蓝筹何以边缘化
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例如，从去年11月下旬沪综指创出阶段新高3361点至今，跌幅约10％，而同期五大权重股中石油、工行、建行、中石化、中国银行跌幅分别为12.27％、13.34％、16.89％、20％和7.13％，除中行外均超过大盘。边缘化不但表现在“价”，更表现在“量”。工行、中石化、中行、国寿、招行是流通市值最大的个股，五大股合计达3.36万亿元，超过两市流通市值(约14万亿元)的四分之一。可是在3月25日，成交最活跃的招行5.99亿元，也才列沪市第19位，还不及刚刚上市的新北洋6.27亿元，权重第三的中国银行竟被排在沪市第216位，五大蓝筹股舍计才成交18.8亿元，不到两市总成交额2003亿元的1％。大蓝筹之少人问津由此可见一斑。
而且，不仅是低价大蓝筹，就是高价蓝筹也日见逊色。例如，继3月22日神州泰岳股价超过第一高价股贵州茅台之后，25日世纪鼎利也一跃而过。看看K线图，泰岳一如旭日东升，茅台则如夕阳西下。
本采，股指期货和融资融券即将推出，市场对大蓝筹寄予厚望，诸如“大象登场”、“风格转换”之类的呼声不绝于耳。就业绩而言，蓝筹股也一点不输入，如刚刚公布2009年报的中国银行盈利增长达27％，市场预计工行、建行2009年报，甚至2010年一季报盈利增长也都将在20％左右，目前无论是市盈率还是市净率均处历史低位，为何如蜗牛始终抬不起头?
在笔者看来，最重要的原因是，蓝筹股的业绩增长靠的是摊大饼式的规模扩张，没有科技含量，没有新的盈利模式，当然更没有想象空间。即以中国银行为例，去年营收增长1.71％，净利润增长27.2％，存款增长29.22％，贷款增长50.7％。显然，27％的盈利增长，正是来自于50％的贷款扩张。2009年这一年，该行存款净增1.5万多亿元，贷款居然净增1.6万多亿元。在全国9.59万亿元的新增贷款中，中行占比超过六分之一。风卷残云般的信贷大扩张装扮了靓丽业绩：首先，规模优势抵消了利率劣势，年报称，去年因利率因素减少利息净收入498.80亿元，但规模因素却推动利息净收入增加458.25亿元。第二，正因为贷款大增，分母大了，不良贷款率从2.65％猛降至1.52％，不良贷款拨备覆盖率也从121.72％上升到151.17％．终于达到银监会规定的150％的覆盖要求。但是．信贷大扩张也使中行的经营现金从上年4247亿元，猛减至负1200亿元，0.32元的每股收益和-0.47元的每股现金形成强烈反差。
中国银行只是去年信贷大扩张的一个缩影。中国的大银行息差要占到利润的9成以上，哪怕息差收窄，只要贷款规模上去，业绩就会不断增长，诸如不良率等监管指标也完全能够达标。而所有这一切集中到一点就是两个字：资本。只要能不断融资，不断做大资本，谁当行长都能赚大钱!这不，中行就准备发400亿元可转债，还要再加400亿元的股权融资。而据有关研究机构测算，以贷款为主的生息资产的增长，将驱动银行业2010年整体盈利能力增长20％以上，但前提是再融资2170亿元，其中A股市场融资1530亿元。1530亿元是个什么概念呢?去年A股市场IPO加再融资总共才4000亿元出头，其中再融资约1200亿元(不包括资产注入)。这样的大蓝筹，吃进去的是奶，吐出来的是草，市场唯恐避之不及，不被边缘化才怪呢!
今年是调结构之年，是转变发展方式之年。中国经济需要的是新经济、新服务、新的商业模式，而不是那种靠涨价(如茅台)、靠规模扩张的蓝筹。从这个意义上说，蓝筹股的冷落和失宠，也许正是转变发展模式的前奏。