犹豫期的三大投资策略

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面对变幻莫测的股市，心存犹豫的投资者该如何操作呢?就目前的情况看，寻找比较安全的投资品种或紧跟市场上的热点或许是比较合适的投资策略。

上证指数走上2600点之后，投资者犹豫的情绪一再攀升。不过目前来看，市场大幅下跌的可能性非常低，而结构性仍是未来市场行情展开的主要线索。本文中，我们将提供投资者捕捉投资机会的三种策略，以供参考。

策略一：寻找估值洼地

在市场的估值水平已有一定幅度提升以后，市场整体的安全边际也随之降低。目前A股市场的平均市盈率在20倍左右，较历史表现而言基本处于合理区域。从大环境看，全球股市纷纷触底反弹，但经济形势的不确定性依然较大，如果企业的利润增长无法跟上，估值恐怕也面临下行风险。在此背景下，寻找估值洼地或滞涨股是非常好的策略。

这类股票一方面估值较低，安全边际比较高，下跌的风险有限；另一方面一些行业对经济复苏反应相对滞后，但在经济触底回稳之后，又具有比较好的前景。这类股票是非常值得关注的。

从数据看，目前市盈率最低的十大行业分别是电信、银行、能源、综合金融、房地产、食品与主要用品零售、资本品、零售业、软件与服务和制药，市净率最低的十大行业分别是电信、银行、原材料、公用事业、运输、半导体及设备、能源、家庭及个人用品、汽车与汽车零部件和耐用消费品与服装。

综合来看，在市盈率水平最低的个股中医药、煤炭和交运类股居多，个股市净率水平最低的以钢铁和交运类股居多，其他个股行业分布相对分散，而从增长前景来看，医药和煤炭相对更被机构看好。尤其是煤炭股，在国际煤价趋稳环境转暖之后，其中一些绩优股市盈率还在15倍左右，即使前期大幅上涨之后，煤炭股从估值来看仍然具有比较高的吸引力，是非常值得关注的。

除此外，金融板块也是市场比较关注的估值洼地。银行股从3月份以来每每呼之欲出，但都是短暂上涨而后停歇，涨幅非常有限。对于银行股来说，正面因素主要来自基本面好转，宏观经济触底回稳的可能从全球来看都是概率比较大的，意味着银行股最坏的时刻已基本过去。同时，低利率时代加上通货膨胀预期等因素，也引导市场对于银行股的看法趋向于乐观，毕竟未来加息的可能性将大于降息。

但对于指数权重较高的银行股来说，其后续上涨空间还是一个巨大疑问。这一问题主要取决于市场能否顺利地进行风格切换，也就是说，市场热点能否从以主题驱动的中小市值股票转向以金融、地产为代表的大市值蓝筹股。这种切换从3月份以来一直未能成功，结果也很难预料。

回顾1999年“5・19”行情启动时，主流品种是网络股，其中一些品种在短短一个半月出现翻倍甚至更大涨幅，但此后由于缺乏足够的热点支持风格转换，市场随后陷入了长达半年的调整，而后才一定程度实现风格变化，是比较典型的以时间换空间。此轮上涨行情市场会否也出现此情形，目前很难判断。

对银行股来说，短期内流动性充裕的程度是决定其上涨空间的重要因素。有一个分析认为，M2(广义货币供应量)和流通市值的比值，以及新增信贷规模和流通市值的比值是比较重要的参考指标。自2009年以来，虽然新增贷款和M2增速都较高，但由于流通市值增长十分迅猛，所以流动性的相对宽松程度实际在下降，要低于2007年初的水平。在这种情况下，资金推动大盘股上涨的难度是在增加的。

从这个角度来看，银行股尽管从基本面而言存在上涨的基础，但现有的流动性以及市场环境能否推动其上涨，以及上涨的后续空间有多大还是需要观察的。相比之下，中小市值股票的估值洼地，例如煤炭和医药可以更多地关注。

