熊市最宜布局长线投资

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按照成熟市场的经典牛熊理论，跌幅超过20％以上，则确立牛转熊的态势。尽管这一经典理论尚不为内地多数分析人士所认可。A股半年多的跌幅，位列全球88个市场的第一位，还是不承认熊市来临和确立，这给投资者释放多么可怕的误导信息和判断。遍览全球市场，即使跌幅小于A股的，凡超过20％以上的，均已确立为进入熊市。可以说目前全球股市进入低迷期，投资者陷入资产缩水期。

其实，普通投资者的资产在此轮熊市中遭缩水，并不能证明自身的投资犯了什么大错，而是说明市场太凶险。据海外报道，美国大师焦点网站近期对巴菲特、索罗斯、威廉斯、葛林柏格等55位投资大师的投资业绩进行追踪，发现即使是公认的全球投资大师，也仅有4位大师赚钱，其他大师则和普通投资者一样，均是“赤字”高挂，可见此轮熊市的杀伤力。值得提醒内地投资者的是，在普遍遭遇熊市的全球投资者面前，A股投资者损失最大。因为，A股投资者面临的市场是全球跌幅居前的。因此，熊市投资的首要法则，就是减少这些市场的投资占比，也就是不要把所有的鸡蛋放在易坠或已坠的篮子里。

经历过N次熊市的海外投资者，大多建议熊市最宜布局长线投资，这可视为熊市投资的又一法则。股神巴菲特有一投资名言：“别人恐惧我贪婪。”有文章介绍，今年5月，“股神”在其公司年会上，发表了对这一名言的有趣注解：如果我持有的某只股票下跌了50％，我会对它充满期待。如果你能给我一个机会，让我所有的股票在今后几个月中都下跌50％，那我会给你一大笔钱。可见，只要股票的价值低估，或严重低估，当然在熊市中买进要比在牛市买进更便宜，盈利更多。关键是买进的股票是被低估，最好是被严重低估者。

还是以巴菲特买过的中石油H股为例。8年前，中石油H股的股价，长期在1.6港元／股徘徊，这与中国经济进入高速增长期，全球能源进入快速上涨期有所背离。股神慧眼相中，买入并持有不到7年，便以12港元／股售出，年化收益率接近100％。实际上，中石油的股价成倍涨，既反映了高速增长的中国经济，也反映了能源原物料的大牛市。假如当年中石油H股已是10港元／股，还能被股神买入持有这么多年吗?回答是否定的。不然，股神则不会在去年售空了。所谓长线投资就是发现价值，让价值回归。因此，熊市来临之时，就是长线投资的开始之日。

当然，关键在于能否发现价值低估或被严重低估的“中石油H股”第二、第三?把A股放到全球的股市中衡量，价值型股票有多少?即使有，它的同门兄弟，H股、B股和ADIK不是更便宜吗?此外，被长线投资的企业，一定要能长命几百岁。因为，投资者是要靠它养老的，而不是给它“送终”的。以这一标准选股，选投资标的，是A股市场多还是全球市场更多呢?钱进黑石、巴克莱、富通，中国资本出海至今只见赤字，未见收益，为何仍难阻中国资本前进海外的脚步?是不是中国资本在利用全球熊市，像“股神”一样，在长线买入价值低估或严重低估的资产呢?

同理，假如看好一个市场，遇上熊市正是以月供方式入市的良机，这也是熊市投资的最主要操作之法。海外有人作过这样一个统计，从1997年1月1日起月供MSCI新兴市场基金，过了半年则遏亚洲金融风暴，新兴市场开始步入熊市，月供MSCI新兴市场基金初期是亏损的。由于在下跌市况中，可以以更低价格买入和累积更多的基金单位，一旦市况由熊转牛，回报则不俗。2003年后，新兴市场由熊转牛，这一月供投资(截至2008年6月30日)，11年的年均收益率达14％。所以，熊市也可有所作为的。