物产中大:汽车经销加地产业务双轮驱动

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I66新剔除股票

从63下降到75名

I66排名有所下降是物产中大被剔除出I66的主要原因。近一周内中信证券将其2011年盈利预测调低至0.89元。

2011年1-6月，公司实现营业收入174.83亿元，同比增长23.56%；归属母公司净利润3.30亿元，同比增长41.48%；摊薄每股收益0.75元。

上半年公司主要业务情况

公司以子公司物产元通为平台，积极拓展市场，组织畅销资源，克服汽车市场增速放缓的压力，高端品牌及后服务增长超越市场平均水平，公司盈利能力继续快速提升。1H11物产元通合计销售新车73604辆，同比增长3.22%（其中进口车销量增长约20%）；各4S店售后服务次数同比增长约18%；带动收入增长超15%。结构优化推动物产元通税前净利率快速提升，1H11净利润同比增长约20%。

上半年公司商品贸易业务实现营业收入162.16亿元，同比增长23.42%，毛利率为4.34%，与上年基本持平；房地产业务实现营业收入10.64亿元，同比增长46.63%，毛利率高达55.63%，较上年同期增长21.12个百分点，这也是造成公司净利润增速大幅超过营业收入增速的决定性因素。

上半年公司三费水平基本与上年持平，今年上半年公司的投资收益为3657万元，比去年同期减少5352万元，主要是由于去年公司通过处置可供出售金融资产获得了6624万元的投资收益。

公司看点

公司管理层换届已完成，元通与中大管理层已全面融合，公司的内部管理机制已经梳理清晰，为未来的发展带来新的机遇。

公司控股子公司物产元通上半年利用自有资金9,863.94万设立及收购14家4S店，获得7家高端品牌授权;并积极拓展省外市场，上半年获得8家品牌授权。公司4S店的扩展速度明显加快，我们预计今年将新增4S店25-30家左右，4S店数量增速将超过30%。另外公司计划通过定向增发建设4S店，目前正等待证监会批准，如能顺利通过，公司的4S店网络扩张将更为迅速。

公司下半年将通过加大促销力度：提升汽车后服务盈利模式，挖掘后服务的增长潜力。以应对今年汽车销售增速放缓的不利形势。省外市场看，公司积极拓展业务线，上半年获得8家品牌授权。1H11公司共设立及收购汽车4S店14家，合计出资9864万元。

公司地产业务开展顺利，富阳重点项目工程建设全面展开，南昌圣马项目完成前期报建并顺利开工；嵊州项目完成二期拆迁。

估值与建议

预测2011及2012公司EPS分别为0.92及1.07元，以最新股价计算对应的市盈率分别为12.3倍及10.6倍。我们给予公司审慎推荐的投资评级。