新低后正酝酿百点反弹

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2132终于只是中国股市的一块遮羞布，在7月24日这天被大盘粗暴地给撕破了。不过，没有人感到一点意外，没有人感到一点不适。

破已成往事，人总要往前看的，破了之后会如何才是眼下最有意义的问题。对这个问题，股民分成了两派：一则不破不立，二则破而不立。中国人很早就学会辩证思维，所谓天地、阴阳、祸福，无不透露这种朴实的辩证统一哲学思想。“不破不立”，简单的说就是“旧的不去新的不来”。

对于中国股市而言，2132没有任何意义，它虽然破了，但不意味着旧的去了。中国经济还是照样在原有的“投资+货币”粗放模式下运行，中国A股还是照样地只知扩容不知退市，中国的上市公司还是照样地低头圈钱不言回报。你说中国股市旧的一套去了还是没去？旧的不去新的自然不来，2132破了，但不意味着中国股市破了，还远着呢！所以，即使“不破不立”没有错，前提条件也错了；所以，即使深信“不破不立”不疑的人，你现在要做的也是回避再回避。

就我们对下半年的中国经济形势和政策形势的分析来看，有两条基准：其一，下半年经济没有底，需求不振，失业危机，粮食危机、贸易危机、地缘危机都会使中国经济雪上加霜。其二，下半年政策不会转宽松，至多微调加加力，而楼市重申调控不放松，则给政策放松预期当头一棒。

按照博览首席研究员李宏图的通道理论，在“经济下行+政策下行”的双杀中，中国股市下半年也不会有底。简而言之，我们的判断是：没有经济底，没有政策底，没有股市底。中国股市要想立，必先有中国经济立，基于此，在中国经济转型成功之前，中国股市只有熊市，下半年A股一定会下到2000点。在这样的中长期趋势下，A股仅存战术性的反弹机会，而只有抓住这些战术反弹机会才掌握了熊市生存之道。

沪指想在破2132点后有所反弹，除了本身的技术性需求之外，必须倚仗两大外力——市场当前不断积聚再降准或降息的货币宽松预期，是在2132触发反弹预期的关键；倘若5、6月份的那一波投资及信贷放松，能在7月份的宏观经济数据上有所体现，那么2132之上的这一轮反弹，则可以看得更为乐观一些。

如今，有明显证据表明，百点反弹的两大要素均已成势。若非欧债危机再起波澜，同时国际农产品价格高涨，通过国内生猪饲料价格传导链，可能再度引发通胀预期，在一定程度上限制了货币放松的空间，那么此轮反弹的后劲可能更为充足一些。

随着本周1750亿元天量逆回购的央票到期，央行仅凭借“流动性平滑”的公开市场操作手段已不足以应付银行间市场“流动性缺血”难题（8月公开市场仅有区区720亿元），央行近期降准可能性大增。在8月7日的北戴河会议之前，我们将可以看到央行的降息、降准之举。而汇丰7月PMI初值数据止跌回升，创下5个月来新高，更是使得整个市场对中国经济在三季度触底反弹充满信心——毕竟，汇丰数据调查的对象，是深受外贸下滑和信贷匮乏之痛的中小企业，这也是中国经济的最重灾区。这一数据的触底回升，可说是比8月初才公布的官方PMI数据更能提振人心。

但值得提醒的是，中国经济即使如预料般的出现了阶段性反弹，但也仍处于长期下行通道之中。留给中国企业适应人民币币值高企、劳动力成本持续攀升、经济增速却持续下滑的“恶劣”环境，并重新取得令股东满意利润率的时间并不充分——在我们长期跟踪的国企经营数据中，大型央企和国企的净利润率、净资产收益率、库存和存货周转率等主要指标，仍在朝着不利于估值的方向发展。

所以，我们要提醒的是，在抢抓战术机会的同时，要注意保留战略力量——向上反弹，最多百点；向下杀跌，没有底！我们预计，最晚在8月下旬或9月初，A股所积聚的反弹利好释放殆尽之后，多空双方难免再有一番恶斗。