逐步止跌回升
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整体判断，我们认为6月份A股市场止跌回升，振荡向上的概率偏大：6月份沪深300指数的核心波动区间有望维持在3400～4000点。在此情况下，不同行业和板块的机会，更多表现为一种“此起彼伏”状态。
估值已可接受
在前期市场的持续下跌过程中，投资者对A股公司业绩表现，以及估值风险等方面的悲观情绪，持续增加。但正如我们前期报告中所分析，从2007年年报以及2008年一季度A股公司的业绩表现来看，A股公司的真实盈利表现，要好于此前市场的预期。业绩预期的“纠错”，很大程度上将为下阶段A股市场的表现带来支持。
同时，随着市场下跌压力的逐步缓和，投资者对A股市场估值的过度悲观，也将逐步得到修正。至少，我们坚持认为，在目前的点位和估值水平状态下，虽然仍有不少因素会影响到A股市场的表现，但“估值高”已经不应该是继续看空A股市场的理由。
在此不妨重申一下我们此前的一些观点：
1、不同市场之间的市盈率不具备简单可比性。影响市盈率的因素包括众多方面，但经济增长预期与资金成本是主要方面，传统的理论分析还包括国家风险等因素，由于不同国家和地区、不同时点的经济基本因素不同，简单比较市盈率数值有失偏颇。
2、估值水平受到经济增长水平的支撑，并且往往提前反映经济状况，在实体经济面见底前，提前进入谷底，也因此提前回升，而谷底往往出现在预期经济增长恶化且资金成本（利率）又高高在上时。
3、通过简单比较中美两国的基本面因素和上市公司业绩的成长预期，我们认为中国股票市场存在一定估值溢价是正常的，其溢价应在30%以上，但不应当超过70%。鉴于美国市场19倍市盈率的水平下（20年平均值为22倍左右），认为A股市场目前估值水平已经处于合理水平。
宏观调控压力逐步降低
我们认为，在前期的下跌行情当中，市场对宏观经济和宏观调控压力的预期过度悲观。实际的情况是，一方面，“一季度中国经济的整体表现要好于预期”。另一方面，即使在通胀压力最为明显的3、4月份，除了“例行”上调存款准备金率，以适度对冲不断增加的流动性增量，并没有看到央行有更为严厉的调控措施出台，即使是不少市场人士强烈预期的加息等调控政策，也没有推出。
从目前的经济环境判断，我们认为年内出台更为严厉调控措施的可能性已经很小，相反，随着通胀压力和预期的逐步降低，为了使得济增长继续保持可接受的增长水平，以“灾后重建”为契机，下半年在固定资产投资、信贷增长等方面的管制力度和措施，甚至有逐步放松的可能。
首先，未来CPI逐步回落越来越成为市场共识。
我们认为，一方面，当前影响国内CPI的主要因素仍然是食品价格。但总体看，国内粮食价格受国际价格影响大的主要在大豆、食用植物油、谷物及谷物粉，而小麦、水稻、玉米基本自给自足。同时，我国政府对粮价的调控能力也较强。并且，在诸如玉米、大豆等食品的国内价格依然高于国际市场价格，而国际市场粮价有回落迹象的情况下，国内食品进一步涨价的空间和动力，已经较为有限。
另一方面，从5月开始，CPI翘尾因素的影响也将逐渐减弱。同时，CPI月环比涨幅也比较平缓。因此，我们预期，CPI未来很可能呈现趋稳并逐月回落的趋势，未来一段时期，通
胀的压力将有所减缓。同时，为保持适度的经济增长率，以“灾后重建”为契机，下半年在固定资产投资、信贷增长等方面的管制力度和措施，甚至有逐步放松的可能。
一方面，次贷危机引发的世界经济增长放缓，影响到对中国出口品的需求。同时，人民币持续升值、成本增加以及抑制出口政策的影响，都对我国的出口构成多重打击，使得净出口对经济增长的贡献度明显降低。另一方面，在扣除物价因素以外，实际的消费增长水平也继续保持平稳，对经济增长的拉动同样有限。
因此，我们认为，在通胀压力有所缓和之后，对经济增长的关注，将成为未来一段时期决策层所关注的焦点之一。为了使得经济继续保持适度的快速增长，以灾后重建为契机，下半年在固定资产投资、信贷增长等方面的管制力度和措施，将有望逐步放松。通胀压力的缓和，以及调控压力的可预期降低，对于缓解市场的忧虑，预期也将起到积极的效应。
政策面继续保持积极
政策面持续保持积极，以及管理层维护短期市场稳定的清晰态度，很大程度上也成为维护短期市场信心，刺激6月份A股市场止跌回升的一个重要因素。
除了继续加快新基金的发行，近期管理层明确要求基金要有“政治观”，希望基金能够坚持“价值投资”、“长期投资”，清晰向市场传递了管理层维护市场稳定的愿望。同时，为进一步规范限售流通股解禁减持行为，有效地打击证券违规行为，两交易所先后下发了《关于做好客户解除限售股份减持行为规范工作有关事项的通知》、《限制交易实施细则》，期望加强与会员单位的合作，有效降低限售股违规减持的行为，努力维护市场的稳定。
另外，为了进一步完善证券市场制度建设，维护投资者的信心和市场的稳定，证监会在5月份先后出台了《关于上市公司股权激励备案工作有关问题的通知》、《股权激励有关事项备忘录1、2号》、《证券公司合规管理试行规定》（征求意见稿）以及《上市公司重大资产重组申报工作指引》等一系列的制度建设性规章制度，以加强对资本市场的有效监管，维护投资者对证券市场的信心，以及引导投资者树立起长期投资、价值投资理念。另一方面，诸如“融资融券”、“T+0”等政策有望逐步落实，使得后续市场面临来自政策面的支撑依然有力。此外，以电信重组启动为契机，诸如证券公司IPO松动，以及投资者对成品油、电力定价制度改革的乐观预期，也有望给相关板块甚至整体市场带来交易性的机会，并对短期市场盈利效应和指数的表现，产生积极的支撑。
整体判断：逐步止跌回升
短期来看，地震余震以及南方水灾等不明朗因素，仍可能对6月份A股市场的表现构成一定压制，并且6月份大盘股发行重新开闸，也使得短期A股市场的供求关系面临压力，使得A股市场短期表现仍存在较多不确定性。但整体判断，我们认为6月份A股市场止跌回升，振荡向上的概率偏大：6月份沪深300指数的核心波动区间有望维持在3400～4000点。
我们预期，6月份A股市场将呈现止跌反弹走势，机会与风险并存。在此情况下，不同行业和板块的机会，更多表现为一种“此起彼伏”状态。
短期机会而言，我们认为，电信重组所给短期市场带来的刺激和机会，仍值得投资者密切关注，同时，市场对成品油、电力价格调整的积极预期，也使得化工、电力等板块也仍存在较大的交易性机会。此外，国家积极倡导“节能环保”并加大对新能源产业的持力度，使得诸如太阳能、风能、清洁煤气化以及LED等公司面临机会。
策略配置方面，我们预计，通胀预期降低，以及出口增速减缓，使得宏观政策有望从“如何防范通胀”，在未来一段时期逐步转向“如何维持较高的经济增长”。在出口增长受阻的背景下，投资和国内需求，将有望成为未来维持经济高增长的重要支撑。钢铁等与固定资产投资高度相关的行业，以及医药、造纸等国内需求旺盛的行业，有望成为下阶段市场的焦点。