孙飞:信托重在风险控制与业务创新
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面对国内外复杂的经济环境，今年信托行业将面临哪些机遇与风险呢？
美国信托专家斯科特曾说：“信托业的应用范围可以与人类的想象力相媲美！”其独特的魅力，致使信托制度在现代社会备受人们的青睐。
2001年-2012年是我国信托业发展的第一个十年，信托业取得了巨大的发展。据相关数据统计，十多年来，信托资产规模平均25%的幅度在增长，目前已近5万亿规模。我国信托资产的增长可以说是非常的迅速。然而，机遇中伴随着风险，风险中孕育着机会。面对国内外复杂的经济环境，今年信托行业将面临哪些机遇与风险呢？投资者在购买信托产品时应注意哪些问题，以及去年收益较好的一些信托产品对当下理财有哪些借鉴等问题，记者采访到了著名经济学家、金融信托基金专家、投资银行家、世界资本市场控股集团副董事长、国投基金管理集团事长、常青藤资本集团管理合伙人孙飞博士，他将为我们“传道解惑”。
《卓越理财》：2012年国内国际经济环境将对我国信托行业有何影响？
孙飞博士：从国内国际宏观经济形势来看，目前欧洲债务危机还没有完全化解，一些国家包括中国表态要帮助欧洲，但不管怎样，世界经济还具有不确定性。
对于中国经济而言，主要是由于受因素的影响，譬如由美国导致的全球金融危机、欧债危机等一系列事件。去年中国经济增长开始放缓，预计今年稍微仍会有所放缓，有可能在8.5%左右。国内的一些企业要融资，其收益要有所下降，这对整个金融行业包括信托业来说，既不算利好也不算利空。毕竟相对于全球的经济而言，中国的经济还是独树一帜的，是一道亮丽的风景线。在整个世界经济格局里，中国经济增长是最快的国家之一。
1月CPI数据是4.5%，这意味着目前中央银行为了避免通胀不会放松银根。今年中国经济总的基调是保增长、稳物价、促民生。在这种基调下，今年的宏观控可能会比较灵活。央行调控流动性主要是针对商业银行的流动性。中国金融业总资产120万亿，商业银行财富占接近105万亿人民币，因此，在这种情况，应该大力发展信托业。在货币流动性不会放松的前提下，直接融资市场与信托市场将会有更好、更大的发展，来弥补商业银行这方面的收紧或不放松。
由于间接融资市场――商业银行过于庞大，从这点来说，也更应该大力发展信托市场。据相关数据统计，十多年来，信托资产规模平均25%的幅度在增长。信托业资产的增长是相当快的，我相信今年信托业的增长速度不会低于20%，甚至会更高。鉴于经济的不确定性、我国经济增长逐渐放缓，以及今年一些房地产信托产品将出现兑付风险等种种问题，我个人认为2012年中国信托业发展的主旋律是风险控制与业务创新。
《卓越理财》：那么，您觉得信托公司应该如何进行业务创新？
孙飞博士：在严格监管格局以及宏观经济增速放缓、市场环境严峻的情况下，信托公司更应积极创新，不要局限在房地产、基础设施建设、矿产资源和艺术品等领域，应该视角更开阔，比如财产权信托和股权信托，甚至包括其他的一些创新，应该涉猎得更广。
《卓越理财》：您提到2012年房地产信托产品将有兑付风险，能谈谈您的看法吗？
孙飞博士：前不久，监管部门叫停房地产信托，这一监管措施旨在控制信托业存在的金融风险，尤其是在房地产信托集中到期情况下。数据显示，今年有超过2000亿房地产信托到期面临兑付，有效防范和化解房地产调控政策下房企资金链断裂带来兑付危机成为信托公司一大考验。
个别信托公司发行的房地产信托产品，可能会出现无法兑付的情况。不过，信托公司在发行此类产品之前都是做了风险防控措施的，即相关的抵押担保。一般房地产信托将抵押率设定在50%左右。除非房价下跌一半，开放商即便是将抵押物变现也还不了钱，这才会出现最后无法兑付的风险。
