来势汹汹的通胀VS不温不火的加息

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人民银行在假期结束前再度加息，该举基本在市场预期之中，同时折射出通胀形势再度严峻。因为之前人民银行通过多种途径表示，加息并不是首要选项，市场由此解读出情非得已的信号。对于来势汹汹的通胀，按部就班、不温不火的0.25%的加息能否奏效，各方心里都没谱。乱世用重典，但人民银行现在没这个考量。我们对照上世纪90年代通胀高企时货币政策的运用，可以窥见如今的政策是何等的温柔。1993年开始，在巨额投资之下，中国的物价在1993年开始了一涨。在急速的收紧政策下，多项重拳频出，其中包括两次大幅上调存款利率：

1993年7月11日一年期定期存款利率9.18%上调到10.98%；1993年5月15日各档次定期存款年利率平均提高2.18%，各项贷款利率平均提高0.82%。

除了大幅加息，实行保值贴补等政策也同步运用。即使在如此严厉的手段之下，通胀的巨大惯性仍然在随后的数年表现出来，直到1996年以后，CPI才恢复到正常范围内（见表）。

货币政策不行，我们还有驾轻就熟的行政手段可以大展拳脚。继在去年年底要求食用油企业在今年一季度之前不涨价之后，近期发改委又约谈了日化企业和酿酒企业，试图将企业“串通涨价”的企图扼杀在摇篮里。

在发改委教育之下，康师傅原定于4月1日桶装面的涨价计划推迟。在相安无事的背后，康师傅还是忍不住把饼干的价格上调了，国际巨头卡夫的饼干价格也大幅上涨，白酒企业的提价已经进行了一轮多，当然，也遭到了严厉的批评，后续还没有涨价的其他酿酒企业，恐怕提价的希望会落空。发改委的一个说法是，企业自主定价时也要考虑社会责任！

用行政手段干预企业定价已经不是第一次：2007年8月，国家发改委通报方便面价格串通案的调查结果，认定方便面厂商集体涨价行为违法。2010年，吉林玉米中心批发市场有限公司等多家企业因召集国内16个省区市上百家绿豆经销企业开会，串通涨价、哄抬绿豆价格，被处以30万元至100万元不等的处罚。

行政干预有没有结果？阶段性的效果还是存在的，但显然是不可持续。即使在美国这样的国家，也有过价格管制，特别是在上世纪70年代末的高油价冲击带来高通货膨胀时期，美国实行过油价管制和限额供给(每次加油有限额)。但是油价管制的结果，是供应的短缺。加油站外的排队长龙，其成本比涨价给消费者带来的成本更高。政府最后只好取消了油价管制，随后迎来真实、凶猛的通胀。最终还是靠异常严厉的货币政策，才遏制住了通胀。

继去年上市公司全面丰收之后，今年一季度上市公司业绩也是锦上添花。据报道，截止本周四晚，已经有72家公司预告一季度业绩，业绩同比增长的高达62家。价格上涨程度最大的水泥、白酒、基础化工行业更是超预期增长，其中包括业内的大型企业，如海螺水泥同比增150%，古井贡增长121%。上调产品价格是很多企业保持强劲增长势头的关键，但目前有蔓延之势的行政干预让我们需要警惕这种利润增长拐点的出现。同时，也要当心因为行政干预带来的经济活动的紊乱，甚至出现短缺的可能。

本周四，欧洲央行启动了金融危机以来的首次加息，显示通胀已经成为全球性的现象。现在的通胀，是在为08年的金融危机埋单。我们现在要观察的是：是靠货币政策抑制住通胀，还是靠通胀带来的经济崩溃形成拉低价格这样一个循环，还是靠战争或再一次的金融危机消灭通胀？