中小板:警惕二季度公司业绩增速下滑

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本周中小板综指继续小幅横盘，指数微涨0.20%，表现好于创业板指数-0.93%的跌幅，但差于深证成指0.74%的涨幅，与上证指数0.25%的同期表现基本同步。目前中小板综指暂时稳定在60周均线约6660点以及250天均线的年线附近，暂时受到短期支持。在可统计的575家中小板上市公司中，除了航天电器、徐家汇和胜利精密这3家持平外，有310家上涨，262家下跌。其中，表现较差的基本上都是上周刚进行高送转除权的中小板公司，分别有新界泵业、兴森科技、新筑股份、省广股份、浙江众成、老板电器、齐峰股份、金字火腿、通达股份、亚太科技、长青股份等；而周涨幅超过10%的中小板公司有17家之多，超过20%则分别有美欣达（30%）、圣阳股份（25%）、同德化工（21%）3家公司。另一方面，从周换手率的情况来看，中小板平均换手率仍然较低，全周只有25家公司的周换手率超过了30%以上，同时也只有圣阳股份（168%）、中京电子（140%）两家新股和山下湖（112%）、冠福家用（101%）两家中小板题材股的周换手率超过100%以上。

从最近公布的宏观经济数据来看，经济下滑迹象较明显，这让投资者更加谨慎对待A股市场。4月信贷数据中，M2同比增长15.3%，比上月回落1.3个百分点，M1增长12.9%，比上月回落2.1个百分点。从M1和M2的季调环比走向看，目前都处于历史低位水平，且未来仍有回落空间。而4月新增信贷为7396亿，其中环比增长最快的是企业短期类贷款，环比多增1360亿，但企业中长期贷款环比、同比仍继续少增，这表明企业短期生存压力增加而增加了短期借贷，而长期投资贷款却在逐步减少。另外，输入性通胀压力并没有随着大宗商品价格变化而减弱。预计国内通胀压力缓解仍早，而4月的通胀虽然没有创新高，但处高位，且4月投资、工业和消费数据都显示经济出现放缓迹象。另一方面，工业企业的库存却明显较高，企业未来去库存的压力不小，这将在未来影响公司的盈利状况。

虽然央行在近期重启了3年期央票，但就在5月12日傍晚，央行再次宣布5月18日起上调存款准备金率0.5个百分点，在通胀高企、货币增速回落明显下，进一步收紧流动性。从各方面的数据来看，预计未来央行仍存在继续加息和上调存准率的空间，在沪深主要指数都下破半年线和60天中期均线后，A股市场仍存在较大的中期调整压力。

二季度是国内经济走势的观察期，未来需要关注这些经济指标所确认的走向，对投资市场具有一定的前瞻性参考。近期宏观经济的同步指标存在一定走弱迹象，整体投资增速回落，整体工业增加值增速也较前期明显放缓。由此预计二季度总需求将有较大可能放缓。在高成本推动下，当前通胀传导压力逐步显现，尚未出现减弱信号，因此通胀仍是当前管理层调控的主要矛盾。

其中，需要重点关注二季度企业盈利增速的下调空间。由于4月份PPI数据环比和同比增速均显著回落，加工工业PPI更是连续第二个月下降。在工业增速、进口、PMI等相关数据疲弱下滑的背景下，未来企业的盈利增速整体向下调整可能性相当大，上市公司的业绩自二季度后将可能会呈现逐步走低格局。从微观行业看，中下游行业的订单和产量已现调整，如汽车、纺织、电子元器件及工程机械行业等。在这些行业和公司的业绩增速下滑预期下，即使表现上其估值相对较低，也比较吸引，但市场资金仍可能会暂时回避观望，避免业绩下滑过快而对股价产生的不利影响。

当前市场处于上半年的震荡整理阶段。5月至6月份，影响市场运行趋势的最主要因素将是宏观数据，尤其是经济增速可能会减缓的程度以及通胀压力能否减轻。预计市场在等待宏观数据的过程中将需要再三确认，这可能会使短期市场处于探低并寻求支持阶段。但市场暂时也无需过度悲观，因为目前市场的估值仍然较低，下跌空间在基本面不变的情况下估计不会太大。只是，目前市场需要在底部确认后，才会迎来系统性上升的机会。涨幅过大的高估值板块、中小板和创业板等股票，仍存在一定的调整空间，暂时谨慎回避。