IPO重启,A股将何去何从

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对于ipo开闸，中小投资者普遍的一致看法是，圈钱游戏将再度上演，市场不堪重负……

6月7日晚间，证监会正式对外了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（征求意见稿）。业界人士对此均解读为第四轮新股发行体制改革或正式开启，同时也意味着第八次暂停IPO的再次开闸进入倒计时。

市场对IPO即将开闸的消息，作出了过激的负面反应。沪深两市在此消息出台前后，连拉8阴，创出近两年多来的最大单周跌幅；尤其是端午小长假过后的第一个交易日，沪市大幅下跌62.55%，跌幅高达2.83%。6月24日、25日两市狂跌，沪市连续跌破2000点、1900点两个关口，创下1849.65点的新低。从两市大盘连续下跌的走势可以看出，市场对IPO重启完全是持否定的态度。

IPO重启一向是毁誉参半。尽管市场不欢迎IPO重启，但是，已停止长达9个月时间的IPO不可能就这么长久地停下去的。一个资本市场长久处于不能融资的状态也是不正常的。所以，当真正IPO开闸后，A股市场将何去何从呢？

机构和专家的观点

这一轮IPO重新开闸不同于以往，因为还有一个推进新股发行体制改革的举措在其间。而且从征求意见方案看，推进市场化发行机制、进一步提高新股定价市场化程度、改革新股配售方式等方面，打出一系列“组合拳”，比如券商自主配售，加强披露，强化责任主体诚信义务等等。这些都颇受市场关注。据此，英大证券研究所所长李大霄认为，本次新股发行改革和IPO重启，都是有利于推动新股市场化改革，市场不必反应过度，投资者也应正确解读，无需恐怖。真正IPO开始后，市场或许情况比想象的要好。

中国对外贸易大学公共政策研究所首席研究员苏培科的看法是，随着我国上市公司质量不断提高，市场价值也得以提升，投资环境也进一步完善，对投资者而言是有利的；长期来看，对市场是构成利好的。

一著名财经专栏作家撰文指出，IPO这只靴子早落地比晚落地要好。期待重启IPO的资金压抑过久，能量一旦爆发出来，也是不容忽视的。届时，不管市场形势如何，这部分资金都会毫不犹豫地进场。应当说，这些蓄谋已久的资金进场的节点是非常不错的。另一个有利因素是，经过IPO的财务核查风暴后，一大批公司自行撤单。原先排队等待IPO的公司有900余家，截止到6月底已减少到600多家，IPO的“堰塞湖”一定程度得到疏通。

《上海证券报》曾刊发一篇文章指出，据接近管理层的人士透露，IPO开闸后，今年的融资规模估计也就1500亿元左右，这包括已过会的和全年IPO的企业。这个数字与今年前5个月市场的再融资规模相当，完全是市场可承受的范围。因此，IPO开闸并不会改变市场自身的运行趋势。

一位不愿透露姓名的证券分析师认为，今年已是我证券市场进入熊市的第6个年头了，市场应该不会就这么永远地熊下去。这轮IPO的启动或许就是市场发生逆转的契机，毕竟市场在IPO开始以前已经出现了一波力度不小的跌幅，因此，真正开始IPO时，或许逆转的走势就容易形成。靠停止IPO来确保市场稳定，实在是件不靠谱的事。

中小投资者的看法

对于IPO开闸，中小投资者普遍的一致看法是，圈钱游戏将再度上演，市场不堪重负，大盘再度创出新低或许并非危言。新华网推出的调查“您认为新股发行改革出台后股市将怎么走”，得出的结论就很说明问题。这项调查的结果是：90.8%的网友“看空”后市；仅仅只有5.4%的网友“看多”后市；剩下的1.8%和1.9%的网友表示市场“震荡概率”大和“不清楚”。

资深私募人士花荣的看法是，IPO开闸后，基金会一哄而起抛售手中持有的股票，然后去积极申购新股，由此二级市场资金将更为紧张，1949点的低位或许将被打破。再有，如果新股发行价位定的偏低的话，对原有的股票也将是一个较大的冲击，如果引发市场整体估值中枢下降的话，对大盘更是一个严重考验。

在国泰证券广州某营业部开户的一位职业股民许先生说，IPO开闸，就如同三峡大坝开闸放水一样，扩容速度会如洪水一样汹涌而来。本身市场目前的资金就早已捉襟见肘，如果一级市场再不断抽血的话，市场真的很难有向上的力量。他说，虽然排队等待上市的企业数有一定程度的减少，但是，撤单的企业绝大多数都是些中小板、创业板公司，而作为真正融资较大的主板大盘股公司却没有一家主动撤单的。何况真正开闸后，又会有大批公司蜂拥而至。因此IPO融资的压力仍然是非常大的。

著名财经评论家吴国平也表示，在资金面较为紧张的情况下，新股发行开闸，给空方一个最佳的打压理由，只要空方顺势往下砸一砸，新的低点是完全可以看到的。

A股路在何方

上海证券交易所首席经济学家胡汝银认为，股票市场具备定价、筹资、融资、有效配置资源、实现金融结构优化五个功能；其中定价是基础，实现资源有效配置的前提是有正确的价格信号。如果价格不能正确反映公司值多少钱，资源配置就会扭曲、混乱。

目前我们行政管制式的发行制度，是导致股票市场供求关系扭曲、定价体系混乱的主要原因。只要发行制度仍以行政权力为背景，不管是如何的“修修补补”式的改革，都无法打破既有利益格局，难以改变一二级市场的分裂和对立。因而，中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏建议，证监会应该果断把审批和监管分开，证监会的职责就是监管，将发行审批权下放至交易所。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐也有相同的表示。他说，证监会从“一票决定权”转变为“一票否决权”，转而主要由交易所、券商和上市公司自己决定是否发行和上市，这不仅能搞活资本市场，也能够减轻监管部门的压力。

实际上，在笔者看来，中国A股市场不仅仅是一个新股发行改革的问题，也不是IPO要不要开闸和何时开闸的问题，而是一个正常市场的形成问题。我们试想一下，美国股市在出现次债危机后，失业率居高不下，经济复苏缓慢，然而，美国的股市却能够创下117年以来的新高，原因何在？有学者研究后得出的结论是，美国政府非常注重呵护资本市场，他们懂得，经济不景气不用担心，只要有一个充满生机和活力的资本市场就行；政府多轮QE之后，老百姓拿到钱就放心去买股票，因为买股票可以拿到比银行更高的投资收益。

我们想像一下中国的A股市场有这样一种氛围：凡欲上市融资的公司，只要确实是关系国计民生的好企业，好产品，企业有非常好的发展前景，只是缺乏资金，那么尽管到A股市场来融资就是；前提就一个，这些公司赚了钱后，要给投资者一个合理的回报，不用让股民们把股票炒来炒去。股民们也不用担心包装和造假上市，因为造假上市，一经查出，责任者会死得很惨，不仅拿不到融资的一分钱，而且还要倾家荡产，甚至锒铛入狱。这种境况下，好公司越多，股民们就越欢迎。

有了这样一种正常而健康的资本市场，还用得着来谈IPO开闸对市场的冲击吗？只不过是这种市场的形成势必要堵了不少人的财路。但是，这确确实实是A股的出路之所在，也应该是A股前行的方向。