一二级市场失衡A股五年严重“失血”

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在股改启动以后，股市为优秀的民营企业打开了一扇融资的窗。首先启动的主力军是中小企业，深交所的中小板、创业板是主战场。IPO也由此拉开了序幕，由于缺乏有效监督，“三高”发行层出不穷，增发与配股热火朝天，最终使股市严重“失血”。

“三高”发行蔚然成风

数据显示，2005年中小板上市公司仅为50家，2006年至2008年分别增长到了102家、202家、273家。此时，由于发行额不大，对市场的击尚不明显。2009年，创业板开始出台，市场开始出现了一种新现象，即拟上市公司的发行价格越来越高、发行市盈率越来越高，高超募额（简称为“三高”），有些公司根本不缺钱也要争着上市，股市的投资、融资功能逐渐向融资市偏移，上市“圈钱”几乎成了一种潮流（参见表1）。

市场投资者至今仍清晰地记得海普瑞（002399）上市时所创下的多项纪录：发行价格高达148元/股、发行市盈率高达73.27倍，超募资金高达50亿。除海普瑞以外，还有汤臣倍健的发行价高达110元，市盈率高达115.29倍；沃森生物发行价高达95元，市盈率为133.80倍。但是，“价格围绕价值上下波动”一样适用于股市，所以，以海普瑞为代表的“三高”股最终都会价值回归，现在，海普瑞的前复权价格仅有19.37元（本周四收盘价），沃森生物的前复权价仅有35.26元（本周四收盘价），市值缩水之严重可见一斑。

为什么“三高”发行会屡禁不止呢？本刊记者了解到，这与拟上市公司、IPO中介机构的利益有关，发行价越高，募资额就越多，上市公司、投行所获得的利益就越大。通过近几年的IPO，部分券商投行已赚得盆满钵满，而买单者就是参与其中的股民。

已上市公司热衷于增发与配股

眼见IPO“圈钱”如此轻松，已上市公司也毫不含糊。于是，各种增发、配股接踵而来。特别的是，不同于定向增发，投资者对公开增发与配股几乎没有选择的余地。几番折腾，上万亿的资金又不见了（参见表2）。

如果将历年募资额总和与沪深两市总市值结合起来则可看到一幅波澜壮观的景象（参见图1）。从图上可以很明显地看到，融资额呈稳步上升的趋势，而沪深两市的市值却有所萎缩。另外，从公司数量来看，截止2012年11月，两市上市公司数量是2494家，比2011年多152家，比2010年多431家，比2009年多776家。这好比池塘里鱼的数量年年增加，但总重量却降低了，那说明平均每条鱼都瘦了。