期交所暴利或终结

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国内的四大期货交易所（以下简称“期交所”），正在快速推进新期货交易品种的道路上狂奔。“明年，上海期货交易所（以下简称“上期所”）肯定能推出国债期货。”一位期交所中层这样说。他还表示，原油期货估计也不远了。其实，上期所手中准备打出的牌还有期权、有色指数、碳排放交易等，黄金夜盘也将很快推出。

这些都是“摇钱树”，它们将为上期所带来取之不尽的滚滚财源。其他期货交易所也在紧锣密鼓地炮制不同品种的交易合约，比如类似生猪期货、鸡蛋期货等。

不过，大家不要以为期交所没有忧愁。“港交所收购伦敦金属交易所（LME），期交所的领导很担心。”这位中层表示，LME如果在香港扎下根，必将与期交所展开正面竞争，而上期所靠垄断取得的暴利或有终结的一天。

暴利从何而来

“领导现在愁的是花钱花不出去，天天想怎么花钱。”这是期交所一位中层的话。期交所员工工资很高，福利待遇也相当好。交易所提供的一日三餐是四星级标准，一个博士后的年薪达24万元。“这在华尔街是不可想象的。”他在华尔街工作过十多年，当年金融危机，很多华尔街精英回到国内，其他同学都去了投行基金，他选择了不起眼的期交所，现在看，这条路是走对了。

上期所的暴利被外界知晓，是去年2月中旬上海市税务部门提供的“2011年纳税排名前100位企业名单”。在这份榜单上，有上期所、上交所、中国证券登记结算有限责任公司上海分公司及中国金融期货交易所股份有限公司共4家证券期货类交易结算所，且排名分列第10、15、19、32位。更让外界大跌眼镜的是，一向被认为是小行业的期货交易所，竟然于2011年收入超过了上交所。

有记者曾推算得知，上期所2011年所得税纳税额为22.53亿元，而这位中层则告诉记者是30亿元。而在2004年，其纳税额仅4.58亿元。

根据上期所网站公布的年报数据，上期所2011年营业收入为91.64亿元。一般而言，期货交易所的收入主要由手续费、会员年费等构成，其中交易手续费为90.8亿元，占九成以上。

有人不禁要问，上期所凭什么有这么高的利润？这位中层给记者举了个简单的例子：做一手豆粕，交易所收费大约4元，期货公司仅仅收入0.1元，有些公司甚至不收费。

全国期货公司有160家，而交易所只有1家。这就意味着要做交易，期货公司只能找交易所。对于交易所而言，少一两家期货公司根本没影响。而客户在寻找期货公司的时候，则可以在160家中随意挑选。相较于交易所，期货公司开发客户市场竞争是非常充分的。

不难理解，中国的期货公司为何活得很难了。有关数据显示，160多家期货公司2011年全年的手续费总收入101.36亿元，净利润则为23.06亿元。2012年上半年国内161家期货公司净利润合计突破20亿元。

欧美成熟期货市场交易所一般仅收取十万分之一、二的交易手续费，而目前国内期货市场包括交易所手续费、期货公司佣金在内的交易总成本，大约为成交额的万分之一点四（降低收费前）。

一位期货公司人士表示，交易所和期货公司之间的利润比例是4∶1，收入比例是3∶1。而期货交易所作为非营利机构，应该更多地让利于期货公司，而不应在利润分配中占有优势。

中国金融期货交易所的吸金水平也很夸张，从2010年4月16日到2012年4月16日，按照万分之零点五的手续费计算，两年累计进账达95.4亿元，日赚超1300万元。

一位专家说，在中国最好的投资是开交易所，交易所就像一个赌场，只负责组织大家交易，坐着收费就行了。

目前全国有300多家交易所，尽管中央政府屡次下决心整顿，但最终还是收效甚微，原因就是交易所的巨大税收是地方政府的一大收入来源。

降费不影响大体

从去年开始，市场行情处于下降通道，加上高昂的手续费，增加了投资者的交易成本，许多投资者纷纷离开了市场交易。

在这种严峻形势下，由新上任证监会主席郭树清主导的中国证监会，终于审时度势多次大幅下调交易手续费，使得交易所承受暴利指责的压力有所减轻。

2012年6月1日手续费下调后，使得国内期货交易手续费下降39%左右。在上期所，铜期货合约交易手续费标准从成交金额的万分之一下调为成交金额的万分之零点八；铅和线材期货合约的交易手续费标准从成交金额的万分之一下调为成交金额的万分之零点五；螺纹钢期货合约的交易手续费标准从成交金额的万分之零点六下调为成交金额的万分之零点五。

