哪里有安全的股票
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投资者为了晚上能睡上好觉，总是想找一些显得比较安全的股票。他们追求的安全也就是追求股票过去的表现，依我看这不能成其为道理，往往会得到灾难性的后果。
公用事业股也不安全
为了证明这一点，看一下公用事业股票就行了。在最近几年经过连续重挫之后，这类股票已不再被认为是适合孤儿寡母的股票了。就是基于这种考虑，Vanguard Group正在将其公用事业基金改为一个涉及面更广的、以追求股息为目的的基金。
这类股票确实从来就不配称为安全的股票。俄勒冈州的投资顾问威廉・伯恩斯坦(William Bernstein)认为，公用事业作为一种独立的资产，其安全性对孤儿寡母或其他任何人来说，从来就不是什么好东西。在上世纪80年代和90年代初，公用事业似乎是一类低风险的股票。但是如果你在一个较长的时间段来看公用事业股票，你会发现它们差不多与其它股票一样不稳定。那么为什么公用事业股票会给人一种安全的感觉呢?这得归功于过去的表现。在整个80年代和90年代，因为利率不断下降，所以公用事业股票的高股息所具有的吸引力就越来越大，而这类股票也曾公布出稳定的收益。但最近投资者对公用事业股票的热情和好感都减退了。多数人将公用事业股风光不再归结于电力、燃气和电话领域的管制被解除。由于管制解除，公用事业的收益已变得难以估摸，股息也一再缩水，而且发生了几起破产事件，最著名的就是安然公司(Enron)的破产。
“关键在于这些公用事业公司在解除管制后都做了些什么，”加利福尼亚州的基金经理凯文・伯恩佐特(Kevin Bernzott)说，“随着解除管制的到来，有些公用事业转形为一些业务量远远不足的实体。”
虽然公用事业的业务已明显发生了某些令人吃惊的变化，但我认为真正影响投资者情绪的还是它的业绩。当公用事业股表现尚好时，它们仍会被看作是安全的。现在其业绩已经崩溃，它们也就变成高风险股票，而被摈弃。
8年来安全的股票
这种情况过去一而再、再而三地反复出现。回顾一下过去8年吧。在1995到1998年间，美国的蓝筹股是股市的大赢家。这些股票被称为是最安全的股票，因为投资者都青睐大公司的财务稳定和有可靠的收益增长。接着，从1999年到2000年年初，投资者转而追捧飙升的科技股，似乎只要买了科技股，互联网的金山银山就唾手可得，而投资者也可以一劳永逸地搭上生产率蓬勃增长的东风。甚至在科技股泡沫破裂时，一些价值型的小型股仍在2000和2001年取得强劲增长，这些股票的股价相对其收益前景来看较为低廉，而且学术研究显示它们将有优异的长期回报，这些让投资者感到放心。
但到了今年，股市中几乎所有类股的跌幅几乎都超过一成，只有房地产投资基金站稳了脚跟。由于投资者现在对股价上升赚钱已不抱希望，因此他们十分看重各个房地产投资基金的丰厚股息收益，这种基金目前的平均收益率在7％以上。换句话说，上述这些股票都有过被称为安全股票的时期。但这些股票的经历却互不相同，除了一点：它们被认为是安全股票的日子里，正好是它们的股价表现良好的时候。那些令人陶醉的收益造成这些股票风险低的假象。实际上，令人眩目的股价升幅，使未来的升势愈加不可能维持下去。
的确，巨大的升幅经常是预示恶果即将来临的警报。你只要问一下那些在1999年科技股令人惊讶地往上攀升之后、才买了这类股票的人就会明白这一点。暴涨就意味着有可能以同样的速度暴跌。但并非所有强势表现的结果都是惨跌。
尽管在2000和2001年强劲上扬，房地产投资基金目前似乎仍是不错的选择。但我担心糟糕的回报也可能要轮到国债的头上，由于投资者厌倦了担当风险，国债今年的涨幅甚大。
安全在于拥有正确的投资组合
那么你应该怎么做呢?我们再来看看公用事业股票的例子。即使在公用事业股风光无限的时候，选择投资公用事业股也不是最好的办法。按投资顾问伯恩斯坦的计算，在过去50年间，投资者买30％债券和70％标准普尔500指数基金的投资组合，也能得到与买公用事业股相当的回报，但风险却要小得多。
我们从中能得到什么教训?安全性并不在于是否拥有正确的投资，而在于拥有正确的投资组合。你需要市场上各种投资品种的一种组合，包括债券、蓝筹股、中小型股票、外国市场的投资品种以及房地产投资基金等。
也不应忘记那些公用事业股。“应该在投资组合中考虑公用事业类股，”伯恩斯坦说，“但是没有哪类投资会始终是投资组合中唯一品种。如果你想在相对较稳定的情况下得到较好的回报，你就应该建立一个多样化的由各种股票和债券组成的投资组合，那样你的日子会好过得多。”
原载《华尔街日报》中文版2002年12月12日