电力央企亏损困局何解

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电力企业“忙融资”绝非是解决高负债的良策

国有电力企业的高负债率,是业内“见怪不怪”的现象。

近几年,随着电煤价格不断上涨,而电价涨幅有限,电力行业盈利状况出现恶化,很多发电企业资金链都异常紧张。

进入2010年,这一现象正在加剧。日前,国资委综合局局长刘南昌透露,2月份中央电力企业再次出现全行业亏损,资产负债率普遍超过80%。在中央企业资产负债率最高的前十家企业中,电力企业就占了5家。这意味着,一旦金融政策从紧,电力企业将面临巨大的经营风险。面对财务困境,电力企业大都希望通过发债、增发股票等途径“稀释”负债率。

以电力行业在国民经济中举足轻重的地位,他们通过资本市场获得资金并非难事,金融监管部门多数情况下会放行。然而,我们要追问的是,电力企业财务状况如此糟糕是怎么造成的?负债一旦高企,是否就需要忙着融资?解决行业亏损的治本之策又是什么?

电力企业走到今天这般境地,原因是多方面的。

首先,电力市场化改革迟缓是个大问题。多年来,政府习惯了“市场煤、计划电”的体制,习惯了将提高的煤价传导给电价,再通过 “煤电联动”,把上涨的电价顺给市场下游的企业和终端的消费者。而当经济面临通胀压力等问题时,“煤电联动”出台遇阻,亏损的压力只能由电力企业承受。

其次,电力企业财务困境恶性循环,使得企业经营也出现困难。资产负债率攀升,经营业绩急跌,只会加大融资难度,进一步凸现其资金短缺的矛盾。

再次,近几年,发电企业大量兼并收购和投资新能源领域,二者所需要的资金投入量极其庞大。这就使得电力企业的投资长短期目标严重失衡,加上过度依赖银行贷款等间接融资渠道,负债比例也就随之大面积攀升。

最后,经营效率不高是长期困扰央企经营的难题,而在垄断的电网公司,这一矛盾更为集中。比如,在有些省份,各县市局普通职工的工资、福利人均就有20万元,30万到50万元也不鲜见,其管理费用之高令人咋舌。“内耗”如此之大,显然与国有企业对电力资源的垄断经营有关。

四重“压力线”打压之下,电企经营举步维艰,并形成连锁反应,殃及正在进行或者已经完成的横向兼并、纵向联营的项目。

近两年电力上市公司业绩不佳,股价低迷,这种情况下,要通过再融资破解集团的高负债难题并不具备现实基础。纵使获得监管部门批准,再融资的定价必然也会遭遇寒流。

所以,国资委和电力企业高调宣布再融资计划,更多的只是为了向政府和公众表态,从而为加速电力体制改革创造条件。退一步说,即使这个钱袋子打开了也解决不了根本问题。

解决电力行业的全亏损,降低负债率,最终依然要依靠煤电制度改革和改善公司治理结构。要从根本上解决问题,电力体制改革就不能再拖延。

而回到现实,在电力体制改革尚未全面启动,通胀形势严峻之际,煤电联动机制更是难以执行。为今之计,只有通过和煤炭企业签订长期协议合同、定期沟通协商等一系列措施,来对冲成本上涨的亏损。

与此同时,电企不妨加大资本结构调整力度,通过引进战略投资者、出让项目股权等方式,吸收其他资本进入,以解燃眉之急。

(作者为安邦咨询集团首席分析员)