2012年房地产信兑付较为集中，其中隐含两重风险：一是，产品到期，不能及时兑付本金和利息；不过需要一定时间通过信托公司对抵押物的变现，还是可以还给投资者，这一风险是可以化解的；二是，假设房价骤然下跌一半，抵押物不足以偿还投资者本金。这两种情况对信托公司而言，都是不利的。但对投资者来说，第二种情况最不利。关于房地产信托的兑付风险，必须是具体问题具体分析。要考量信托公司是否设定了足额的抵押担保物，是否有效地锁定了风险，最好让开发商使用第一还款来源偿还给投资者，而不是将抵押物变现还款。
对投资者而言，今年若还想选择房地产信托产品，建议分析目前房地产市场的现状，判断市场是否企稳等问题。若房价仍处于下行过程中，投资者首先要关注其第一还款来源；其次是抵押物、担保物是否足额，而不是将收益放在第一位。
《卓越理财》：我国的信托业也是受政策影响的，现已出台或未来将要的政策对信托业有哪些利好或者利空？
孙飞博士：宏观调控政策、经济政策、包括监管部门的监管安排等都会对信托业产生影响。但总体来说，在收紧银根、流动性不放松的情况下，反而会刺激信托创新型理财产品的推出。因为商业银行如果释放流动性少，反而会促进信托产品的发展。
但是，从政策的角度来说，目前信托业没有政策性的风险。下一步，应该是完善相关的信托法律法规；应该更多地鼓励优化科学发展信托业，并为此创造更好的条件，比如信托工商登记办法、信托的税收制度安排、外汇信托管理办法、信托产品流通市场的建设等，如果相应的法律法规出台，将更大地促进信托业的发展与信托产品的繁荣。信托属于高端私募，实际上缺乏流动性，未来如何建立信托产品交易的流通市场是比较重要的。
《卓越理财》：有人说，去年投资相对固定收益类信托产品的人赚了；购买阳光私募信托的人赔了，对这一说法您有什么看法？对于投资者有哪些借鉴意义？
孙飞博士：目前来看，有抵押或者担保的相对固定收益类信托产品主要是投资于实业或具体的产业项目。此类产品基本没有赔的原因，在于它有第一还款来源，以及有足值的相关抵押担保物（紧急时可变现）。
而信托公司发行的阳光私募信托产品基本都赔了，它们主要投资的是股票市场。由于去年中国股市跌得很厉害，致使购买这类产品的投资人受到损失。而阳光私募的信托分优先与劣后两种：优先的风险较低、收益相对固定，一般会保证本金，而劣后则是高风险、高收益，不保本金与收益。去年股市大势不好，一般来说，优先受益人的本金会有保证，劣后受益人则会遭受损失。
抵抗风险能力小、保守型的投资者在选择阳光私募信托时建议购买优先收益权，这样会保证本金。我认为，2300点已基本是政策底，股指已经跌了这么多，抗风险能力较大的投资者倒可以考虑购买劣后的阳光私募信托，有可能获得百分之几十以上的收益。
TIPS:
如何控制信托理财产品风险
邢成――中国人民大学信托与基金研究所执行所长
投资者购买信托产品不应只看产品的年收益情况，还必须根据投资者自身的要求，选择相应期限、适当风险度和产品的流动性。具体来说，有以下几方面是投资者应该重点考虑的：
一、对信托产品的定位有基本的判断。信托产品虽然风险相对可控，收益相对稳定，但其基本定位是一种非负债性质的投资产品，因此，所有正常产生的市场风险均需投资者自行承担。
二、具备成熟的投资心态。
三、选择一个好的受托人。具体而言就是要选择一家信誉好、专业能力强、值得信赖的优秀信托公司作为信托财产的受托人。
四、要考虑自身的风险承受能力。
五、选择一个好的信托经理。
六、随时关注相关信息。信托公司按照监管部门的要求每年在4月30日前统一公布年度报告，同时对信托计划的发行、运用、管理、清算等也均需在公司网站及时予以披露，投资者应随时加以关注和了解。
总之，投资者一定要根据自身的资金实力、未来收入预期、税收状况、现金流的分配等确定适合自己的信托产品进行投资。
“如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念，我相信再也没有比这更好的答案了。