股指期货 第1期

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一、股指期货的概念、特点及主要功能

1、概念。股指期货的全称是股票价格指数期货，是指以股票市场的价格指数（简称股价指数）作为交易标的物的期货。股指期货是金融期货中最晚出现的一个品种，也是20世纪80年代金融创新过程中出现的最重要最成功的金融工具之一。它的产生源于人们规避股市系统风险的需求。

2、特点。股指期货具有低交易成本、高财务杠杆、高流动性三大特点。

（1）低交易成本。指数期货交易所面临的成本包括交易佣金、买卖价差、保证金变动及税项。但是，相对多笔股票买卖所付出的交易成本，指数及指数期货通过一次买卖就能获得一篮子股票，成本大为降低。

（2）高财务杠杆。股指期货的保证金制度，即用相当于合约价值5%至15%的资金，进行相当于合约价值数额的操作。在合约价值出现变动时，也只需要补足初始保证金，大大提高了资金的利用效率。

（3）高流动性。正是由于股指期货具有低交易成本、高财务杠杆等特点，其成为投资者欢迎的投资工具。据统计，股指期货的流动性大大高于股票现货市场的流动性。

3、功能。作为金融工具的伟大创新，股指期货具有四大功能：价格发现、套期保值、投机及套利。

（1）价格发现。股指期货交易以集中搓合竞价方式产生未来不同到期月份的股指期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期。

（2）套期保值。套期保值是股指期货最为基本的功能。由于股票指数是股票的一级衍生品，建立在股票指数基础上的股指期货为股票指数的衍生品，因此，股指期货实际上是相应股票投资组合的二级衍生品，受相同经济因素的制约与影响。

（3）投机。由于股指期货的杠杆效应，通过很少的资金就能拥有较大的头寸；同时由于股指期货的高流动性，市场存在足够多的投机者，因此其成为金融市场投机者的偏爱工具之一。

（4）套利。如果期货合约的价格高于购买期货合约中成分股股票的价格，那么实际价值高于理论价值，投资者可以通过购买成分股股票，卖出期货合约的方式操作，获得价差。

二、股指期货推出的必要性

1、股指期货能对冲风险，套期保值。我国现阶段由于缺乏做空机制，股市的财富效应只能靠单边做多实现，这无疑增加了股票市场的上涨刚性，导致风险不断积聚。当股票遭遇连续的恐慌性下跌，投资者面对流动性丧失，为了减少亏损，唯一的选择就是卖出股票，结果，最后大家都是输家。

2、股指期货具有强大的市场预警作用。股指期货除了给市场增加新的投资与获利工具，同时也增加了一种新的避险工具，提升股票市场的价格发现功能和敏感性。由于具有交易成本低、杠杆性强等特点，股指期货对市场信息的反应要比现货市场更加快捷迅速。我们可以从如下事实中得到启示：被称作“财富游戏”的股指期货仿真交易，今年“戏剧性”地成功预警了几次股市跳水。大盘站上3000点后，至今已出现三次较大幅度的回调。

3、股指期货会加速蓝筹“航母”的回归。作为股指期货载体的沪深300指数本身属于不断发展变化的新型指数，其逐步完善需要更多的具有代表性的蓝筹公司不断加盟。中国最好的上市公司如中国石油、中国移动、交通银行、神华煤炭等，在香港上市后正在积极谋求回归A股市场，这些股票的加盟不但能够充实沪深300指数的内涵，而且为证券市场提供了更多的良好的建仓对象，增加市场的盈利机会。

4、股指期货会吸引QFII优质资金入市。当初为吸引外资进入新生的证券市场，我国在2003年5月份推出QFII制度，经过四年的发展，外资在中国证券市场的投资总额已经高达300亿美元。但这仅仅是开始，中国作为目前全球经济发展最快的国度，对逐利资金的吸引力不言而喻，但在没有做空机制保护之下，再多的资金也不敢轻易涉险。

三、推出股指期货应注意的问题

1、股指期货在我国是新衍生的金融工具，不少投资者翘首以待。股指期货能改变股市“只有上涨才能赚钱”的单边市原理，它推出以后，市场体系将会极大丰富。这对于机构投资者来说，无疑可以作为市场的稳定器，可以利用它来对冲、分散、转移风险。然而从总体而言，股指期货上市后，市场的震荡将会加剧，对于机构投资者来说，一定要多学多看，熟悉各种交易方式和技巧后再慎重参与。

2、股指期货不是散户的投资天堂。纵观日本、台湾等其他国家和地区的股指期货市场，在推出最初之时都不是针对散户投资者，目前我国股指期货合约乘数暂定为每一指数点300元，显然也是主要面向机构投资者。

四、结语

从历史上股指期货推出前后各国股市的表现来看，在股指期货上市前，通常指数会出现上涨；等到股指期货上市后，指数通常会出现下跌，但股市的长期趋势不会轻易改变。

系统性风险永远是股市震荡的最大风险，在缺乏做空、单边做多的市场机制下，一旦系统性风险爆发，股价只会无限制的下跌，所有投资者都将遭受严重损失。股市的暴跌折射避险工具的需求，而股指期货正是规避系统性风险、能够进行套期保值的最好工具，尽管它的出现短期内可能会引起证券市场的波动，但从长期趋势和完善股票市场的角度而言，它的尽快推出是必要的也是深得人心的。