企业集团产融结合模式研究

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摘 要：产融结合的理论分析和模式选择对促进我国产融结合的进程有重要的影响。目前我国对产融结合还缺乏系统的研究，而搞好产融结合无疑对打造具有国际竞争力的大集团乃至整个经济发展都有着重要的现实意义。

关键词：产融结合；企业集团；模式

资金是企业运行的血液，金融是现代经济的核心，走产融结合之路，是发达国家经济发展和世界500强成长发展的成功战略和有效方式。近年来，我国产业资本大规模进入金融行业，特别是2009年以来，对产业集团金融领域逐步放开之后，多家央企收购了银行、证券、信托等各类金融机构，在金融业务方面有“竞相追逐”之势，产业资本向金融资本延伸的趋势已然势不可挡。如何才能通过产融结合使企业创造更大价值、获得持续成长？本文对产融结合的涵义、模式、实现方式进行简要介绍，并结合中国企业集团实际，提出实现产融结合的几点建议，仅供参考。

一、产融结合的涵义

广义的产融结合是指产业资本与金融资本之间通过股权融合和业务合作等各种形式实现两者的结合；狭义或真正意义上的产融结合是指企业通过涉足产业与金融领域来实现产融互动，最大限度地提升企业价值的过程和活动。发达国家实践表明，产业集团在大型化过程中不仅需要畅通的投融资渠道，更需要将资本证券化、多元化，在风险和收益之间寻求积极的平衡；而金融企业也需要工商企业的资本参与，以保证其具有更强的竞争力。因此，产融结合是产业资本发展的必然趋势，也是大多数大型集团企业的战略选择。高层次的产融结合是以金融资本为手段推动产业资本的发展，以产业的发展促进金融业务的深化，出发点和落脚点是聚集金融资本实现产业规模与效益的扩张，提升产业竞争力。产融结合的本质在于企业通过产融结合，实现对金融机构的控制，构成一种包含金融机构的内部资本市场，利用金融资本的杠杆效应，达到增强企业集团核心竞争力、扩大集团对市场的控制力与影响力，构筑市场防御体系。

二、产融结合的模式

传统意义的产融结合主要有两种模式：

一是金融资本向产业渗透模式（亦称银行主导型模式）。这是国外大财团发展的主要模式之一。我国由于受长期计划经济及分业经营等的限制，很少采用这种模式，但随着股权分置改革和上市公司股票全流通后， 不排除今后有金融企业通过资本市场直接或间接控股产业公司的模式出现。

二是产业资本向金融渗透模式（亦称企业主导型模式）。这是国内外普遍采用的一种模式。《财富》500强中80%以上的企业集团都在开展金融业务，以GE、西门子、沃尔沃为代表的大型国际化产业集团充分利用金融业务对其实业提供有力的战略支持；国家电网、宝钢、中电投、华能、海尔等国内大型企业集团都积极搭建金融业务发展平台，推动企业可持续发展。

国内的产融结合可以粗略划分为三种类型：

1、策略投资型。对金融板块的投入以参股、控股其他金融机构为主，不以控制其他金融机构为目的，不干预其日常经营管理，只是通过参股获得分红或资产增值收益，金融产业只是主业发展的补充。在具体操作中，集团内也可能会有专门的机构对金融股权投资进行统一管理。但是这种广义上的产融结合，产融互动性不强，不太具有“1+1>2”的协同效应。雅戈尔等是这种类型的代表。

2、服务支持型。建立为集团内部成员服务的（准）金融机构，通过降低融资成本、提高资金使用效率、支持企业并购等促进产业发展。

最常见的是采用财务公司的形式。财务公司作为企业集团涉足金融行业的桥头堡，作为入主金融机构的有益尝试，能为集团构建金融板块，实现产融结合积累重要的实践经验。国内实践证明，许多大型企业集团产融结合是依托其下属的财务公司进行运作的。财务公司作为银行功能的补充，可以在为企业把握资金安全，用活资金，提高效率等方面，发挥拾遗补缺的重要作用。具有产业优势和政策优势的企业集团会进一步发展壮大，其所属的财务公司在分类监管的政策支持下，也会获得更大的业务发展空间，其规模实力会进一步增强。而一些规模实力较小的企业集团，其财务公司将努力提高服务水平，丰富服务手段，向精品的方向发展。与此同时，业务经营个性化将更加鲜明。从业务上看，在创新传统融资和资金管理业务的同时，一些财务公司着力拓展财务与融资顾问、保险、资产转让、票据、年金、证券等业务。部分财务公司还大力拓展买方信贷、融资租赁等业务。

