通胀滥觞 第11期

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沉寂许久的农业昙花一现？

近期，农产品期货以豆油为龙头突然掉头向下，期价大幅下挫，并且带动了其他农产品期价纷纷向下跳水，短短几个交易日，豆油最高与最低价差达近3000元，跌幅达到20%；在豆油的领跌下，连豆跌幅超过了8%，棕榈油、菜籽油跌幅均在15%以上。在本次下跌过程中，空头完全占据了主动，多头毫无还手之力，节后持续的牛市氛围似乎一扫而光，当人们都在惊讶于市场上的风云变幻时，农产品价格何去何从？

商品价格涨跌有其自身规律，期价涨跌也是一种正常现象，不能涨了就说牛市到来，跌了就说熊市到来。

首先，本轮农产品牛市格局，是在全球通胀的背景之下，有着深厚的基本面基础。经济增长拉动了需求，而农产品供应有限，供不应求导致了价格上升。而全球性通胀以及流动性过剩使得金融市场资金过剩、股市不振的情况下，纷纷介入商品市场寻求避险，农产品受到青睐，同时美元指数尽管暂时企稳，但是从各方面分析来看，弱势格局暂时不会改变，在这一跌中，上述基本面因素并没有实质性改变。

其次，从此次大起大落的豆油品种来看，豆油价格走高与原油期价大幅飙升密切相关。豆油作为主要的植物油，替代能源概念明显，工业用豆油增加必然加重供求不平衡的局面，可以观察到，2月份以来，美豆油的走势跟原油走势几乎保持同一步伐。而进入2月份，美国原油期货价格顺利突破了100美元大关，并且没有回调的迹象。原油价格走高拉动了替代能源的需求。而从目前来看，原油价格仍在高位徘徊，上涨趋势十分明显，因此，豆油价格并没有走低的动能。

事实上，目前的农产品正处于新一轮大牛市中，未来几年内，农产品价格仍有上涨的空间。这一方面是我国长期低廉的要素价格在粮食价格国际化进程中向正常价值回归，另一方面则是全球生物燃料的需求增长推高了价格。

与发端于上世纪70年代的上一次世界性农产品牛市相比，当前的外部经济环境如出一辙。上世纪70年代，布雷顿森林体系，尼克松新经济政策使美元脱离与黄金的挂钩，从而导致出现世界性的通货膨胀。而这次牛市仍然发轫于双赤字压力下的美元贬值，这使得美元标价的国际农产品价格被动上涨。

然而在这样的背景下，美国农业部的报告预测，2月份美国大豆结转库存在1.6亿蒲式耳，而3月份预测结转库存则下降到了1.4亿蒲式耳，显示大豆供求依然紧张。更为糟糕的是，这样的情况已经席卷了几乎全部的农产品。

根据联合国粮农组织绘制的2002~2004年饥饿图，全球大部分人口密集地区，包括亚洲、非洲和拉丁美洲，都存在不同程度的粮食供给短缺现象。世界谷物种植面积、产量、消费量以及库存数据显示，1998~2007年的十年间，大多数年份全球粮食总供给不能满足总需求。在耕地面积多年变化很小情况下，粮食产量的增长难以满足需求增长，粮食库存呈现逐年下降趋势，2007年全球粮食库存降到20多年来的最低点。

具体到中国，涨价效应早在2002年国内房地产牛市就已经开始，而2005年以来，国内工业原材料有色金属、煤炭、石油、水泥和电力等价格出现持续上涨，工业的成本上升还传导至化工等相关产品的涨价。尤其是在2007年5月，国内猪肉价格一路走高。紧接着，牛奶、畜禽蛋产品、植物油、粮食等接连调价，以它们为原料的餐饮业、食品加工业的价格应声上涨。

需要关注的是，供求关系已经不再是影响商品价格的惟一因素。此轮国内农产品涨价也并非仅仅是因为供求关系，背后更深层的原因则是我国农业政策的缺陷。目前我国的农业还处在技术加劳动密集阶段，而欧美发达国家早已进入了追求市场效益的高度竞争阶段，与欧美的国家高额的农业补贴相比，我国农业企业基础薄弱，小农生产仍占绝对主流，同时融资渠道单一，财政补贴也非常有限。这些因素或将导致脆弱的中国农业在全球竞争中失去农产品定价权，此前暴涨的大豆即是例证。

尽管国家已经连续几年出台文件支持农业的发展，但是截止到目前，农村融资难以及土地流转等问题仍然没有得到有效解决。虽然我国目前的农产品外贸依存度比较低，但是这轮涨价正是因为七成依赖进口的大豆及其加工品带动了饲料价格和猪肉价格翻番，成为本轮通胀的重要原因。