石油化工:油价下调 炼油暴利消失等

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兴业证券

发改委在上调成品油消费税的基础上再次下调了国内成品油的出厂价格，相当于成品油合计下调了将近2000元／吨，石油化工行业过去3个月的炼油暴利开始回归理性。

在终端零售方面，流通环节价差有一定程度的减少。由于现在可以下浮销售，因此在成品油总体需求不佳的情况下，国内加油站有打价格战的可能，我们预计实际降幅可能会更高。

从国际情况来看，炼油毛利正在进一步减少，采取成本加成方式的成品油出厂价将只能保证炼厂获取一定利润，我们预计国内炼油毛利超过2.5美元／桶的可能性不大，预计中石油、中石化炼油环节贡献的EPS分约0.03元、0.12元。

我们认为受全球经济衰退影响，我们看淡中石油、中石化09年的业绩，由于此前我们已经考虑到油价下调和原油价格比较低迷的情况，因此暂时维持中石油、中石化08-10年EPS的判断，预计分为0.62、0.55、0.71和0.36、0.33、0.54。但从长期投资角度看，二大石油公司的股价已经到了合理范围内，故依然给予“推荐”评级。

房地产行业：从政策预期到基本面说话

联合证券

我们认为持续的降息对提高购房人的支付能力和改善购房人的观望态度确有帮助。但对于房地产股价来说，我们认为前期地产股的持续上涨，已包含对本次0.27的常规降息预期。因此我们估计，本次降息对房地产股股价的刺激作用将较为有限。

判断政策预期行情将演化为基本面说话行情。我们将四季度房地产股的反弹行情定义为政策预期行情。同时经济形势的急转直下又强化了资本市场对政府还将出台更多更有利于房地产市场的政策预期。于是在基本面将改善的预期中和还将有扶持性政策出台的预期中房地产股价得以反弹。

不过我们认为，房地产股价能否持续走好，最终还将取决于基本面能否真正转好。尤其是从现有的房地产股估值水平来看，仍被大幅低估的个股已较少。11月楼市有回暖迹象，但回暖的持续性有待于观察和确认。在缺乏来自基本面的显著支持前，我们判断房地产股价会出现阶段性的调整。

经济的恶化使得超预期的政策仍有出台空间。相于大盘，我们认为房地产股仍拥有获得相对收益的潜在催化剂。

保险行业：正现长期配置机会

申银万国

对于存量业务而言，部分债权资产已经锁定了投资收益率，但是保险公司持有的30％多的浮息资产和到期债权再投资仍将因为降息而受到影响，而新配置资产收益率则是显然的。不过由于降息本身可能已经在预期当中，所以我们并不因为本次降息调整2009年的投资收益率预期。

降息使今后保险行业的销售环境处于更好的状态，因为银行存款利率是非常重要的保险负债利率的标杆。而由于存款利率下降幅度高于长期债券收益率的下降幅度，所以我们相信今后保险销售会更加容易。本次降息对于分红险也有积极意义，为09年1月部分公司确定分红水平提供了标杆，我们估计目前分红和万能产品比较通行的2.5％的保证利率有可能向2％修正，以对冲收益率下降的影响。

本次降息后将导致保险公司资产配置方面的难题，预计长期国债收益率将逼近传统产品的2.5％的负债利率水平，这样的收益率对于保险公司的长期配置而言缺乏吸引力。

未来3－6个月是保险行业逐渐兑现利空预期的时期，除了研究中的个人养老保险税收递延政策，缺乏行业层面的催化剂。但是，也正是这段时间提供了更好的长期配置机会。保险股在降息周期进入尾声的时候，才会真正开始价值的回归。目前3家保险公司中，中国太保的吸引力正在上升，但其面临12月25日即将上市的15.8亿小非压力，建议关注。

亿阳信通：电信支撑系统业务受益于3G

新时代证券

公司作为一家“国家规划布局内重点软件企业”，从公司业务的战略布局我们看出，目标客户来自电信、交通、邮政、金融、石化、航空等行业。基于以上行业的信息技术应用市场非常广阔，同时来自这些行业的客户对产品质量、安全性要求高，订单数额大，并需要长期维护更新。

公司两大核心业务领域是信息与通信技术(ICT)领域和智能交通(ITS)领域。公司连续5年在电信OSS业务支撑系统和高速公路智能信息系统市场排名第一。

公司很强的盈利能力，近几年销售毛利率逐步提升，今年上半年更是达到了58％。一方面公司不断优化产品结构，重点发展盈利能力较强的业务；另一方面软件产品前期研发投入较大，收益具有一定滞后性。一旦各大运营商的3G投资落实，公司的电信支撑系统类产品便能带来丰厚的回报。

如果公司承诺的全年30％的净利润增长率能够实现，我们预计公司08年、09年、10年的每股收益分别为0.46元、0.660元和0.771元。通过与可比公司的对比，按照2008年22倍动态PE，目标价位在10.12元，并给予“谨慎推荐”评级。

新兴铸管：改善城镇供水供气管网受益可期

中信证券

按照“十一五”规划，到2010年全国城市供水普及率不低于95％，城市污水处理率不低于70％，缺水城市再生水利用率达到20％以上，预计新增的水务投资将达到1亿元人民币，对公司产品需求将构成极大支持。除了规模以外，还存在管网的升级替代。