3、独立发展型。将金融作为集团的重要业务板块之一发展，在股权结构上处于绝对或相对控股地位。在金融板块内部，又可能会涉足多个子行业，形成完整的金融图谱，将金融板块做大做强。

这一类型，既有金融产业与集团其他业务关联度不高的，例如国家电网集团，目前直接控股财务、寿险、财险、证券、信托、经纪、期货7家金融机构，参股17家金融企业，完成了较为全面的金融版块业务布局，形成了统一的“英大系”品牌，资产规模近3000亿元，控股金融机构实现年营业收入约40亿元；也有与集团产业关联度较高的，例如宝钢、中电投、海尔等企业。

但是这三种类型并不是彼此独立或相互排挤的，经常是兼而有之并随着时间推移进行升级转化。例如，宝钢集团在产融结合发展过程中，先有财务公司，后有华宝信托。在内部，通过财务公司实现现金集中管理、加强资金运用效率。在外部，以华宝信托等为平台，控参结合，控股成立信托、基金和证券等金融机构，参股银行、保险等金融机构。近年来，作为战略储备产业的金融板块发展良好，收益丰厚，市场影响力也在不断扩大。

三、产融结合的实现方式

产融结合的实现方式主要有：金融资本控股、参股产业公司；产业公司控股、参股金融机构；产业资本发起设立金融机构；产业资本和金融资本联合设立金融机构；由产业资本或金融资本设立控股公司，形成金融控股集团；人事派遣，密切合作和管理；战略合作。

从金融行业划分，我国由产业资本向金融资本渗透采取的方式有：一是设立财务公司。自1987年东风汽车财务公司成立至今，截至去年年底，25年间，我国共有财务公司约130家，对促进集团公司发展和产融结合初见成效。二是入主银行业。目前我国已有中信、光大、招商、华夏四家企业集团控股商业银行，三是入主证券、期货业。四是入主投资基金业。包括证券投资基金、产业投资基金、风险投资基金三种。五是入主保险业。六是入主信托业。七是入主融资租赁。八是入主担保及保险经纪业。九是入主汽车金融服务业。此外，像国外UPS的存货融资业务、沃尔玛的信用卡业务和马里奥特酒店管理集团（万豪）的资产证券化业务也非常有特点。

四、推进企业集团实现产融结合的几点建议

（一）优先发展服务支持型金融机构，促进企业集团增强竞争实力。

1、财务公司以 “立足集团，服务集团”为宗旨，具有资金集中、信贷、保险、即期结售汇、财务顾问等多项业务功能，对内是集团成员企业的贴身银行，对外可参与银行间同业拆借市场和债券市场运作，取得人行和同业间成本较低的资金，能在服务集团主导产业跨越式发展中发挥重要的作用。

2、财务公司业务属于混业经营，涵盖结算、信贷、保险、投资等不同专业领域，各具特色，对公司内部管理水平、人员构成、运作机制、盈利能力、风险管理都提出了很高的要求。因此，财务公司应不断提升管理水平，加强与集团公司及各成员单位的沟通，针对需求提供有特色的服务。同时，加强对各成员单位的培训工作，充分发挥财务公司金融服务功能。

3、财务公司通过资金集中，提高集团资金使用效率，有效地解决了“存贷双高”的问题，为企业集团降低贷款成本。通过保险、即期结售汇业务、投资等业务，整合内外部资源，提升企业集团的内涵性增长能力，达到实现集团整体利益的目的。

（二）适时推进对其他金融机构股权投资，审慎开展VC、PE投资业务。在时机成熟时，运用财务公司平台积极寻求参股、控股小型金融机构的机会，特别是对规模较小的农村商业银行以控股方式进入，形成战略合作伙伴关系，把企业集团的需求与金融机构的资源有机结合在一起，获取超额回报。

产融结合是一项大的系统工程，受基础条件、政策因素、外部环境和法律规定影响较大。因此，企业集团的产融结合要与总部职能转变和机构设置调整相互结合，要与产业产品结构调整相结合，要与投融资结构的优化相互结合，达到拓宽融资渠道，提供融资平台，降低融资成本，提高运行效率，促进企业集团发展的目的。

参考文献

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[2]王勇.新经济形势下产融结合研究[M].四川人民出版社，2005，91-98

[3]俞坚 .产融结合模式的国际比较与借鉴[J].投资研究，2004.3