奥马哈依旧喧哗?

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尽管适逢阴冷的雨雪天，内布拉斯加州的小镇奥马哈上依然迎来了年度盛事—巴菲特股东大会。世界各地超过3.5万名的股东、分析师和媒体记者们挤满了Century Link中心。

随着规模通过并购不断扩大，伯克希尔-哈撒韦（下简称“伯克希尔”）维持增长的能力也引起了股东的担忧，加上其管理者沃伦·巴菲特的年纪越来越大，这两个问题成为了此次大会的焦点。

人们显然希望巴菲特就退休之后的公司去向给出清晰阐述。伯克希尔的做空者Doug Kass被特别邀请到股东大会的舞台上时，对此给出了挑衅性的提问，“伯克希尔大量回报都基于巴菲特声誉，接班人能否一样处变自如？”

巴菲特再次对阿吉特·贾殷（Ajit Jain）予以了褒奖，这位再保险业务主管是目前最有竞争力的继任者之一。而作为非执行董事长，长子霍华德·巴菲特承诺将维系投资经理自主运营的企业文化。过去三年内雇佣的两位对冲基金投资经理Todd Combs 和Ted Weschler，将会掌管伯克希尔的投资运营。据《华尔街日报》对伯克希尔的数据和巴菲特公开讲话的分析显示，2012年这两人有望获得至少2700万美元的奖金，并有可能大大高于这一数字。

除了番茄酱制造商亨氏的私有化交易之外，伯克希尔已经很久没有过大交易了。他甚至在3月1日的年度“致股东的一封信”当中说，2012年伯克希尔表现不佳，明年旗下基金业绩增长可能不能跑赢标准普尔指 数。

事实上伯克希尔第一季度的表现远比巴菲特想的乐观，净收益达到48.9亿美元，比去年同期增长了51%。伯克希尔A级股今年增长了22%，达至16.2904万美元，超过了标准普尔13%的收益增幅。B级股（1500股B级股可换一只A级股）在当天业绩公布后上涨了2.2个百分点，达至111美元。根据彭博社报道，一份监管文件显示，一季度伯克希尔增加了在银行、保险和金融方面的投资，但并未指出具体公司。

美国商务部4月末的数据显示，受益于萧条之后房地产市场回暖和消费攀升，第一季度GDP增长了2.5个百分点。持有伯克希尔股份的Smead Value Fund基金投资经理Bill Smead对此表示，“第一季度的这些收益仅仅是冰山一角，巴菲特将从未来十年的美国经济复苏中受益”。

目前伯克希尔历史上最大的一笔收购是伯灵顿北方圣达菲铁路公司，以265亿美元的价格在2010年完成。巴菲特曾宣称，这笔交易是将赌注压在了美国经济上。这间公司在今年一季度贡献了7.98亿美元的收益，超过了上年同期7.01亿美元的业绩。巴菲特此前也曾收购大量公用事业公司如中美能源，为他带来稳定而具有潜力的回报。

如果有时光机器可以回到四十年前，自巴菲特接管伯克希尔以来的1965年至2003年之间，这间公司保持平均22.2%的年收益增长，这意味着如果你在50年前以8美元买入一股伯克希尔的股票，那么现在该股已累计上涨2.0362万倍。

伯克希尔旗下的再保险公司成为其利润最可靠的来源。从1981年到1999年之间，伯克希尔连续19年跑赢大市，但2000年以来则有六次弱于标普，最近四年更有三次。

“1960到1970年代那种惊人的收益是不可重现的，就目前来讲，它的表现已远好于同类公司，我愿意继续在这间公司下注。”来自加拿大温哥华的一家美国食品公司的投资者Peter Moxness 表示。“虽然我并不认可他的每笔收购，比如那些购买小报的举动。”2012年，巴菲特斥资1.42亿美元购买了美国63家地方报纸。

既往的业绩建立了巴菲特的声名，他始终成功地通过有效分配财富来创造更多财富。一年一度的股东大会依然富有吸引力，话题覆盖投资策略、富人纳税和政治议题。年复一年，作为主人的巴菲特和搭档查理·芒格总会让这场游戏热情而有趣。人们一再出现在奥马哈，虽然巴菲特倡导的“价值投资”理论更像是一种普适价值观：通过调查和思考，找到那些内在价值被市场低估的股票。

巴菲特担任总裁和首席执行官40余年以来，这间公司账面价值已经增长了5800倍，他用资1100万美元收购的《华盛顿邮报》如今增值了40多倍。伯克希尔的投资清单中，包括美国运通、可口可乐、IBM、富国银行以及最近的亨氏。被卖给伯克希尔的企业很少被参与管理，或者再次出售。盈信瑞峰投资管理企业合伙人张峰则认为，从股票、股权到高息债、参股，伯克希尔都有所涉及，这是巴菲特投资成功的原因之一。

2008年金融危机前后，巴菲特曾经向高盛注资50亿美元，以及以30亿美元支持通用电气公司的优先股投资，前者为它带来64%的投资回报率。而2011年又在美国银行需要资本和信心双重提振的时刻，下注50亿美元。这些交易在市场回暖之后为伯克希尔带来了丰厚回报。

现年83岁的巴菲特正在有意识地将个人溢价转化为公司溢价，来打消人们对于他或查理·芒格离开引发股价波动的担忧。“正如2008年和2011年市场恐慌时会向伯克希尔求助。这不仅是巴菲特更是伯克希尔的品牌”，他在股东大会上表示。

巴菲特的投资领域主要在零售、能源等传统行业，他声称自己有“科技恐惧症”，至今还在阅读纸质报纸、用电话下单，拒绝好朋友比尔·盖茨给他安台电脑。虽然他新近成为了Twitter用户，但并未透露出进一步投资科技股的意向。在此之前，他在科技行业的唯一投资是购买了IBM逾5%的股份，并随后追加了投资。

对冲基金经理Mike Onghai对《第一财经周刊》表示，“过去一年这只股票的价值被大大低估，因此今年急速上涨毫不为奇。”

如今，伯克希尔这间拥有70余家子公司的商业王国所持有的现金达至前所未有的491亿美元规模。巴菲特曾说，伯克希尔需要200亿美元现金应付日常经营，意味着仍有280亿美元资金可用于购买股票。虽然无法预测股神将要出手的方向，但鉴于如此充足的现金储备，对于更多“猎象”式的大交易，他想必跃跃欲试了。