追击成长股

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初中一年级年仅12岁进入股市，4400元压岁钱目前已增值至百万元以上，这是1989年出生的王皓琦交出的11年投资成绩单。

因年龄不大，但操作稳健狠辣，他给自己的雪球ID取名“小鳄鱼”。确实，他的操作很像鳄鱼的某些行为，看好的公司敢于孤注一掷满仓出击，像鳄鱼一样咬住猎物后不获大利不松口。

由于父亲是中国资本市场第一资者，王皓琦入市很早，而且从小接触的就是父亲传播的成长股投资理念，注重基本面分析。

2001年入市以来，王皓琦一直集中精力研究公司的基本面。尽管并未形成体系，但他仍然取得了不错的成绩。在2001年到2005年的熊市中，王皓琦抓住了美的电器（000527.SZ）这个大牛股避过了熊市，又在2006年的爆发中翻了很多倍。

“当时家里装空调，听说美的和格力卖得不错就买了，后来发现周围的邻居、朋友都在装空调，所以就一直拿了几年，并翻了数倍。”

但他坚决认为自己那时候抓到的美的电器这个牛股纯粹是运气好。“在2007年之前都没有系统，只看公司，也不做定量分析，到了2007年才学会做定量分析和分析完整产业链。所以之前都是狗屎运。”

在2007年形成了成长股投资体系后，王皓琦的操作越来越顺。

但2008年的大熊市给了王皓琦当头一棒，重仓的三友化工在大盘从6000点跌到3300点的过程中跟随大跌，他的亏损达到40%。在他清仓后，化工股又出现了一个急跌的过程。不过相对大多数人来说，在2008年这个号称100年才遇到一次的经济危机中，亏损40%已经是不错的成绩。

此后王皓琦又陆续抓到金螳螂、古井贡酒、莱宝高科等大牛股。

2011年以来，王皓琦主要抓住了酒鬼酒和红日药业两只牛股。之前二线白酒有一个非常成功的模板就是古井贡酒，他当初也在该股上获利丰厚，第一眼看到酒鬼酒就觉得很象2009年底时的古井贡酒，所以判断后市业绩会有个爆发期。因为白酒行业有个规律，收入超过10亿元就会加速，之前的例子如古井贡酒、郎酒、洋河都是样本。

“由于股价已经完全反映了成长，加之白酒行业目前负面消息比较多，估值没法提升，所以已经没法双击了，一般这种情况我就会退出。”王皓琦说道。

目前王皓琦仓位比较轻，他觉得一年之计在于春，一季报是最重要的，基本上高速成长的牛股都会在这个时候出现，到了四季度该涨的都涨得差不多了。而且目前大盘的趋势也不是很好，所以他保持了很轻的仓位。只是战略性地持有一点科大讯飞和上海家化。

王皓琦觉得目前A股最大的变化是齐涨共跌的时代已经过去，未来的驱动力将从估值驱动转变为净资产收益率（ROE）驱动，市场不再是便宜的股票能涨，而是ROE处于上升周期的股票就能涨，所以成长股未来必然是主流。

而他的方法就是寻找戴维斯双击的机会，在成长股的体系下，追求估值同步提升的双击。估值本身是由成长带来的，高成长就会带来高估值，一般他要求70%以上的成长。

2012年刚刚大学毕业的王皓琦，目前并未工作，算是职业炒股，他希望未来能够提高视野，达到自上而下的境界。他判断未来10年中国经济处于转型期，不过要分东部、西部。西部机会主要来自制造业的迁移，东部就是产业升级，他看好工业自动化和智慧城市。包括老龄化也有机会，不过他相对更看好生物药和中药。另外，他还看好品牌消费品。

关于戴维斯双击的3个问题

M=《好运·MONEY+》 W=王皓琦

Q：戴维斯双击具体是怎么回事？

A：股价=盈利×估值，这个公式很重要。对于投资成长股而言，效率最高的就是戴维斯双击，盈利和估值双升，股价就是暴涨。最不愿看到的就是戴维斯双杀。所以我希望既然是投成长股，那就是要追求最高的效率，最好的结果，即戴维斯双击。就如同短线客最希望天天涨停，而不希望遇到跌停一样。