2012年9月起，期货交易手续费再次下调，4家期货交易所分品种交易手续费降幅从6.25%到50%不等，其中上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所的期货交易手续费整体降幅分别为26%、17%、15.5%，中国金融期货交易所股指期货交易手续费将按成交金额的0.025收取，降幅为28.57%。

期货市场的这次收费调整，在2012年剩余的4个月内预计降低期货交易手续费10亿元，加上之前6月1日的那次降费和一次市场监管费下调，7个月内合计降费45亿元。3次降费按2012年市场成交量测算，全年可降低期货市场交易成本88亿元。

尽管2012年各家期货交易所的年报尚未出台，但可以预计其收入将有较大幅度的下调。不过，考虑到其交易品种丰富，交易量扩大，整体的收入分配格局不会出现根本调整，总体收入仍极为可观。

竞争打破垄断

近期，真正让期交所担心的还是港交所对LME的收购。“听说港交所在收购LME后将要推出一种关于铜的交易合约，交易时间和我们一样，在宁波要上仓储，这对我们的客户和市场产生了直接竞争，让我们领导很紧张。他们收费低、服务好，我们收费高、服务差，你说客户会选择哪里。”期交所一位人士说。

最新消息显示，港交所已经完成了对LME的收购，目前已进入内部整合阶段。显然，这次大收购得到了中国政府的支持，作为政府政策性银行的国家开发银行为其提供贷款，用于收购所需资金。

根据这次收购协议，港交所以现金每股普通股107.6英镑，合计13.88亿英镑，收购LME的全部已发行普通股本。其中国家开发银行、德意志银行、汇丰和瑞银等共贷款约11亿英镑。

LEM是世界最大的有色金属交易所，成立于1876年，交易品种有铜、铝、铅、锌、镍和铝合金，交易所的价格和库存对世界范围的有色金属生产和销售都有重要影响。

而成立于2000年的港交所依靠先进的治理机制和电子平台，完善的交易结算能力及背靠中国内地市场的地缘优势，已发展成为亚洲最重要的股票市场之一，在创新能力和运行效率上优势明显。

一家亚洲的交易所吞并一家欧美百年老店，其意义非同一般。著名期货专家胡俞越对此次收购评价很高，他说：“我国提出争夺大宗商品国际定价权目标已多年，但在实际运行中收效甚微。港交所收购LME，中国将拥有第一个属于自己的全球定价中心。”

港交所总裁李小加在内地一次论坛上表示， LME40%的消费来自中国，我们的核心定位是：要成为中国客户首选的国际交易所，也希望成为国际客户首选的中国交易所。

业务向中国内地扩张成了李小加在吞并LME后的必然行动，有消息传出，宁波梅山保税港区正与LME初步洽谈设立交割仓库一事；另外，西安迈科金属国际集团也传出希望在上海广东建立LME仓库的消息。有消息人士告诉媒体，国家发改委与有色金属工业协会正首次就允许LME在内地设立保税仓库开展可能性研究。

其实，LME围绕在中国设立保税仓库已做了多年尝试与努力，在其被港交所收购后，胜算已经增加。对于LME在内地设立交割仓库的事，胡俞樾的评价是，此举将大幅降低交收环节的成本，降低境内外市场之间的价格扭曲程度。

更让上期所担心的消息还有，中国两家最大的有色金属生产商和贸易商——江西铜业和五矿可能会考虑申请LME的场内交易商资格，虽在其后得到否认，但多家中国公司均公开表示，对申请LME交易商的兴趣。

胡俞越说，由于上市品种存在重合，上期所和港交所存在一定程度的竞争，而企业又需要借助境内外市场来对冲风险，因而两家交易所也有合作机会。港交所将会把LME的部分业务逐渐向我国香港地区转移，港交所可在香港进行LME合约的电子盘交易，从而形成不间断的交易平台。推出用人民币标价和结算的合约品种也在港交所的考虑范围之内。这样，沪、港两地均以人民币计价，汇率风险得以消除。同时，具有境外套保需求、但尚未取得境外期货套保资格的企业也可通过港交所平台进行LME金属期货交易。

这其实是港交所和上期所正面抢生意了。一位专家认为，上期所和港交所今后将会有一定的竞争，由于港交所的收费要低于上期所，服务也是国际化水平，有利于内地期货交易所提高服务水平，降低交易成本，更有利于中国期货市场的发展，从长期来讲是好事。

暴利来源于垄断，消除垄断的不二法门就是引入竞争，无论如何，港交所收购LME是中国期货市场的福音。