第二个底 得天下

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本周开始出现的反弹，很大程度上会演化成为一个大周期趋势（具有可持续性、可操作性的上升趋势）。“第二个底，得天下”的机会已经出现。

近期A股市场的一些细节，显示出这个市场已经处于“抗跌”形态。未来形态演变，更趋向于阶段走高，修正恐慌造成的负面预期。

结合智能系统的判断，我这里进行一些延伸推导，供各位参考：1、国内层面――A股未来或出现连阳走势，注意消息面挖掘出人意料的“催化剂”。2、国际层面――从既定时间安排，伯南克本周末讲话或成“最佳理由”。伯南克讲话无论如何解读，都会被市场确认为上涨“动因”。

有一个流传很久的段子。自古以来，“打江山”冲在前面的多半都是成了先烈。陈胜、吴广起兵抄了秦王朝的“底”，结果刘邦得了天下；曹操、刘备、孙权第一批抄“底”汉朝，打了一辈子仗，结果司马懿成功拿了天下；金兵和宋朝交恶，把大宋愣是拖垮，结果元兵占了中原；李自成抄“底”明朝，还没坐稳几天，清兵抄了第二个底……

这个故事的隐喻在哪？风险与收益不一定对等，高风险高收益并不是真理，要善于把握最好的时机。

通常而言，一个中期底部的构成，越“复杂”就越牢固，“超跌”从来都只是必要条件，而不是充分条件。一个底部最终能否构建成功，比拼的不是股价够不够低，而是预期是否足够悲观，并直接表现在市场的一些细节上。由于预期容易出现反复，仅仅建立在“超跌”基础上的看涨预期，往往不能够持续。所以，只有通过二次探底，甚至出现第三次探底，才能够检验出“市场究竟具不具备足够能量”展开新一轮升势。这是预期积累的过程，而不是终点。

早在月初，智能系统的前瞻预测是：8月整月“无战事”，下旬或迎来新增资金的小幅“脉冲”，月度高点或出现在月末。

转眼间，确认结论的时间节点已在眼前。上述观点需要修正吗？不需要。

其一，新增资金流量已经成功“筑底”。从国内国际环境来看，整体流动性进一步趋紧的可能性正在减小而不是加大。只是受制于过去一个多月的宏观风险释放，使得短期资金趋向避险，而导致A股层面间接受到影响。不过，从图1可见，这种影响并非想象中那么明显――5月初至今，新增资金强度始终保持在一定水平，虽有波折，但整体趋向平稳。

从历史来看，当前新增资金强度处于历史低位。换言之，由于新增资金强度进一步减弱进而拖累市场趋势的可能性几乎为零。从概率选项来说，新增资金的变化未来只会让市场上涨，而不是因为下降成为市场下跌的新变因。

其二，市场交易层面：存量资金的“作战”能力好于预期。根据历史对比，虽然不及2010年同期，却好于2008年同期水平（如图2）。

与2008年不同，创业板与中小板市场是存量资金“过冬”的阵地。不难发现，创业板指数、中小板指数趋势表现远超沪深300指数。

在近期市场盘口，我们也可以看到，尽管大盘指数不济，但涨停板个股依然不少。由于存量资金的活跃度好于2008年同期，由此使得市场热点维持在中等偏弱的水平，市场吸引力并未完全丧失。

据此，我们可以做出一些推断：1、新增资金强度变化未来将成为市场上涨的变因，而并非下跌的变因；2、存量资金的活跃使得市场人气得以幸存，并非重演2008年“寸草不生”的惨剧。所以，我们可以说现在的确是冬天，但却是“暖冬”，与2008年“极寒”在量化数据上有显著差别。从时间范畴来看，“暖冬”向“极寒”转化的概率已经低于50%――随着时间推延，春天正在越走越近。按照历史数据来推演，10月前后将有很大概率出现一些“折腾”。

上述推断还需要后续不断更新数据来进一步佐证，所以当前我们只是略微勾勒一下远景，以证明市场并非从其他角度所看上去那么“悲观”。

最后要提及的是，一个令人惊喜的发现――市场筹码集中度正在趋于集中。虽然只是小幅集中，但趋势已经维持了数周。从历史经验来看，市场筹码集中度出现一个周期性集中，是发动中长期多头行情的必要条件。这是经过充分数据论证过的结论。由此，一个惊人推导是：当前位置将成为中长期底部的概率正在显著上升――类似判断，在2010年7月初我曾经也给出过。值得注意的是，一年之后，这一底部判断依然顽强的有效。