Q：你是如何判断酒鬼酒会有戴维斯双击的机会？

A：白酒行业有个10亿元规律，一般企业收入突破10亿元后会有个快速增长的过程，酒鬼酒跟之前的古井贡酒很像。但现在我都退出来了。

Q：稳健成长的企业你会买吗？

A：正常都是等业绩爆发和估值提升的戴维斯双击的机会。除非特别看好某个公司，可能会提前潜伏一些。一般我要求高成长，成长要达到70%以上。

曾丹华：科大讯飞要一步步观察

中金投资集团高级研究员

科大讯飞的核心是其语音技术，尤其是中文语音合成与识别。因此从这个角度讲，它的对手包括谷歌（安卓系统内置有语音软件）、苹果及其合作伙伴Nuance、微软等。公司的主要技术优势就是识别效果比这些对手好。公司近期称再次夺得国际英文合成大赛（Blizzard Challenge 2012）冠军并囊括了相似度、自然度、可懂度及段落表达等所有关键评测指标的第一名。这已经是科大讯飞自2006年起第七次蝉联该项赛事桂冠。

不过，目前讯飞语点还处在推广、吸引用户安装的阶段，暂时没有盈利模式。

此前，微软跟IBM等巨头都做过语音，但都是基于电脑的，或者说本地的语音。电脑多数是在办公室用，语音多少有些不方便，所以一直没发展起来。那时候是单机版的语音，就是嵌入Office里面，可以语音输入文档之类的。IBM有整套的语音类操作软件，但都没有做得很大。

等到苹果iPhone出来，打开了移动互联网这个大门，加上云计算的技术成熟，语音应用才有了爆发的可能性。技术上看，语音处理比较复杂，不适合放在电脑上，只能通过云模式做（苹果Siri也是云模式），语音技术才能更快地发展，才能贴合消费者的需求。

换句话说，语音技术发展到现在，业界才认识到，语音只有找到自己合适的实现模式，才可能爆发。因为手机是典型的瘦客户端，私人性比电脑高很多。

目前科大讯飞主要面临着苹果Siri语音系统的竞争，但中性地说，两边的战略不一样。Siri和苹果那边，是苹果带着技术厂商往前冲，是个封闭体系。

除了iOS系统，就是安卓。安卓是开放的，谷歌算系统商，三星算整机厂，还有数不清的App开发商和其他安卓智能机厂商。讯飞最大的可能是在中文领域跟安卓系统合作。所以，这个结构，跟苹果很不同，变数也很大。

苹果本身有自己的合作伙伴，Siri和Nuance等在做语音。之前可能不希望科大讯飞来搅局，或分享这个盛宴，频频拒绝科大讯飞的产品进入Appstore。不过目前科大讯飞的产品已经成功进入Appstore。

考虑到中国手机市场和用户量这么大，苹果也已推出中文Siri，这点投资者要清醒看到。毕竟，苹果影响力和实力非常强大。当然并不是说科大讯飞就彻底没空间了，跟中移动的合作就是个例子。中移动也想跟苹果合作，但也谈得不顺。后来讯飞跟中移动合作，也有跟苹果叫板的意思。这是一场残酷的竞赛，一两年内可能就会见分晓。

至于中文语音搞不搞得过苹果，首先得有人安装讯飞的语音软件。没有比较牛的整机商来主动推讯飞的语音软件，讯飞就没有品牌，就推广不开。所以，这也是讯飞积极地搞产业联盟，积极地找个大树如中移动的原因。它有技术，但没渠道。

目前，科大讯飞传统的语音业务发展比较慢，新的看点主要是移动终端的语音这块。但移动互联网竞争比较激烈，公司现在还在积极地发展用户、跟大的终端厂商合作这个阶段，还没到收费和盈利模式清晰的时候。

未来中移动入股后，有一些合作方面的期待，但目前还没有明确的说法。这块只能继续等待看看后续有啥具体的东西出来。只能一步步看，一步步验证。这几年也是移动互联网的关键几年，说白了，科大讯飞不是上就是下。

