港股阴霾沉沉 后市何去何从

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香港股市近期痛苦调整，时间之长、幅度之大都是去年港股随大陆宏观调控大跳水之后所未曾再见。整个十月，二十个交易日中仅出现五天阳线，且阴长阳短，恒生指数一个月内大跌1000多点（6.8%），成交放大。十月份成为自2004年3月中期调整以来表现最差的一个月，若恒指在未来再闯高峰，这次10月份的跌市将被证实为另一次中期调整。各分类指数中，10月份表现最差的是中资股、地产股和工商类股，下跌9%左右。进入11月，表现最差者由地产股接棒，10月初至11月上旬共跌去10%。公用股再次成为股市调整中最具防守性的板块，同一时间段内仅下挫0.7%，其次是金融类股，下跌2.5%。

这次的调整因香港特区政府的施政报告未能为市场带来刺激以及中国建设银行（0939）的招股给银行类股带来定价压力而起，加上市场忧虑美国房地产市场一旦转弱，汇丰控股（0005）盈利将受影响，有机构投资者大手减持汇控，不仅导致汇控罕见地大幅下挫，更通过拖累恒指波及大市，逆转了投资气氛。随后，利空刺激接连不断。中国禽流感疫情扩散，成为压抑在头上的一大愁云，对整个亚洲股市构成压力，港股中的酒店、零售、旅游股如香格里拉（0069）、莎莎（0178）、周生生（0116）、中旅（0308）等走势疲软；建行的招股反应差过预期，一众新股生不逢时，上市后股价潜水者众多，影响市场气氛；但相比之下，对港股打击最大的莫过于加息，由于美国经济数据表现欠佳，通胀数据差过预期，而港息现时还基本跟随美息，因此导致市场上对利率上升忧虑重重，最后终见美国加息四分之一厘，而香港银行更是重手打压，“超加”最优惠利率半厘，加息幅度超过美国，雪上加霜，终于导致好不容易从六年萧条中刚恢复些元气的香港地产市场因银行重锤加息而再次楼价下跌，楼盘交投量急剧下降，不少投资者纷纷割价放盘求售，二手楼价下挫，相关地产股的股价亦应声而下，走势恶化，成为跌市重灾区，重磅地产股长江实业（0001）在跌市中继续担当领头羊角色，在公布加息后跌约5%，恒隆地产（0101）、新鸿基地产（0016）、新世界（0017）、九龙仓（0004）等也都有2%以上的跌幅。在多重不利因素夹击下，港股连跌一月，好不容易在11月初稍见起色，但不出一周，又掉头向下。虽然股份价值在价格下调中渐渐显现，但投资者依然缺乏趁低吸纳的意欲和勇气。

过度加息的负面影响还需一段时间消化，利率上升周期会延长似乎也成为越来越多人的共识，但香港本地的名义利率和实质利率与近几十年相比仍算温和，当前的利率环境应不会对香港的大型上市公司如地产和综合企业造成损害，否则便有违政策调控的本意，而且至今为止并无明确迹象显示通胀失控。港股近期虽然投资气氛极度转差，但不容置疑的是，从基本因素分析，港股股值也变得越来越具吸引力，如汇控的市盈率已降至15倍以下，其投资价值不言而喻。港股经10月份连番下跌已回到年初水平，回原地踏步，恒指已从8月份的15,509点今年高位跌去近1,000点。而且，悲观气氛已经充斥大市，港股严重超卖，投资者可尝试逆水行舟。市场上此起彼伏的大股东增持、公司股份回购以及全面收购行动均是大市见底的讯号。长实（0001）与和黄（0013）是今年来恒指成份股中的强势股，依据市场经验，两者成最后的抛售对象也不由得令人期待恒指跌势已届尾声。大批股民心态可能依然审慎甚至存有戒心，但吸购大型蓝筹股和优质国企股的机会，往往就在大多数人的片片唉声中。