美元经验对人民币国际化的启示
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摘要：20世纪以来的国际货币体系在某种程度上是美元国际化的历史。其中的经验教训为今天研究人民币国际化提供了很多有益借鉴。本文从货币国际化的定义和利弊分析入手，通过对美元国际化历程的探讨，对人民币国际化提出了相关政策建议。
关键词：国际货币体系；美元；人民币；国际化
中图分类号：F832.6 文献标识码：A 文章编号：1007-4392（2013）02-0026-03
近年来，随着经济的快速发展，中国已成为世界第二大经济体和第一大外汇储备国，人民币在国际上的使用范围逐渐扩大。关于人民币国际化的讨论也日渐增加。纵观20世纪以来的国际货币体系，在某种程度上可以说是一部美元国际化的历史，其间经历的国际经济和金融秩序发展、货币体系演变以及美元地位的变化为我们今天看待和研究人民币国际化的问题提供了很多有益的借鉴。本文从货币国际化的定义和利弊分析入手，通过对20世纪国际货币体系的演变，特别是美元国际化历程的探讨。对人民币国际化提出了相关政策建议。
一、货币国际化的定义和利弊分析
货币国际化是指货币在发行国以外的使用，包括非居民用于货物和服务的买卖以及金融资产的交易。当一国货币能够在其发行国以外执行交换媒介、记账单位、价值储藏和支付手段四大功能时，该国货币就可被称为国际化货币。
货币国际化的好处是显而易见的，主要包括：一是降低汇率风险，避免外币借债带来的“原罪”。二是获取铸币税收入。三是发展本国金融机构。由于能够发行本币计价的金融资产并以此自由兑换外币。本国金融机构因此获得了更多参与国际金融交易的机会，并在对外竞争中占据一定的优势。
但货币国际化的好处也是有成本和代价的。对于政府而言，主要的挑战在于能够对货币国际化的进程进行引导和管理。维护本国经济和金融的稳定。如果没有进行充分的考察和论证就匆忙实行国际化，就有可能产生以下风险：一是开放资本账户和放松金融管制将带来金融稳定的隐患。二是增加汇率波动，并影响国内经济。三是增加应对货币危机的难度。当外国投资者广泛持有本币金融工具时，相当于投机者拥有了更多可用于投机攻击的工具，或者当外国投资者遭遇流动性短缺，他们也许被迫出售资产。带来货币贬值压力。这些都增加了应对货币危机的脆弱性。四是面临“特里芬难题”，即储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值稳定，而如果无法确保币值的稳定，其储备货币的地位必然受到削弱。
二、国际货币体系演变及美元国际化历程
（一）国际货币体系及美元国际化的发展
美元之前的国际货币体系相对简单，金本位稳定、简单，也能满足当时的贸易结算需要。之后金本位退出历史舞台，美元崛起，国际货币体系逐渐趋于复杂。从某种意义上说，20世纪国际货币体系的演变是围绕着美元国际地位的盛衰而进行的，大致可分为四个阶段：第一阶段是1914年一战到1944年布雷顿森林会议。美国远离战场。本土经济没有遭到破坏，而且发了一笔战争财，积累了大量黄金储备，经济总量超越英国成为世界第一，并成为世界最大的债权国，美元逐渐取代英镑成为国际货币体系中最具影响力的货币。第二阶段是以美元为中心的布雷顿森林体系，时间为二战结束到20世纪70年代中。1944年，美国通过“怀特计划”组织召开国际货币和金融会议，建立起了布雷顿森林体系，正式确立了以美元为中心的国际货币体系，美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩的“双挂钩”机制是该体系的核心内容。借助战后援助西欧的“马歇尔计划”，美国在政治和经济上成功控制了西欧国家，继续强化了美元在国际货币体系中的核心地位。