增长幅度不大,即增长了32.39%,全部成本2009年增加到

1 453 360.82万元,增长了32.14%,二者基本呈同步增长。

净利润2008年较2007年增长了98.64%,2008年较2007年营业收入增长幅度比成本增长幅度略大,同时所得税费用的效应对净利润的影响较低;净利润2009年较2008年增长了153.91%,收入增长速度和成本增长幅度分别为32.29%和32.14%,增幅基本一致,但利润大幅增长了,这是由于2009年比2008年营业外收入和所得税的影响较大。营业外收入2009年比2008年增加了60 281.34万元,所得税增加了11 187.47万元,在不考虑这二者对净利润的影响的情况下,净利润的变动幅度和营业收入增长幅度基本持平。

(五)对全部成本的分解分析

全部成本=制造成本+营业费用+管理费用+财务费用

2007年679 842.31=557 172.48+18 067.04+90 401.33+14 201.46

2008年1 099 888.68=895 456.19+39 654.88+145 558.38+19 219.23

2009年1 453 360.83=1 297 336.14+32 172.90+117 802.92+6 048.87

该企业全部成本逐年增长,2008年较2007年增长61.79%,2009年较2008年增长32.14%,涨幅逐年减少。2008年度全部成本较上年增幅较大,其中:制造成本较上年增长了60.71%,销售成本较上年增长了119.49%,管理费用较上年增长了61.01%,财务费用较上年增长了35.33%;2009年度全部成本较上年增幅较大,其中,制造成本较上年增长了120.67%,销售成本较上年减少了18.87%,管理费用较上年增长了74.85%,财务费用较上年增长了115.76%。制造成本、管理费用、财务费用增幅过大,应引起企业管理层的重视。销售成本较上年同期减少了,应进一步分析原因。

通过以上分解,可以看出:资产净利率是影响所有者权益报酬率的主要因素,资产净利率的大幅增长,体现了全部资产的总体获利能力大幅度提高。其中,影响资产净利率的总资产周转率增长的同时营业净利率也在缓慢增长;影响营业净利率的营业收入增长的同时,虽然全部成本也在增长,尤其是制造成本、管理费用和财务费用增幅过快,但促使净利润增长的其他因素也逐年增强,即营业外收支差的增长。营业收入的增加,引起营业净利率的增加,综合显示出该企业经营获利能力逐年上升。

资产净利率的提高主要由于总资产周转率的提高,同时,营业净利率的小幅增长也起到了一定的辅助作用。

三、结论

从杜邦分析系统结构中可以看出,企业的获利能力涉及到企业经营活动的方方面面。所有者权益报酬率与企业的筹资结构、销售、成本、资产管理等密切相关,这些因素构成了一个系统。只有协调好系统内各个因素之间的关系,才能使所有者权益报酬率达到最大,实现企业价值的最大化。

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