汇控业绩增股价降 被指粉饰财报

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2月27日，汇丰控股（0005.HK，下称“汇控” ）公布了其2011年业绩，据称受新兴市场业务和工商业务拉动，汇控去年税前利润为219亿美元，较2010年上升15%。普通股股东应占利润为162亿美元，较上一年大幅上升27%。2011 年于年内宣派股息73 亿美元，每股普通股0.41美元，较2010年上升14%。此前有媒体质疑汇丰控股利润增长实际来源于其债务的减值，而非公司经营有方。

偷换概念计算利润

2月27日汇丰控股公布了2011年的“靓丽”业绩报告：去年税前利润为219亿美元，较2010年上升15%。工商金融业务成为汇丰业绩增长的主要推动力，该业务部门的税前利润达79.47亿美元，创下历史新纪录，同比增长30%。其中，来自快速发展地区的收入同比增长20%至85亿美元，占该部门收入总额的54%。

然而与此相背离的是，业绩出炉后，汇控在伦敦的股价瞬即下滑，一度低见547.5便士，幅度4.8%，收报553.5便士，跌幅3.7%，市值一夜蒸发逾60亿美元，汇丰纽约ADR也跌3.62%。股价表现似乎并不合理。只有汇丰港股未见深跌，28日仅微跌0.647%。

汇丰控股年报显示，汇控将其2011年所发行的债券公允价值下跌的39.33亿美元，计入公司净利润。有媒体质疑，汇控把债务减值偷换概念为净利润。

如果扣除其发行债券价格下跌带来的收益，则2011年其实际利润应为179亿，低于2010年190亿美元的税前净利润。由于持有大量的欧猪五国的债务，这令其债券投资者产生忧虑情绪，不看好汇丰持有的此类投资的价值，而导致其本身的债券价值下跌。因此，引来外界质疑。

而除此以外，尽管税前利润数字讨喜，但汇控的转型大计显然还未凸显成效，经营目标依然存在挑战。

去年，汇控总计剥离了16项非核心资产，然而，去年成本效益比仍然顽固地攀升了2.3%至57.5%，这距离去年定下的48%-52%的目标还有一段距离。重组成本（约11亿美元）、英国客户赔偿计划（8.98亿美元）、英国政府的银行税，以及主要市场上员工成本增长使其运营成本上浮10%至415亿美元。

根据交银国际的研究分析，2011 年，汇控实际基准税前利润为177亿美元，同比下降3.6%；实现列账基准普通股股东应占利润162.24 亿美元，同比增长27.29%；每股盈利0.92 美元，基本符合预期。

其中盈利增长驱动因素主要是有效税率和减值准备计提下降。期末总资产2.56 万亿美元，较年初增长4.11%，资产增长主要由非生息资产驱动；其中贷款下降2.1%，环比下降2.46%；同业贷款和交易资产降幅分别为13.1%/14.2%。

11 年列账基准之成本效益比率57.5%，同比上升2.3 个百分点；实际基准则由55.6%上升到61%，成本增长10%。从正面因素看，有5.87 亿美元退休金拨账；实行策略至今，可持续节省9 亿美元成本，抵销部分成本增幅。集团宣布于2011 年出售或结束16 项业务，并于2012 年再出售或结束3项业务。综合来看，交银国际研报指出认为集团策略的落实将在2012 年开始逐步体现成效，对于2013 年底之前将成本效益比率控制在48%52%的目标，则认为仍具挑战。

欧美业绩持续低迷

去年，汇控实际收入681亿美元，80%的收入来自英国以外的国家及地区，其中，49%来自亚洲、拉美、中东和北非地区。

从集团税前盈利的增长（增速14.89%）驱动看，亚太其他地区是最大驱动，贡献8.24%，其次，中东北非和拉美分别贡献3.15%和2.73%。亚太其他地区、中东北非和拉美税前盈利占比达到51.6%，同比提高6.4 个百分点；其中亚太其他地区占比34.2%，同比提高3.2 个百分点。

在亚洲，去年香港地区的税前利润为58.23亿美元，较前一年上涨5%。亚太除香港以外的地区仍然是汇控旗下业绩最佳的地区，去年该地区的税前利润同比增长27%至74.71亿美元，占集团税前利润额的34.2%，同比增长3.2%。其中，中国内地贡献的税前利润占比高达49%，达36.81亿美元，同比增长44%。

去年汇控于中国内地的三大战略合作伙伴―交通银行、平安保险和兴业银行的持股为其带来近30亿美元的利润，同比增长22%，分别为13.7亿美元、9.46亿美元和4.71亿美元。

中东及北非地区去年录得税前利润14.92亿美元，较2010年大幅增长67%，沙特阿拉伯以外的中东和北非地区贡献税前利润11.31亿美元，同比增长58%。

与快速发展地区相比，“发达国家”表现却逊色很多。

去年，北美地区税前利润1亿美元，同比大跌78%。尽管汇控去年将其美国业务进行重组，出售一些回报率较低的零售银行业务，然而去年，汇控于美国的业务亏损进一步扩大83%至9.98亿美元。重组本身给汇控带来2.36亿美元的成本，而这一地区的成本效益比则高达55.7%，较2010年增长6.9%。

美国消费融资业务继续亏损。按实际基准计算，2010 年亏损22 亿美元，2011 年亏损扩大至24 亿美元。集团已经同意出售有盈利能力的美国卡及零售商户业务组合，而其余有亏损的美国消费融资业务，则继续进行缩减。

而在欧洲，去年，由于希腊状况恶化，汇控确认了2.12亿美元损失。该地区的成本效益比也在集团位列第一，高达70.4%，同比增长2.9%。截至去年12月31日，汇控对希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙的债务及其他债务的风险敞口为47亿美元。

据最新的报道，汇丰控股正面临诸多不利因素。近日有外媒报道，汇控旗下汇丰美国因涉嫌多宗非法资金交易，而成为当地司法部、曼克顿地区检察官、两个财政部部门及联储局的调查对象，主要调查其与伊朗及其他遭美国经济制裁国家的相关交易。

另外，汇控亦正牵涉税务争议，若败诉则或要缴交高达30亿英镑的税款予英国税务及海关总署。