策略二：高息股的固定收益机会

经过连续多次降息后，我们已经走人了名副其实的低利率时代，一年期定期存款利率仅2.25％。在这种情况下，如果股息率能高于一年定期存款，甚至到达普通中短期债券的收益率水平，这类股票的投资价值是显而易见的。对于稳健型投资者来说，投资高股息股票可以看作投资固定收益类产品，安全边际很高，同时也拥有获取超额收益的机会。

根据wIND统计数据，2008年度，沪深两市1600家A股公司中，有876家提出了分红方案，其中派息的就有837家，占了总数的52.131％。

从每股派息(税前)金额上看，现金分红最多的有盐湖钾肥、张裕、贵州茅台、平煤股份、新安股份、伟星股份、潞安环能和中国船舶等9家公司，每股派息都在1元或以上。其中，派现冠军盐湖钾肥每股派息高达1.672元，共计派送现金12.83亿元，占其2008年净利润的94％。

从股息率看，按照5月13日收盘价计算，税前股息率超过银行一年期存款利率2.25％的有58家公司。股息率冠军是伟星股份，其每股派了1元，按5月13日的收盘价15.16元计算，股息率高达6.6％，即使扣除10％红利税后，股息率也达到了5.94％。另外还有三精制药、现资、宁沪高速、皖通高速、宇通客车、哈药股份和浙江医药等8家公司税前股息率在4％以上。

58家公司的分红政策都相对稳定，其中45家连续3年派息，35家公司连续4年派息，33家公司连续5年派现。其中张裕A、新安股份、盐湖钾肥、宇通客车和皖通高速等公司已经坚持6年以上年年进行现金分红。从行业分布上看，主要集中在交通运输、生物医药、煤炭开采、石化、食品饮料、机械设备和纺织服装等行业。

在这些高股息率股票中，最值得关注的是估值水平比较低、行业前景比较乐观的股票，如煤炭、地产、医药等行业，稳健型投资者也可以考虑交通运输等低波动股票。

策略三：主题投资跟着趋势走

从这一波反弹来看，主题投资一直穿插其中，成为行情中的主线之一。在市场估值已经到达合理范围之后。后续主题投资所扮演的角色可能更为重要，这一投资策略是趋势投资者很好的选择。

中短期来看，市场各类投资主题精彩纷呈，如世博会、上海两个中心建设、海西经济区、疫情受益的医药股、3G概念股、新能源概念和创投概念等等。

近期比较值得重点关注的主要是上海本地股。在“世博”和“两个中心”的长期规划下，上海及周边城市的基建、商业、金融和旅游等产业将会迎来更多的发展机遇。

某券商研究员认为，根据世博会进程，受益行业划分为前、中、后三个阶段。世博会前主要为世博场馆及相关基础设施建设阶段，建筑工程行业迎来显著机会；世博会期间，上海将迎来超过7000万人次的游客，将有力地促进当地消费，直接拉动交通运输、酒店、餐饮、零售、特许经营等行业：世博会后，品牌效应将大幅提升，基础设施更加完善。目前上海世博会进入倒计时一周年，基建投资进入最后冲刺阶段，消费领域开始活跃。因此目前阶段可以重点把握上海本地股中投资、消费的轮动机会。重点可以关注上海建工、百联股份、豫园商城、上海机场、大众交通、陆家嘴和张江高科等。

相比世博会，上海两个中心的建设可能更富有想象空间。申银万国认为，相对于银行和保险这两个行业，多元金融将更加受益于上海金融中心建设。因此可关注从最广泛的程度上参与金融市场交易、具备市值优势、股权结构合理、金融资产丰富、重组或整合逻辑明确的企业，如海通证券、安信信托和爱建股份等。

同时，随着南汇并入浦东新区也给一些上市公司带来新的投资机会。房地产公司首当其冲，重点是那些在南汇有土地储备、商业地产和住宅楼盘项目的公司。包括中华企业、陆家嘴和新黄浦，南汇的土地储备有望升值。

和建设国际航运中心有关的公司主要是上港集团，公司在洋山保税港区、北外滩等未来的航运资源要素集聚地拥有大量的土地和经营性资产。