日元报复性反弹

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本周，美元指数处在84.10至83.35一带的近8周低位盘整，欧元兑美元处在1.3149至1.3259的近8周高位盘整，两大主力交易货币走势波澜不兴。

但日元走势异军突起，受到多种风险因素所产生的不确定性影响，日元利差交易头寸被大量结清，使得日元在空头回补买盘的推动下报复性强劲反弹，兑美元一周最大涨幅超过350点。美元兑日元本周以120.99开盘后，仅微幅摸高121.07后就大幅度回调，最低跌至117.48。日元兑其他非美货币交叉盘也全面上扬。

日元利差前景有所改善

促使投资人回补日元空头，引发日元报复性反弹的一个原因是日元与主要货币间的利差前景将有所改善。

2月底，日本央行9名委员以8比1的投票结果，决定再次调升日元利率25个基点至0.5％，使日本基准利率达到了10多年来的最高水平。虽然日元基准利率仍为主要工业化国家中最低，但市场预期日本央行在今年下半年还有升息的可能，而美国今年稍后或将降息，欧元区将可能结束升息周期。即日元与美元、欧元等主要货币的利差，至今年底可能较目前收窄。

美国经济数据表现不佳。受到2006年12月贸易逆差重回600亿美元以上和12月批发库存大幅下降的影响，美国去年第四季度GDP增长率由初值增长3.5％大幅向下修正为增长2.2％；美国1月新屋销售下降16.6，创13年来最大月度降幅；美国2月芝加哥采购经理人指数下滑到47.9，为2002年10月来最低，是连续两个月出现衰退。这些数据预示美联储借升息对抗通胀的行动已经结束。

欧洲央行虽然将在3月8日再次升息，但欧元区通胀温和，CPI数据已连续5个月低于欧洲央行设定的2％目标上限，而且德国今年上调增值税率3个百分点，可能拖累德国和欧元区今年第一季度GDP增长率。因此，欧元进一步升息的空间不大。

股市动荡威胁利差交易

针对日元的利差交易，主要是投资人融资日元后卖出，再买入高息货币以获取盈利。这种交易模式的平均安全盈利空间，是两个货币间的基准利率利差。虽然目前日元与美元间有475点的利差，与欧元间有325点的利差，但如果汇率波动剧烈，从事利差交易可能承担汇率波动引发的风险。因此，利差交易一般在汇市波动相对平稳时较为盛行。

本周，由于投资人发现存在一些可能导致未来日元汇率增大波动的风险因素，因此加强了利差交易被结清的力度。

这些风险因素主要有：其一，全球股市在本周二出现莫名其妙的大幅动荡，使投资人担心全球资金流动性过剩可能已达极限；其二，美国财长鲍尔森即将访问日本，并与日本财务大臣商讨汇率和货币政策问题；其三，进入3月份，日本会计年度结算将限制日本国内资金外流。

短线续涨空间较为有限

从技术面看，美元兑日元回落到117.50附近受到200天均线的支撑，而且目前50周均线位于117附近，显示日元技术面进一步大涨的空间不大。但由于美元兑日元日线MACD指标已经向下穿越0轴，且20天均线拐头下行，意味着日元多头短线已把握主动权，表明日元重新大举走弱的风险也可排除。如此，预计日元短线将在117至120的区域内震荡。