公司目前在铸管领域的优势：第一是技术先进，生产效率高，自身具有定价能力，目前铸管毛利率在40％左右，二是投资优势，公司生产历史较长，固定资产累计折旧已经计提超过一半，折旧负担小，三是新上的产能不具竞争性，虽然目前新上很多铸管生产产能，但实际上其中很多是为了规避管制，大多数部用来卖铁水，真正做铸管的产能不多。

我们预计公司2009年将生产钢材250万吨，球墨铸管140万吨，2008年、2009年EPS预计为0.38元、0.5元，对应当前估值16倍和12倍，基于公司球墨铸管稳定的需求和可预期的成长性，以及合金钢管突破可期，我们维持公司“买入”评级，目标价7元。

绿大地：限售股解禁可能带来买入良机

国泰君安

到2008年12月22日，绿大地上市已满一年，限售股解禁在即，我们认为这可能为投资者带来非常难得的买入时机。我们的观点：25-28元是买入区间。

由于2008年绿化工程的结算量较大，绿化苗木的销售增长速度远低于前几年。公司通过调节苗木的销售速度，作为未来2-3年的业绩增长储备。由于其存货的特殊属性，时间的推移会使其未来业绩有更好的表现。

由于首批期权授予要等到明年，相关费用将于明年分摊，我们的之前的业绩预测1.43元／股在进行扣除后，基本能够达到25％的业绩增长。目前绿大地08年动态估值为30X以上，

在市场中属于高估值品种。事实上，中小板的一批基本面较好、机构认同程度较高的股票，经过最近一个多月的反弹后，都达到了这一估值水平。

如果扣除期权费用后，绿大地2009年EPS应该在1.25-1.35元／股，结合绿大地特殊的资产、行业属性，我们认为绿大地股价跌至09年20倍PE的区间能够获得支撑，即25-28元的股价。如有继续向下的区间，则是越跌越买。

天士力：丹参滴丸价升量增新产品蓄势待发

东海证券

公司是我国中药现代化的龙头企业。

公司的拳头产品复方丹参滴丸已进入稳定期，连续几年的含税销售额均保持在10亿元左右，从今年前三季度的业绩情况看，我们预计该产品全年的增长率将超过10％。

除了复方丹参滴丸和中药粉针剂，公司投入最大的新产品当属抗血栓新药重组人尿激酶原(RH-PROUK)。糖尿病纯中药产品消渴清颗粒已于今年3月获得新药证书和注册批件，目前已经上市。另一个寄予厚望的新产品板蓝根泡腾片也将在09年上市。

水林佳销售翻番，养血清脑稳中有升。公司二线产品中水林佳今年的销售喜人，全年预计增长100％以上，实现销售收入6000万元。养血清脑颗粒是公司心脑血管领域另一个主要品种，受历史原因影响现处于恢复增长期，今年预计销售增长10％左右达到1.6亿元。

我们预测公司2008年-2010年的每股收益为0.50元、0.62元、0.73元。因此，对应公司08、09年的PE分别为28.4倍和22.9倍，给予“增持”评级。

天威视讯：率先走出摊销高峰

每通证券

公司网络覆盖深圳关内100万户，网络覆盖率100％，数字化率100％。我们看好付费业务发展，主要驱动力来自境外频道落地。公司拥有27.3万用户，市占率25％，已经是宽带业务发展最好的有线网络运营商。

2009年走出摊销高峰，净利润快速上升。从2010年开始，部分机顶盒摊销完毕，折旧和摊销总体压力下降。伴随而来的是主营业务利润率将从2009年的35.3％提高到2010年和2011年的40％和45％。会计利润大幅提高，现金流大幅好转。

收购关外资产提升每股价值。收购价格将以净资产为基准，约3.6亿元。我们取值3元／股，作为收购后的价值增加额。

综上，我们预测2008-2011年的EPS分别为0.29、0.33、0.47、0.64元，此公司是我们在有线网络公司中的首选，业绩非常确定，估值也非常清晰，业务模式具备防御性。因此，维持“买入”评级。

白云机场：客运稳定　货运加速

银河证券

由于公司主要业务85％属于国内航空业务，所以总体业务受到全球经济危机影响就比较小。公司业务处于中国南方航空国际级别枢纽地位，具有比较强的竞争优势。

航空公司拖欠公司费用在三季度报表中增长了28％，我们认为，航空公司属于大型国有企业集团，拖欠费用还是在比较正常的范围，形成坏账的可能性比较低。

联邦快递中国转运中心在2009年全面投入运行将大大支持航空货运业务的增长。

我们预计，2008年和2009年公司经营将继续保持一定的增长，2008年和2009年公司收入同比分别增长9.3％和4.5％，净利润同比分别增长38％和11％，每股收益分别为0.43元和0.48元。2009年公司业务进入平稳状态，2010年公司将逐步恢复快速发展的趋势。

鉴于中短期经济减速影响，公司增长进入平稳时期，我们将公司投资评级维持为“谨慎推荐”以及目标价格8.60元不变。