如何“激活”养老金

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全国社保基金理事会受托投资运营广东省1000亿元基本养老保险资金的消息，在市场上掀起了轩然大波。由于一些媒体、股评人士和市场参与者的误读和渲染，迫使社保基金会紧急澄清：“不要把委托投资运营误读为委托入市”。同时透露这1000亿将采取更为审慎的投资方式，主要投资目标为国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益。

养老金交给专业机构去运作管理非常必要，这是养老金运营管理向前迈出的一大步

全国社保基金理事会的澄清很及时，首先遏制了一些想借题在股市短炒的投机者；其次明确对外承诺这笔钱的年投资收益率不低于4.4%，较目前养老金平均2%的收益率高出了一倍，而且有承诺回报，这对低收益率的养老金而言是个好事。其他省份也应该积极行动起来，只要在运营管理方面稍微动动脑筋，管理运营增加些主动性，找个可靠、专业的投资机构，把养老金多元化投资在固定收益类产品上应该不是件难事。毕竟一年期的存款利率也能达到3.5%，显然目前将大部分养老金放在活期账户里是不负责任的。

笔者不反对将结余的养老金交给专业机构运营管理，反而一直在呼吁养老金管理体制改革，尽快实现省级统筹，然后实现全国统筹，并把所有劳动者纳入统一的社会保障制度内，打破公务员与企业职工在养老保险待遇差异方面的“多轨制”，公开、透明运作，并建议将养老金多元化投资在固定收益类产品和项目上，以提高管理运营效率。

由于目前中国养老金的统筹层次较低，全国有2000多个养老金持有主体，能够实现省一级统筹的地方还是凤毛麟角。而且大部分养老金分散在县市一级的社保经办机构手中，并沉淀在县市财政专户中。由于管理能力参差不齐，养老金的投资收益率全国平均才2%左右，远低于一年期存款基准利率3.5%的水平。显然这笔钱的管理效率太低了，况且在如此众多的管理主体面前很难有效监管，所以，将省一级统筹管理的结余养老金交给专业机构去运作管理非常必要，这将是养老金运营管理向前迈出的一大步。没有实现养老金省一级统筹的地方应尽快向广东学习，先完成省级统筹，如果有结余也可以拿出来委托给专业机构用于投资固定收益类产品，以获取不低于同期银行定期存款利息的收益。

养命钱经不起折腾，如果养老金贸然进入股市只会增加养老金的运营风险

但笔者绝不鼓励让基本养老金进入股市，之所以强烈反对是因为目前中国股市基础制度不完善、价值投资条件还不成熟，养命钱经不起折腾。如果养老金贸然进入股市，只会增加养老金的运营风险，拿这笔养命钱来帮股市“填坑”是对全国老百姓不负责任的表现，是一场豪赌。

当下中国股市确实很缺资金，尤其股权分置改革之后大量限售股减持套现，导致二级市场流动性整体不足，特别是还有一些早年上市的公司经过多次分红、送股后成本几乎为零，一旦可以市价减持之后，他们只顾套现而不计成本，从而“成本分置”严重冲击了二级市场的走势。近几年股市低迷和起不来的根本原因就是股权分置改革带来的“成本分置”后遗症，解决办法确实是需要引入长期增量资金，换手这批浮筹，以实现股市稳定，但笔者不赞同现在将养老金拿来填中国股市“成本分置”的大坑，搞不好不但救不起股市，反而会让这笔养命钱身处险地。

在美国，基本养老保险充当着社会稳定的最后一道防线，只允许用来购买政府债券

就连美国也不敢打基本养老金的主意。美国规定全国统筹的社会基本养老金只允许购买政府债券，不得进行任何其他投资。大家熟悉的401K（存在于美国的一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度），是美国的企业年金，是补充养老金，并非美国全国统筹的社会基本养老资金，所以千万别拿什么国际管理来忽悠大家。

美国之所以不允许将基本养老金投入股市及金融衍生品，不是说他们的金融机构没有能力，主要是由于股市和金融衍生品风险太大，一旦金融市场低迷、经济不景气，而基本养老保险充当着社会稳定的最后一道防线，一旦亏蚀了老百姓的养命钱结果是不可估量的。

我们很多人不明白一个现象，金融危机爆发后美国很多从事非金融业的人们骚动了，比如“占领华尔街”，大家都以为他们仇富，其实根本原因是金融机构亏蚀了他们的企业年金和委托理财，财富缩水改变了他们的生活质量和前途。相较而言，我们更不能拿养命钱去“负和博弈”的中国股市中投机。

即便知道这些危害，为何仍有人强烈呼吁让中国的基础养老金进入股市？尤其是股评人士、主力机构和基金公司，他们在这一场“养老金入市”大讨论中几乎声嘶力竭，这只能说是贪婪和利益驱使他们故意为之。当务之急，管理层除了加快养老金基础制度改革和营造价值投资氛围之外，还应该加大对这些机构投资者和分析师的教育、引导，让他们树立长期投资理念和强化道德责任意识，别让他们成为唯利是图的“冷血动物”。当然，普通的中小投资者也应该增强独立判断意识，别再盲目地跟着去“捐钱”了，也别再“伤疤未好就忘了疼”。

（作者系对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员）