但随着美国财政赤字的增加和国际收支趋于恶化，60年代起美元危机不断爆发，尼克松总统被迫于1971年8月宣布美元与黄金脱钩。1973年。主要国家货币与美元脱钩。这两个脱钩标志着布雷顿森林体系的两大基础已不复存在，战后实行了近30年的以美元为中心的固定汇率制度瓦解，美元的国际地位受到削弱；第三阶段为牙买加体系阶段。布雷顿森林体系的崩溃使国际金融秩序变得动荡，1978年生效的《牙买加协定》允许实行浮动汇率。国际储备呈现多元化格局，德国马克和日元的份额有所提高，汇率波动更加频繁，但美元仍为主导；第四阶段为进入21世纪以后。1999年欧元的问世对美元的国际地位构成了一定挑战。但亚洲国家和石油出口国积累的美元收入使美元作为国际储备的主导地位没有发生实质改变。随着美国财政和国际收支的“双赤字”，美元持续贬值。本轮国际金融危机全面爆发后。关于改革国际货币体系的呼声日高。
（二）美元国际化的历史经验和教训
美元在20世纪的国际货币体系中发挥了举足轻重的作用，为研究货币的国际化提供了宝贵的经验和教训：
1.强大的实体经济是美元国际化的基础。著名经济学家罗伯特，蒙代尔指出：“最强大的货币是由最强大的经济力量所支持。这是一个实际的历史惯例和事实。”美国经济地位的崛起得益于两次世界大战，传统资本主义强国英、法、德、意等的实力均因战争受到大大削弱，而美国远离战场，整体经济实力得以迅速提升。
2.充足的国际储备是美元国际化的重要条件。美元成为国际货币之前的世界货币体系是以金本位制度为基础，而美国在两次世界大战中积累了大量的黄金储备。1919年英国被迫放弃金本位时，美国已拥有世界40%的黄金储备。
3.发达的金融体系是美元国际化的保障。成为国际货币必须具备畅通的货币输出与回流渠道。发达的金融体系正是资金顺畅循环的保障。一战后，世界金融中心从伦敦转移到纽约，凭借功能完善的金融市场，美元通过金融项目流出美国，进入世界。而在美国经常项目持续逆差的情况下，美元回流的基本途径为国外用美元购买美国债券，目前主要是亚洲国家和石油出口国。美国通过发达的金融市场，提供了大量债券、股票等金融资产，支撑了美元向国内的回流，维持了美元的国际地位。
4.特里芬难题是美元维持国际货币地位的掣肘。1959年罗伯特。特里芬就指出。美国要为世界提供流动性，就必须要维持国际收支逆差，而逆差会导致美元贬值。美元贬值使美元与黄金挂钩的制度安排无法持续，美元作为国际货币的职能将受到削弱，这就是“特里芬难题”。果然从20世纪60年代开始，随着美元危机的频频爆发。美国最终被迫放弃美元与黄金的挂钩，此后的国际货币体系一直缺乏明确的自动稳定机制，而从长期看，美元本身也存在逐渐贬值的基本趋势。
三、美元的启示和对人民币国际化的建议
（一）美元经验对人民币国际化的启示
近年来，随着经济的快速发展，中国已成为世界第二大经济体和第一大外汇储备国，人民币国际化已具备一定的现实基础。美元经验对我国的启示主要有：一是处理好实体经济与金融市场发展的关系。美元的国际化，除了经济政治实力做后盾以外，发达的金融市场是很重要的配套措施。而与美国不同，我国目前虽然经济规模庞大，但金融市场的发展相对滞后，缺乏充足的投资和风险对冲工具。实体经济和金融市场发展不平衡，不仅造成国内经济金融的结构性问题，还直接影响了人民币的国际影响力。在这一点上。美国二者相对均衡发展的经验值得中国借鉴；二是完善国际储备的结构。美元国际化的重要条件之一即在于其掌握的储备，现在的中国与曾经的美国都拥有充足的国际储备，但不同之处在于，美国拥有的是黄金储备，是一种实物和价值衡量的基准，而中国拥有的是美元，是一种信用货币，并且有长期贬值的趋势。对于中国来说。