四两拨千斤的“窝轮”

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郑先生虽然炒港股已经很多年了，但战绩绝对是今年最好――近期账面资产翻了近10倍，涨幅远远超过指数。投资本钱不过几万港元的郑先生有什么投资秘诀吗?他的投资法宝原来是让香港人为之着迷的“窝轮”。

炙手可热的投资工具

窝轮，这一香港市场特有的称呼，是英文Warrants的谐音，实际上就是我们常说的认股权证，或认股证。

因为标的资产不同，认股权证有两种，一种是公司发行的，也叫股票认股证，它赋予持有人在一定期限内或者指定日期按照行使价格认购该公司股票的权利。公司发行认股证的目的在于融资。不过，这种认股证已不再新发行，因原有公司认股证陆续到期，目前市场上还有亚太资源、中国海外、新鸿基20等多家公司发行的认股证在流通。

另一种则是衍生认股证，也叫备兑认股证，实际上是一种投资工具。发行人通常是投资银行等金融机构，发行目的是提供一种投资工具。备兑认股证可以像股票认股证那样与某只股票挂钩，但并不仅限于此，还可以和股票指数、货币、商品或者一篮子证券等挂钩。窝轮就是指这类认股证。

持有窝轮，实际上相当于持有一种权利，买入或卖出某种资产的权利，因此，窝轮又可以分为两类――认购证和认沽证。不过，人们持有窝轮绝大多数不是为了获得买入或卖出的权利，而只是将其作为投资工具来博取差价，所以到期时，窝轮多是以现金进行交割。

目前香港市场上的认股证大多数是备兑认股证，即窝轮。

对投资者来说，窝轮可以带来四两拨千斤的效果。在香港，每手窝轮的认购成本有的低到几百港元。一般来说，由于价格低廉，窝轮的价格变化会小于对应资产的价格变化，但也正是因为价格低廉，所以窝轮价格的升跌幅度可以是对应资产的几倍，甚至几十倍。这就意味着，投资者可能瞬间把本钱亏光，但也可能一夜暴富。对那些资金有限的小投资者来说，如果看好一些高价蓝筹股，那么通过炒作相关的窝轮来赚钱，吸引力实在不小。

自从1988年第一只认股权证在香港挂牌买卖以来，经历了起起落落，香港的窝轮市场在2005年成长为世界第一，虽然已经被内地权证市场赶超，但其丰富的产品、参与者的众多、活跃的交投，使其备受各方投资者的关注。今年下半年以来，窝轮的成交额再上新台阶，十大窝轮成交额纪录均在今年七月以后创造。窝轮日成交额接近港股总成交额的两成。法兴预计，今年窝轮的总成交额有望比去年增长一倍，达到36000亿港元。

近识窝轮

郑先生向记者透露了让他赚得盆满钵满的一只“轮”――2457。通过2457，让我们对窝轮近距离观察一番。

2457是该轮在联交所的交易代码，其名称为“港交德银八零三A(@EC)”。

其中，“港交”表示标的资产是港交所(0388.HK)的股票。

“德银”表示窝轮发行人是德意志银行。

“八零三”表示窝轮是2008年3月到期，但看不出具体的到期日。

“A”表示德银发行的同一月份到期的港交所窝轮的序列号，如果还发行了另一只同一月份到期的港交所窝轮，但条款不同，就要用“B”来区别。

“@”表示到期用现金交割而不是用港交所的股票交割，也就是说，投资者如果在到期日前没有卖出此轮的话，发行商将以现金的方式将差价支付给投资者。如果是“*”，则表示用实物股票交割。现在大多数窝轮以现金结算，所以名称中都有“@”。

“E”表示是欧式，是英文“EUROPEAN”的简称，即持有人只有在到期日才能行使权利。美式认股证，则是持有人在窝轮上市日至到期日期间任何时间均可行使其权利，一般没有字母或符号进行标示。如果用“X”表示是特种或非传统型窝轮。香港市场上目前主要流行的是欧式认股证。

“C”表示是认购证，是英文“CALL”的简称，持有人可以以行使价在特定期限内购买挂钩资产。认沽证则用“P”，是英文“PUT”的简称，持有人可以以行使价在特定期限内出售一定数量的相关资产。如果投资者看多相关资产的后市走向，则可购入认购证；看空则可购入认沽证。

这样，从名称中可以了解到2457是“由德意志银行发行的以港交所股票为标的、在2008年3月到期、以现金交割的欧式认购证中的A类”。这一窝轮也可以写成“DB-HKEX@EC0803A”。

