煤炭行业:喷吹煤大有可为
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因为喷吹煤可大大降低钢铁企业的整体能耗水平，节约生产成本，因此节能减排政策将会导致钢铁企业对喷吹煤“自主性”需求的上升，喷吹煤市场容量将处于逐年扩大的通道。
近几周，世界最大的冶金煤出口地--澳大利亚昆士兰遭遇异常豪雨，导致该地洪水泛滥。澳洲水灾以后，全球煤炭供给受到挤压，煤炭价格呈现出芝麻开花节节高的态势；另一方面，国内煤炭板块近期跟随大盘展开了大幅杀跌走势，股价与基本的严重背离无疑为战略投资者带来了极佳的建仓良机，而作为焦炭重要替代品种的喷吹煤值得我们重点关注。
我国高炉喷煤发展历史
高炉喷吹煤粉是从高炉风口向炉内直接喷吹烟煤、无烟煤或者两者混合的煤粉，以替代焦炭起到提供热量和还原剂的作用，从而降低焦比、降低生铁成本，有着显著的经济和环境效益，它是现代炼铁高炉冶炼的一项重大技术革命。高炉喷煤对钢铁企业的竞争力有着重要影响，是钢铁企业生存发展的关键技术之一。
在20世纪50年代后期，世界上出现了喷吹煤粉的技术。1964年，我国首钢、鞍钢率先把煤粉喷入高炉，揭开了中国炼铁历史中新的一页。开始由于喷煤缺乏经验，受安全的限制，高炉长期喷吹无烟煤。到1973年已经喷了十年煤粉的首钢一号高炉就创出了月平均吨铁喷煤量200kg以上的世界纪录。
我国高炉喷煤发展经历了三个阶段：（1）第一阶段：1964－1989年中国高炉喷煤起步虽早，但发展较慢。这一阶段的特点是喷吹无烟煤，而且大部分只喷山西阳泉无烟煤。由于无烟煤供不应求，当时大都喷吹未洗原煤，有的煤灰份高达20％以上，置换比很低。加上风温水平低，全国重点企业年平均吨铁喷煤量在60kg以下，徘徊了十几年；（2）第二阶段：1990－1999年1990年，鞍钢高炉喷吹烟煤试验成功，宝钢二号高炉引进了喷吹烟煤安全技术，一些企业开始喷吹烟煤或混合煤。在此期间重点企业年平均风温从970℃提高到了1075℃，矿石进口量从每年1400万吨增加到5500万吨。高炉原、燃料条件逐步改善，至1999年重点企业年平均吨铁喷煤量达到114kg，首次超过100kg。然而我国焦炭成本在铁水成本中所占的比例大大低于国外，廉价焦炭导致高炉喷煤的经济效益无法体现；（3）第三阶段：2000年以后煤焦价格逐渐与国际接轨，喷煤经济效益的大幅度提高使我国高炉喷煤进入了一个新的发展阶段。2000年全国重点钢铁企业平均喷煤比为118公斤/吨，焦比为429公斤/吨，至2009年重点钢铁企业平均高炉喷煤比达到145公斤/吨，入炉焦比374公斤/吨，高炉喷煤比相比1999年提高31公斤/吨，全国喷煤总量在7400多万吨，创历史最好水平，大大降低了炼铁焦炭的消耗，减少了炼焦过程对环境的污染。2010年上半年，全国重点钢铁企业平均高炉喷煤比进一步提高至148公斤/吨，入炉焦比降至369公斤/吨。
喷吹煤市场发展趋势分析
（1）节能减排政策对喷吹煤市场是一大利好因素。因为喷吹煤可大大降低钢铁企业的整体能耗水平，节约生产成本，因此节能减排政策将会导致钢铁企业对喷吹煤“自主性”需求的上升；（2）淘汰落后产能措施的加强，将会扩大高炉喷吹煤的整体需求。受淘汰落后产能措施影响，钢铁企业投资新建大容积高炉置换小容积高炉的步伐将加快，较大炉容的高炉能耗及冶炼成本效果优于小容积高炉，这些高炉及其附属喷煤系统的运行，将会带动高炉喷吹煤整体需求的增加；（3）高品质炼焦煤的进一步紧缺，将推动高炉喷吹煤需求处于长期上升趋势。从历史统计数据及中长期的变动趋势来看，自2000年以来，国内高炉喷吹煤比平均增长速度为年3公斤/吨的。随着喷吹煤技术在钢铁行业的应用越来越广，高品质的炼焦煤供求瓶颈日趋扩大，长期来看，出于保证焦炭质量的考虑及成本因素，预计钢铁行业高炉喷吹煤需求将处于一个稳定上行的趋势；（4）高炉喷吹贫瘦煤、贫煤、以及混合煤会成为一种新发展趋势。