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股指期货:推动股市作多

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2005年保险资金在委托存款形式上运用的最高毛收益率也不过5%左右,而股票投资只要在1300多只股票中选准投资对象,确定合理的投资组合方式。

7月中旬,对于中国金融期货交易所成立起着关键作用的《期货交易管理条例》已基本修改完成,并已经上报国务院,只待审议通过。随着《条例》修订案的审议出台,中国金融期货交易所有望在未来1~2个月内正式挂牌。而中国金融期货交易所挂牌之后,征集结算会员、正式推出股指期货产品以及交易等事宜都将随之展开。

虽然我们还很难对股指期货具体推出的时间做出断定,也许会在今年年内,也许会等到明年年初,但不管何时,其作为中国金融期货交易所成立后推出的第一个产品已成既定事实。

目前,我国的股票市场投资洼地效应已经展现,合规外资大举入市的条件已经成熟,绝对股价市盈率、市净率均已具备中长期投资价值,在股权分置改革中市场平均对价基本在10送3左右,其含金量不言而喻。

另外,人民币升值预期将提升股票投资价值,7月1日中国人民大学的《中国经济发展研究报告(2006)》中提到,“十一五”期间,人民币每年将升值2%~8%。

在这种背景下推出股指期货,将进一步推动股票上涨,强化股市由熊转牛的趋势性走势,这在历史上并非没有依据。

1986年5月香港正式推出恒生指数期货,当时恒生指数在1000点上下,到1987年10月达到3950点,仅一年五个月的时间,香港恒生指数大涨二倍多。

因此,投资者不妨密切关注股市,尤其是和股指期货紧密相关的沪深300指标股,选择其中个股予以建仓,不失为一个选择。

然而股指期货的推出,其意义绝不只是在证券市场上将推动股市的单边上涨,在期货市场上将增加一个新品种。它对我们期货行业而言,是一个里程碑式的事件,将开辟我国期货行业发展的全新格局;而对于投资者来说,它则更多意味着一个全新的投资机会,意味着股票投资将从此有所保障。

这表现在: 第一,股指期货交易具有巨大的杠杆效应,可极大地增强资金使用的便利性和灵活性,从而使交易机会明显增多。

第二,股指期货提供了一个流动性极佳的卖空工具,从而可以使股票投资者达到保值的目的。我国股市的系统风险达到40%,远高于发达国家25%的平均水平。2001年以来,我国境内的股市总体价格5年中下跌50%,股票市场中的券商、保险、基金、个人投资者等大都伤痕累累,手中的资本财富很多被拦腰折去。但股指期货推出后,情况和结果就会截然不同,当跌势出现,尤其是大跌势来临之后,持有大量股票的投资者是不可能全身而退的,而最有效、最便捷的做法就是提前在股指期货市场卖出相应的股指期货,用卖出期货合约的盈利弥补因股价下跌造成的亏损。

第三,借助股票指数期货,投资者可以直接投资股票指数。在国内股市个股行情始终存在被人为操纵的可能,如果投资者既打算投资股票市场,又要排除那些非市场因素影响,那么股指期货就是最佳的替代手段。

第四,在股指期货和股票现货之间套利将成为极好的低风险投资方法。期货和现货价格之间通常存在相对稳定的差价关系。一旦期货和现货的差价由于某种原因出现了严重偏高的情况,则可以卖出期货指数,同时买进一组股票现货来模拟现货指数。只要期货和现货的买卖手续费加上这组股票模拟指数的偏差度低于上述差价的偏离程度,则投资者必定能够从上述不合理的差价中获取无风险的套利收益。

之所以具备上述的交易机会,正是因为股指期货本身具有着价格发现、套期保值、规避风险、资产配置等功能,同时在原本隔绝的证券市场和期货市场之间架起了一座任由投资者穿越的桥梁。

美国经济前掌门人格林斯潘曾有一段精辟的评价:股票衍生品成长比较快并不是因为其成功的推销策略,而是因为他们为使用者提供了经济价值,股票衍生工具使养老基金和其他机构投资者可以保值和迅速低成本地调节头寸,因而在资产组合管理中扮演了重要角色。

(作者供职于格林期货公司)