一级债基告别“打新”舞台

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监管层此举的出发点在于避免一级债基由于其“不纯”的“打新”动机而影响新股发行定价的合理性以及保护投资者的利益。

为了引导新股发行价格合理回归，监管层抑制“炒新”力度不断加大，近日基金公司和券商收到了《关于首次公开发行股票询价对象及配售对象备案工作有关事项的通知》的明确规定，停止受理一级债券型证券投资基金和集合信托计划成为新股配售对象的备案申请；停止已完成备案的一级债券型证券投资基金和集合信托计划的新股配售对象资格。这意味着，“打新”大户一级债基不能再进行新股的网下询价和配售、不能影响新股的发行定价，只可通过网上申购参与该新股的投资。一级债基将告别“打新股”的舞台。

叫停“打新”

据了解，大部分一级债基的“打新”策略是在新股上市后当日即刻卖出，违背了上述修改后的新规。监管层的通知完善了相关规定， 出发点在于避免一级债基由于其“不纯打新”动机而影响新股发行定价的合理性以及保护投资者的利益。

公开信息显示，一级债基向来是“打新”资金中的机构主力之一。据统计，截至目前，国内资本市场共有一级债基127只，占债券基金总数约四成。同时，年初以来的IPO市场，各一级债基参与新股申购共计达154次，获配2.02亿股。

业内人士指出，债基通过“打新”来增强收益在业内很普遍。初步估算,上半年光“打新”可令债基收益率增加2～3个百分点。那么，“打新”被叫停后，未来一级债基的“盈利模式”对基金业绩是否将造成影响？

按照2011年经验，一级债基新股申购收益贡献可观，而“打新”更是严重依赖网下申购。在一级债基网下申购叫停之后，预计短期内将对那些新股申购频繁的债基收益造成冲击。

德圣基金研究中心江赛春表示，虽然今年新股频频破发，但从过往收益来看，打新收益在一级债基中占比仍然不小，今后此类基金收益将明显下降。

调整战略

一级债基被迫停止打新后，其面临的具体问题是修改基金契约或转型，转型方向主要有两个——纯债基金或是二级债基。上海证券分析师刘亦千说道，“转型为纯债基金，收益率将相应降低；转型为二级债基，从规则上讲只要持有人大会通过即可，但问题是监管层并不支持，所以成功概率很小”。业内人士认为，由于纯债基金数量较少，因此投资者以一级债基作为纯债基金的替资标的，打新资格取消与否对这部分投资者影响不大。而有一些投资者可能会因为预期收益的降低而转向更为激进的二级债基，但这部分人群数量将比较有限。

众禄基金研究中心分析师崔晓军表示，“机构购买债券基金一般是用来做资产配置，因此债性纯正的纯债基金更受其青睐。”好买基金研究中心分析师曾令华称，“机构资产配置时希望是纯债和纯股，而一级债基和二级债基丧失了债券的本色。此次一级债基停止打新后，回归本职，债基的稳定性会增强，作为配置工具更好。”也就是说，停止打新后修改基金合同转换为二级债基，很可能由于风险等级增加促使机构赎回。

而从市场角度来看，虽然一级债基失去了在股市上涨中的打新收益，但一方面规避了新股下跌带来的风险，另一方面也对净化A股环境起到一定作用，如此，一级债基不去“打新”未尝不是一件好事。