贫瘦煤、贫煤由于属于低挥发分的烟煤，以及具有前文所述的诸多优势，预计未来在喷吹煤中所占比重也将逐步提高。此外，高炉喷吹混合煤成为一种新发展趋势，这样可以兼顾高炉对煤粉性能的多种要求，有利增加喷吹煤资源，也有利于稳定煤粉质量和提高煤粉的燃烧率；（5）技术进步将推动喷吹煤市场空间不断扩大。目前国内外较先进的钢铁喷煤比指标在240公斤/吨左右；随着钢铁行业向先进能耗指标的挺进，预计炼铁工序焦比将破三进二、煤比将破二（即重点钢铁企业平均焦比从300公斤/吨以上达到200多公斤/吨，煤比突破200公斤/吨），喷吹煤市场容量将处于逐年扩大的通道。
投资策略
国内生产高炉喷吹煤的企业，无烟煤主要以北方的阳泉煤业集团、神华宁煤集团、晋城矿业集团及南方的神火永城、焦作煤业集团等为主导；贫瘦喷吹煤以潞安环能、山西焦煤集团等为主导；烟煤以同煤集团、神华本部等为主。一众煤炭上市公司当中，潞安环能和国阳新能分别是生产贫瘦煤、贫煤喷吹煤和无烟煤喷吹煤的龙头企业，未来必将受益于喷吹煤市场空间的不断扩大。
潞安环能：资产注入预期强烈
公司所产贫煤、贫瘦煤在：①固定碳与发热值、②挥发分与爆炸性、③灰分与灰熔融性、④含硫量、⑤可磨性等方面具有明显的技术经济优势。
公司掌握领先的喷吹煤技术，潞安高炉喷吹煤被认定为高新技术产品；除喷吹煤技术外，在其他煤炭技术创新方面同样硕果累累；2010年公司被认定为高新技术企业，预计11年起所得税率将按照15%计征，对于公司业绩的提升具有重要作用，预计增厚11年业绩0.41元/股左右；重视研发投入是公司形成强大研发实力和很强的技术优势的重要原因。
公司目前在产煤矿产能合计约为3010万吨/年；技改煤矿产能合计约为450万吨/年，技改煤矿预计投产时间在2012~1013年左右。
公司在山西省的资源整合，主要是通过潞宁煤业在忻州宁武地区进行整合、公司在临汾蒲县进行整合，整合后新增产能分别约为780万吨/年和720万吨/年，投产时间大致在2013-2015年左右。
根据潞安集团发展规划，预计到“十二五”末，集团煤炭（含上市公司）煤炭产能预计达到1.1亿吨左右，“十二五”期间，集团煤炭资产注入空间巨大；目前集团的郭庄煤矿和司马煤矿（合计产能为480万吨/年）目前注入条件较为成熟，十分值得期待。
预计2010、2011年公司每股收益为2.71、3.34元左右，对应PE分别为19.3、15.7倍，估值不高，综合考虑公司煤种、技术优势，以及强烈的资产注入预期，给予公司“买入”评级。
国阳新能：资源整合逐步推进
近期价格基本稳定。公司块煤、喷粉煤、末煤销售价格（含税）分别为750元/吨、略超过800元/吨和略超过400元/吨左右；公司煤炭主要销售给长期客户，价格以协议价为主，销量中协议价占比约为2/3，基本通过铁路运输，此外1/3的销售通过公路运输，此部分价格会有些波动。
资源整合逐步推进。公司目前正在整合平定县周边12个小煤矿以及翼城的两个小煤矿。目前公司已与被整合的小煤矿签订了协议，谈判已接近结束，价款基本支付完毕。公司目前正在整合的较大的煤矿产能合计约为390万吨左右。阳煤集团已完成整合小煤矿29个；
资产注入预期强烈。公司09年自产原煤产量为2096万吨，此外从集团及其子公司购入的原煤总量就达到了1969万吨，阳煤集团目前产能在4500万吨左右，预计今年底能达到5200万吨左右，此外，阳煤集团计划在“十二五”期间再建“两个阳煤”，产能将突破一亿吨，阳煤集团产能的快速扩张以及为了避免与上市公司同业竞争，具有强烈的资产注入预期。2008、2009年阳煤集团分别将开元煤矿（300万吨/年）和新景矿（580万吨/年）注入上市公司，实现了公司产能及业绩的大幅提高；
初步预计公司2010、2011年EPS分别为1.15、1.25元，对应PE分别为24.47和22.51倍，考虑公司巨大的资产注入空间，给予公司“买入”评级。