孙宏廷：看好与讯飞中移动的合作

国金证券财富中心分析师

科大讯飞是中国唯一以语音技术为产业化方向的“国家863计划成果产业化基地”，公司拥有完全自主产权的核心技术，其技术水平是国际领先水平。

公司是国内最大的智能语音技术提供商，占有中文语音技术市场60%以上的市场份额，语音合成产品市场份额达到70%以上，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更达80%以上，开发伙伴超过500家。

全球语音技术市场在过去几年发展得很快，年平均复合增长率超过25%。

自苹果的Siri诞生以来，语音技术和基于语音的各种应用迅速受到人们关注，而围绕语音的市场和产业资源也快速聚拢起来。苹果、谷歌、微软三大IT巨头凭借各自优势已在智能语音产业纷纷布局，面对三巨头的强势，科大讯飞与国内知名企业等18家单位联合通过成立产业联盟，能够有效整合产业链上下游资源，有助于在竞争中占据主动。

公司牵手中移动，打开新的成长空间：通过引进中国移动作为战略投资者，将开展战略合作，双方将在智能语音等领域合作，推动语音产业规模化。而未来中移动的入股将彻底提升公司的推广能力和客户覆盖能力，中移动入股让讯飞成为语音门户的入口变得可能。

业绩预测与估值定价：我们根据公司现有业务发展动态以及对公司产品未来可能的增长预期，预测公司2012年到2014年销售收入或将分别为7.85亿元、10.84亿元和14.59亿元，对应每股收益分别为0.52元、0.71元、0.93 元。

王晓莹：差异化竞争保驾家化稳健成长

国金证券家电、休闲品行业首席分析师

拥有六神、美加净、佰草集、高夫等优秀品牌，上海家化无疑是化妆品行业的内资龙头。

从投资逻辑上来说，优秀的管理团队只是一个点，并不是上海家化的全部优势。我们了解到，上海家化的管理团队眼光长远，具有很强的市场意识，能够领导公司积极应对变化。此外，公司重视研发，从人员、晋升、费用等各方面给予支持，建立了本土一流的优秀研发体系，具备持续推陈出新的能力，也对新进入者形成了壁垒。而且公司不断反思品牌运作中出现的问题并积极改进。

上述几点是上海家化的核心竞争力，这几方面的优势将让公司成长为更优秀的消费品公司。

从整个化妆品行业来看，在保持多年增长后，未来行业增长的驱动力主要来自于品类细分和居民收入增长。上海家化目前市场份额仅为3%到4%左右，且品牌结构尚不完善，份额仍有提升空间。

与发达国家相比，我国消费者使用化妆品的数量偏少、价格偏低，主要原因是收入较低。

未来随着居民化妆品消费升级和市场份额的进一步提升，上海家化也会进一步成长。

具体来看，公司的品牌建设模式是避开外资品牌的优势领域，以差异化的产品为基础，选择合适的渠道，当渠道建设取得一定成果后再加大营销力度。典型的成功例子是佰草集。

目前公司已经完成股权改制，激发了更大的活力：第一，解除原有体制的束缚，使管理层得以放手实施符合市场变化的战略和计划；第二，公司已经进行二次股权激励，有助于稳定核心员工队伍，激发工作积极性；第三，改制可延长董事长葛文耀领导家化的时间。

根据我们的测算，扣除掉非经常性损益，公司未来两三年的增长速度还是可达30%以上。

孙宏廷：上海家化是大市场的小公司

国金证券财富中心分析师

中国化妆品市场仍处于不平衡的增长期，占比70%的成熟区域仍在超越行业增速，欠发达区域仍有可观的消费升级潜力。

除了行业，我们认为公司层面同样空间广阔：国际经验表明，大市场孕育本土大公司，而上海家化作为全球第四大化妆品市场中最大的本土企业，市场占有率不到2%，仍然是大行业里的小公司。

上海家化最大优势在于本土特色品牌：深厚的本土消费者认知以及中医药配方形成的差异化。