中报行情存在结构性机会

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在CPI再创新高、存款准备金率和银行利率再度上调等悲观因素的压制下，大盘之底尚未探明。但是，一场基于业绩增长而产生的中报行情已悄然展开。

按照惯例，在7月和8月之间，两千多家上市公司将完成2011年中期业绩报告的披露。截至6月29日，沪深两市共有794家上市公司预告中期业绩。其中，615家上市公司业绩预增、扭亏和续盈，占比77.46％；79家上市公司业绩预减，占比9.9％；89家业绩预亏，占比11.2％；其余11家上市公司预告中期业绩不确定。

在CPI再创新高、存款准备金率和银行利率再度上调等悲观因素的压制下，大盘之底尚未探明。但是，一场基于业绩增长而产生的中报行情已悄然展开。

局部性行情

6月下旬，持续低迷的A股迎来了―个小反弹。从6月21日到6月28日，上证指数从2646.48点小碎步上涨到2759.20点。尽管反弹的力度不大，但是在连续2个月的震荡下跌之后，也算照进了一缕阳光。反弹的原因，除了前期超跌的个股有补涨的需要，还有―部分原因是中期业绩预报有预增的个股受到了资金追捧。

那么中报行情已经悄然启动了吗?对此，广发华福证券研发中心分析师李清华表示，从历史数据来看，1991～2010年，上证指数在7、8月出现趋势性上涨的概率仅为40％，因此不能说“中报行情”有其历史依据。

再看今年的情形。6月底，美国第二轮量化宽松政策到期，最新的美联储议息会议上并没有推出进一步的宽松政策；6月份PMI指数大幅滑落1.1个百分点至50.9％，国内经济增速放缓的趋势进一步确立，同时，CPI持续高位，通胀形势严峻，经济仍然存在“硬着陆”风险；国内央行货币政策紧缩，市场资金紧缺。“这一系列因素的制约下，股市出现趋势性上涨的机会不大。”李清华说，“但是，上市公司中报的公布还是能够带来一些局部机会。例如，对于那些盈利增速超出市场预期、估值相对较低的上市公司来说，其个股走势涌现中报行隋的机会依然存在。”

解读企业中报

WIND数据显示，截至6月16日，共有近780家上市公司公布了上半年业绩预告，其中超七成公司预计业绩可能出现不同程度增长。面对庞大的预增股团体，如何精选出真正值得关注的公司就成了关键。其中漂亮业绩的“含金量”和超预期的增长值得特别关注。

李清华指出解读上市公司中报的四个重要指标。首先，关注中报主营业务收入和净利润均大幅增长的上市公司。“历史证明黑马更多出自收入和净利润双增长股。我们认为，在关注净利润同比增速的同时，还要看公司主营业务收入同比增速。如果公司业绩增长是来自非经营性收益，如财政补贴、出售资产或者投资收益等，其业绩增长的可持续性不强，建议谨慎对待。”李清华说。

其次，建议关注净利润同比、环比都出现大幅上涨的上市公司。若公司净利润同比大幅增长，但是环比却出现下滑，则很有可能是同比基数过低导致的今年中报业绩大幅增长，这种公司业绩增长的可持续性值得怀疑，建议谨慎对待。因此，关注同比增速的同时，还得关注环比增速。

此外，李清华建议关注业绩大幅增长同时市盈率相对较低的绩优公司，以及盈利增速超出市场预期、估值相对较低的上市公司。还可以关注盈利增速超出市场预期、前期股价又严重超跌的上市公司，把握其超跌反弹机会。

关注四大行业

在已经的中报预告公司中，业绩报喜占比较高的行业有商业贸易、家用电器、交运设备、建筑建材、纺织服装、饮料制造等。从预告的利润增幅看，利润平均增幅较大的行业有餐饮旅游、商业贸易、化工、纺织服装等。

建议投资者关注中报业绩预期较好、估值较低的行业与个股，如化工、水泥、白酒、家电等行业。另外，建议关注纺织服装中的品牌零售子行业。

首先建议关注化工行业。化工行业近三年业绩持续增长，导致该行业的景气度获得上升。在申万一级行业中，化工行业的最新动态市盈率为18倍左右，低于2010年7月2日的2319点时的动态市盈率，该行业有26％的个股的动态市盈率回落至2300点附近。这意味着此行业估值较低，具有一定的投资价值。不过，李清华认为，化工股未来将进入分化阶段，估值太高的品种仍有调整压力，而业绩超预期的低估值品种将有望走出振荡上扬行情。具体到个股，可关注华鲁恒升(600426)、英力特(000635)、金发科技(6001 43)、新都化工(002539)等。

接下来的保障房建设将给水泥行业创造机会。近期公布的数据表明，上半年保障房开工率约33％左右，部分地区不足三成。在这种背景下，中央提出将进一步加大对地方资金的支持力度，各省市要集中财力用于保障房建设，保证千万套保障房在今年11月底能够全部开工。因此为了完成中央的任务并弥补上半年开工率不足，预计各省市下半年将超预期建设保障房，这对水泥板块构成政策利好。建议关注华新水泥(600801)、塔牌集团(002233)、海螺水泥(600585)等。

白酒行业也值得关注。白酒销售持续超预期，提价预期进一步强化，预计全年仍可能有超预期的业绩增长，并且目前估值较低，因此在通胀背景下具备防御价值。建议关注贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)等。

在纺织服装中，建议关注品牌零售子行业。因为品牌零售子行业拥有品牌和终端渠道，成本转嫁能力较强，内销需求增长相对稳定，下半年秋冬装销售旺季来临，其业绩稳定性较为明确，建议适当关注。具体品种建议关注搜于特(002503)、报喜鸟(002154)等。