虽然名称已传递出很多信息，但每只窝轮还有更详细的信息在发行时公布的条款中。从2457条款中可以知道，该窝轮的行权价为115港元，即在到期日可以115港元的价格购买港交所股票(实际以现金交割)。不过，这并不表示一份窝轮便可以按行使价购入一股正股，具体兑换比率要看条款规定。该窝轮的“行使兑换比率”为0.01，即100份窝轮才可以按行权价换购一股正股。如果行使兑换比率为1，则一份窝轮换购一股正股，而0.1表示10份窝轮换购一股正股。另外，窝轮买卖有最小买卖单位的规定，即“每手”，该轮每手为5000份。该轮子2007年6月29日发行了2亿份，发行价为“0.25港元”。2007年8月德银又追加发行4亿份，发行价为8月20日的收市价0.185港元。因为条款都一样，所以这6亿份组成同一窝轮。

窝轮的名称中只交代其到期的年月，而没交代到期的具体日期。从条款中可以看见两个日期，到期日是2008年3月17日，最后交易日2008年3月11日。由此可见，该轮的最后交易日不是到期日，包括最后到期日在内，将有4个交易日不能再进行交易。这是为了确保在最后交易日执行的交易有足够时间进行交收及登记。如果持有到期，发行人将对该轮进行结算。如到期日的股票结算价高于行权价，窝轮将会自动行权。投资者可从德银收取以港元计算的现金结算款。

不过，对郑先生来说，窝轮的魅力并不在到期结算，而是以小博大。 “港股直通车”政策出台，香港政府增持港交所股份，种种利好刺激港交所股价从8月份的120港元左右飙升到目前的250港元左右，股价翻了一番。如果在8月份买入一手(500股)该股，需资6万多港元。而当时2457每份才0.2港元，买一手5000份只需1000港元。目前该轮已经涨到1.35港元，涨幅近6倍。炒窝轮的人鲜有长期投资，多数不过夜，所以几波下来，看好港交所后市的郑先生在这只轮上赚个10倍也就不稀奇了。

操作简便

现在香港市场有2000多只窝轮，都在港交所挂牌交易，期限大多在6个月到2年不等。买卖窝轮就像买卖股票，大同小异。

窝轮的买卖时间就是每个交易日正常的交易时段，通过联交所的交易系统，以价格和时间的优先次序自动配对和执行。窝轮的买卖单位也是“手”，买卖必须是一手或其倍数，每只轮每手的份数并不一样。交割也是在交易日后两天(T+2)，不过当天可以做“T+0”回转交易。

不过，作为衍生金融产品，窝轮和股票交易有些不同。

买卖窝轮与股票一样，也要缴纳经纪佣金、交易征费、交易费，买卖股票还必须缴付印花税，而窝轮如以现金交收，或与股票以外的资产挂钩，买卖就不须缴付印花税。

窝轮的发行商必须替所发行的每只窝轮委任一个流通量提供者，即庄家。在下单前，如发现指定的流通量提供者没有开价，可致电对方要求开价，电话号码可在个别窝轮的报价版面、香港交易所网站及窝轮的上市文件中找到。如窝轮在上市文件中表明是持续报价方式，则流通量提供者需在每个交易日10时5分至16时收市持续输入买卖盘，履行提供流通量的责任。

与部分股票可以卖空不同的是，窝轮是不可以卖空的指定证券。除了流通量提供者外，投资者如果先卖出本身并不持有的窝轮，即使是在同一天购回，也属于违法。

还有一点与股票不同的是，由于窝轮赋予持有人买卖相关资产的权利，所以到期时可能具有行使权。如果是以现金交收的窝轮，到期时权利会被自动行使。如果是以实物交收的窝轮，则必须向证券经纪发出行使指示。

在香港市场上，香港交易所对窝轮发行商有比较严格的要求，包括发行商的净资产必须达20亿港元或以上；发行商须具备信贷评级(最低A级)或者受香港金融管理局、证监会或被认可的海外监管机构监管。目前香港发行窝轮的投资银行有十几家，市场占有率较高的有法兴、比联、荷银等，竞争激烈，宣传攻势猛烈。

并非人人玩得来

郑先生在窝轮上的收益让人羡慕不已，但赵先生却决定不再碰窝轮了。他曾经拿出5万港元来买窝轮，不到4个月就亏得一干二净。再追加5万港元下去，还是有如“肉包子打狗”。“买窝轮不如买股票，股票跌了，只要质地不是太差，还可能涨上去，而窝轮一旦到期，连废纸都不如。”他这样总结。

看来，窝轮不是每个人都玩得来的。有一位投资者这样说过：“买窝轮，生存是最重要的，一定不要有侥幸心理，要知道每一次错误都可能是致命的。”