温州商人囤胶记

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自从温州商人林玉奇（化名）从304医院获知，阿胶浆越来越多地被医生推荐给血癌病人后，就开始四处买进可以保存5年甚至10年之久的阿胶块，这个时间点在2009年1月。

1年过去了，林玉奇囤积的阿胶块，保守估计，目前的收益超过20%，但他更看好明年10月以后的阿胶价，在他看来，2010年、2011年阿胶块的价格还会持续上涨，甚至上涨幅度会远高过2009年。

阿胶提价

但真正决定阿胶价格的是一家山东的上市公司。东阿阿胶（000423.SZ）作为中国最大的阿胶生产企业，产品年产量占全国的70%，出口量占全国总出口的90%以上，它的一举一动，直接影响阿胶市场的价格走势。

东阿阿胶的掌舵人秦玉峰上任伊始就格外令人关注，他17岁进入东阿阿胶，历经三十多年浸淫历练，成为“阿胶传统制作技艺”的唯一代表传承人。3年前接管总经理帅印，他成功策划“阿胶文化节”。

从山东，到云南，他导演了历史上一次乌驴的另类大迁移；他高调恢复中断上百年的九朝贡胶生产，几代人的梦想一朝化为现实；“阿胶传统制作技艺”成功申列国家非物质文化遗产，他以史无前例的文化营销，强势启动和宣告阿胶价值的回归。

因此，温州商人林玉奇直到目前还在囤阿胶块，只是大批拿货越来越难，原计划至少囤货20吨，但现在手里的阿胶块还不到10吨。一方面是因为阿胶近几年的价格一直在上涨，但驴皮资源有限，导致货源亦有限；另一方面还要源于秦玉峰改变营销策略，控制发货、控制产品流向和价格等。他认为，阿胶价格一直被严重低估，阿胶的价值没能实际体现，这也让投资者心里有了底。

实际上，从2007年算起，东阿阿胶的产品价格提高了1倍多，包括阿胶块和阿胶浆在内，目前来看，市场也逐渐认可了这种提价。公司在2009年4月1日和9月7日两次提高阿胶块的出厂价，两次均提高了10%，分别从325.2元/千克提到357.6元/千克，从357.6元/千克提到393.2元/千克；一些销售终端的零售价格在两次提价后，比率甚至高过出厂价的提高比率。正是在这个大背景下，市场上有传言，将从今年开始，东阿阿胶平均提价30%以上。

然而，提价对于东阿阿胶公司来说，也并不是一件容易的事，因为还有限价因素。东阿阿胶在去年4月1日提高出厂价后，直到6月1日，山东发改委才批准了东阿阿胶块最高零售价从460 元/公斤上涨到504 元/公斤。

对于林玉奇这样的“囤胶者”来说，既不是医院，也不属于零售终端，在拿下货的过程中，受限更大。据林玉奇自己介绍，目前手里拥有的将近10吨的阿胶产品，存放在专门租的库房里，这些产品以阿胶块为主。

这些阿胶，均是他从南走到北一部分一部分囤积起来的，他去的第一站，就是山东东阿县，但他没有想到的是，自从东阿阿胶控制产品流向后，即使在阿胶生产地，想大批拿到阿胶也很难。

而秦玉峰在东阿阿胶营销策略改革后，在医院市场通过学术营销，影响医生增加阿胶浆的处方量；在农村市场采用多种模式的广告宣布，阿胶销售虽然没有以前多，但2009年利润率却高过2008年，主要是因为，产品价格大涨，而原材料的涨幅有限。

主要的原因是阿胶块的资源，其实就是驴皮的资源，具有稀缺性，公司阿胶块生产受制于驴皮资源，每年的产量也就是在1500~1800吨。申银万国认为，由于下游的刚性需求，东阿阿胶本身具有提价能力，仅从公司发展上说，目前策略清晰；并且根据市场供需状况和上游驴皮资源稀缺，公司可以持续上调阿胶块的价格。

“囤胶者”大增

尽管市场传言，最近阿胶块的价格会进一步上涨，东阿阿胶内部人士1月27日对《投资者报》表示，近日公司产品未实施价格上涨策略，但他亦承认，阿胶块价格上涨没有什么规律性可言，主要看市场供需情况。

林玉奇等“囤胶者”仍然在进一步“吃”进阿胶块，因为持续看好阿胶块价格上涨的实力，但进入第四季，阿胶块在很多地方缺货，根本买不到了。虽然之前有分析机构认为，东阿阿胶发展的最大问题是，受制于驴皮资源有限，但申银万国分析师娄圣睿认为：“公司控制中国90%驴皮资源，并通过进口驴皮保障了驴皮资源，阿胶块下游需求稳定，公司具备持续提价能力，价格的提升保证了阿胶块的收入和利润空间。”

从东阿阿胶业绩上看，2009年虽然上涨迅速，但仍属调整之年。2009年前3季度实现营业收入14.47亿元，同比增长20.02%；实现营业利润2.97亿元，同比增长35.87%；实现净利润2.46亿元，同比增长41.56%；实现每股收益0.37元(摊薄)，实现了较快速增长。

而从以往来看，第四季度向来是公司产品的销售旺季，约占全年销售收入的35%，去年第四季度终端购买力度加大，阿胶块与阿胶原粉、桃花姬阿胶膏在部分北方、南方市场出现断货的情形，因此公司全年有望实现较快的增长速度。

东阿阿胶的阿胶产量占中国的70%以上，具有垄断优势。随着春节的临近，滋补市场又开始“活泛”起来了，2009年公司的阿胶块价格涨幅在20%以上，甚至有人判断，今年炒作阿胶块，会比房地产更容易赚钱。

随着阿胶块可能进一步涨价的消息传出，跟林玉奇一样投资阿胶的人也越来越多，这些人集中在现金资源比较充沛的温州投资者和山西煤老板以及部分身份不明的游资，随着他们的入市，导致本来断货面就很广的阿胶块，在很多地方，难觅踪影。

尽管阿胶块价格进一步上涨已经明确，但在秦玉峰的眼里，东阿阿胶未来的发展方向是以现有产品为主体，向上、下游延伸拓展。

东阿阿胶上游为养殖业，以乌头驴为突破口，建立乌头驴养殖基地，发展驴肉市场。2009年12月23日，东阿阿胶与甘肃庆阳签订了一个50万头乌头驴基地的项目。秦玉峰表示，这是一种“政府+企业+农户”的形式成立的合作社，采取扶贫基金的模式保证其运行。当这些乌头驴长到2岁半至3岁后，就能卖到3000~4000元，好的能卖到6000元。而类似的合作项目，东阿阿胶在国内还有几个，都获得了不错的双向收益。

公司下游为健康服务业，以中医为主体，膏方为载体，在全国各地建立养生馆，进入消费者健康管理领域。秦玉峰表示，下游领域的养生馆过去都是租用地产，从现在开始，公司将借助商业地产项目，实现养生馆的保值增值。

因为看好东阿阿胶产品价格上涨趋势，齐鲁证券预计，公司2009~2011年的每股收益分别为0.63元、0.88元和1.12元；以1月27日收盘价26.45元为基准，对应的动态PE分别为41.98倍、30.06倍和23.62倍。齐鲁证券认为，鉴于公司的成长性较好，公司具备积极的投资价值，仍然维持公司“推荐”的投资评级。