拥有世界第一的外汇储备肯定是优势，如何让优势不成为负担，就需要在储备管理方面做出优化，在币种、期限、投资方向等方面实现多样化，并适度提高黄金储备的占比；三是做好货币国际化的利弊权衡。“特里芬难题”提出的悖论预见了美元长期贬值的趋势，显示出布雷顿森林体系的不可持续性。货币贬值带来的流动性过剩促进了经济泡沫的产生，最终给实体经济带来伤害。从美元经验来看。货币国际化的好处虽然显而易见，但国际化涉及到经济金融制度和结构，以及国际货币体系等一系列深层次的问题，对政策决策和经济金融稳定提出了挑战，如果对这些问题没有事先认真思考。货币国际化还可能带来隐患。
（二）推进人民币国际化的政策建议
通过以上分析，针对人民币国际化，建议采取内外兼顾的策略，对内勤练内功，打好基础，对外则积极推动，有序开展，做好综合配套。具体的建议包括：
1.加快金融体系的市场化改革，促进金融市场向纵深发展。首先，加快推动利率市场化改革。不断扩大市场利率在政策传导和指导定价中的作用，为金融产品定价提供基准；大力培育和发展金融市场，提高市场广度和深度。大力发展衍生品市场，丰富市场品种，增加对冲渠道和手段；优先将国债、金融债通过交易所系统进行市场化发行，开展地方政府债券发行的市场化试点和项目收益债券试点；培育市场主体，逐步改变商业银行主导债券市场、风险过度集中的运作模式，扩大市场参与度。第二，推进人民币汇率形成机制改革，并保持人民币币值相对稳定。灵活的汇率形成机制是配合利率市场化、保持宏观调控自主性和应对市场冲击的必要手段，因此需推动人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率的灵活性，在此基础上，保持币值的相对稳定，以增强国内和国际社会对人民币的信心。第三，逐步放松资本管制。根据资本项下不同项目的流动性和对国内经济冲击力的强弱程度可选择逐步、有序地放开：先放宽对资本流人的限制，再放宽对资本流出的限制：先放宽对人民币流入的限制，再放宽对其他货币流入的限制；先放宽对长期资本流入的限制。再放宽对短期资本流人的限制；先放开对直接投资的限制，再放开对间接投资的限制；先放开对银行贷款的限制，再放开对证券投资的限制。
2.继续推动人民币跨境贸易结算和对外投资，扩大国际援助。首先，通过跨境贸易推动人民币逐步走出去，既可以稳步提高人民币的国际地位，又可以提高人民币的国外需求。通过增强政策推动力度，继续扩大双边、多边货币合作协议签署范围，利用政府间合作，推动人民币走出去。同时采取补贴、优惠等措施，鼓励进出口企业优先采用人民币计价和结算。其次，采取税收优惠等措施，鼓励人民币对外投资。扩大人民币流出渠道。鼓励对外证券投资，推动我国由贸易大国向投资大国转变。第三，推进产业结构优化升级。积极推动企业技术创新，增加技术含量高、差异度大的产品出口，提高出口贸易中的定价和议价能力。第四，扩大人民币对外援助。一国通过对外援助，可以使本国商品流向受援助国，缓解商品过剩对本国经济造成的压力。同时，为他国提供对外援助资金，还扩大了本国货币在国际上的使用范围。对外援助不是单方面的。而是伴随着一定的政治和经济条件，实现援助国和被援助国的“双赢”，提高援助国在国际上的影响力和竞争力，提高其货币的国际地位。
3.加强与其他货币的国际合作，为人民币国际化开辟更多渠道。要探索与日元货币合作的有效途径，争取成为亚洲区域货币。日元在亚洲的地位举足轻重，日元的国际化程度也远远超过人民币，要成为亚洲的区域货币，处理好与日元的关系是绕不过的门槛，因此需要探索与日元合作的有效途径，既要避免因冲突而两败俱伤，又要避免因不平等合作而形成日元的一支独大。在与日元搞好合作的同时，积极探索与欧元、英镑、美元及周边国家货币的合作方式和途径，逐渐向外渗透和突破，不断增加人民币的国际影响。