价格下跌侵蚀盈利 业绩转暖尚需时日

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2012 年年报业绩表现及分析

有色金属板块78 家年报可比上市公司实现营业收入8822.41 亿元，同比增长10.41%；归属上市公司净利润129.68 亿元，同比下降63.36%。

2012 年价格弱势下行，而生产成本相对刚性，导致上市公司盈利能力快速下降，综合毛利率为8.51%，同比下降达3.98 个百分点，是有色板块净利润大幅下跌的主要原因。价格下跌、订单疲弱使各子行业板块均出现不同程度下跌，基本金属板块仍是重灾区。

2013 年一季报业绩表现及分析

有色金属板块75 家季报可比上市公司，2013 年一季度实现营业收入2074.31 亿元，同比增长12.31%，环比下降16.89%；归属于上市公司净利润29.52 亿元，同比下降51.03%，环比增长332.23%，实现扭亏为盈；加权每股收益0.03 元，同比减少0.03元，环比增加0.05 元。

一季度基本金属、黄金及小金属价格同比普遍回落，收入同比实现增长仍然得益于产销量的增长。环比下降一方面是假日因素；另一方面，主要金属品种价格环比仍呈下降趋势，如铝、铅、黄金、稀土等。

净利润同比大幅下降，环比则大幅增长，并实现扭亏为盈，主要是成本费用控制得力，以及资产减值计提减少。特别是基本金属和小金属新材料板块业绩环比明显改善。

2013 年二季度业绩展望

二季度，美国经济阶段性回落，欧洲经济持续低迷，中国经济增速低于预期等，我们预计宏观经济仍保持弱复苏格局。有色金属供需格局难有明显好转，将继续抑制金属价格，各子行业板块业绩难以明显好转。

通过对预增、预盈公司业绩增长原因的分析，利源铝业、格林美、云南锗业、亚太科技、赣锋锂业、海亮股份几家公司主营业务受募投项目达产、需求稳定向好、产品结构优化等利好因素支撑，业绩同比、环比增长趋势比较明确。此外，炼石有色、云海金属费用控制卓有成效，业绩也有望显著改善。

系统性机会仍需等待，继续关注业绩高增长个股

有色金属板块上半年业绩总体趋于平淡，甚至存在进一步下行风险，进一步制约了有色板块估值水平向安全边际回归，应该说整体上仍缺乏系统性反弹机会。我们认为有色板块相对大盘估值在2左右具有较高安全边际，建议关注估值风险释放后的超跌反弹机会。短期内，相对看好业绩有确定性增长，或受益主题投资机会的个股。

重点推荐利源铝业、云南锗业、驰宏锌锗、中科三环、赣锋锂业、钢研高纳、格林美、贵研铂业、厦门钨业。