好当家:业绩将进入“捕捞周期”

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本周一出现的暴跌令人猝不及防，此次暴跌虽然突然，但从后续4个交易日的走势来看，下跌并没有延续性，尽管以银行股和保险股为代表的金融板块持续走低，但指数在2700一线仍有极强支撑。周五尾盘金融股在盘中拉动指数向上，稍微带动了市场人气。由于大蓝筹处于近年来的低位，行情转暖随时可能出现，投资者不宜盘中恐慌杀跌出局，耐心持股仍有相当多的机会。

国信证券本周晨会推荐了好当家（600467），推荐的理由包括几点：一是海参价格将再度步入上行通道；二是进入三季度后是海参消费旺季；三是从养殖周期看，未来两年好当家的海参将进入销售放量阶段；四是今年频发的海域污染事件反而给公司带来了正面的替代效应。

今年上半年好当家实现主营收入4.02亿，同比增长13.9%；净利润0.85亿元，同比增长32.95%。公司盈利能力提升的原因主要有二：在淡季的海参产销量同比大幅增长；捕捞业务销售收入进一步提升。

国信证券仍看好下半年秋季消费旺季的海参价格，原因是下半年季节性旺季到来――海参价格历来有很强的季节波动特性，进入三季度之后，海参逐渐进入消费旺季，销售价格重新步入上涨通道。目前海参价格为176元/KG，对比历年同期的价格，这一价格落于偏高的区间，预示今年可能是海参消费的大年，对企业而言，后期提价销售容易。此外，国信证券提示应关注海参行业的“替代效应”。今年海域污染事件频发，蓬莱海域、渤海湾海域受到严重影响，不少扇贝、海参的散户养殖户均受到不同程度的影响，这直接影响了市场总体供应量，减少了竞争。对于好当家围堰的养殖模式和养殖区域（主要养殖厂在靖海湾内围堰养殖）而言，海域污染反而间接带来了正面的替代效应。

对大部分投资者来说，“猪周期”更为耳熟能详，实际上，海参养殖同样存在周期性的特征。国信证券指出，由于海水产品生长周期较长，一般海参当年投苗，2~3年后方能成熟捕捞，因此海水养殖类公司的业绩增长也呈现很强的周期性，一般大致以2~3年为一个释放周期。从好当家的盈利增速的周期判断，未来两年公司的业绩将进入“捕捞周期”，销售放量空间很大。

同时，好当家此前在4月29日公布过增发预案，增发价格不低于11.15元/股，增发股份数不少于1.13亿股。好当家目前的价格在12.5元附近，投资者可结合其增发预案的价格和自身风险管控能力制定投资计划。国信证券也提出，以好当家2010年的EPS来衡量，公司的拟增发价格不便宜，如果未来2年公司的盈利不能实现大幅增长，这一价格很难被市场承受，因此海参销量的释放可能有助于配合公司完成增发方案。

国信证券预测，好当家2011~2013年的海参销量分别为2000吨、3000吨和3500吨，销售均价分别为195元/吨、200元/吨和210元/吨，对应EPS分别为0.31、0.44和0.51元（暂不考虑增发摊薄股本）。下半年好当家进入股价催化剂触发的密集时段。