纽交所 重回繁盛

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纽交所北京代表处首席代表 杨戈

企业上市一定要按部就班，不要为了追求上市而走上买壳上市的邪路。

2010年，中国公司赴美IPO数量创造了历史上的新纪录，以34家打破了2007年创造的29家的纪录。而值得一提的是这34家都是独立IPO，可以说上市质量相当之高。作为美国最重要的资本市场之一，纽交所在2010年迎来了22家中国企业IPO，这也创造了中国企业纽交所上市的新纪录。

从纽交所上市的中国企业的行业分布来看，消费类成为了在纽交所上市的最集中的行业。2010年，在纽交所上市了7家消费类企业，总募资额达到5.2亿美元，其中诺亚财富的市值超过10亿美元，相当抢眼；TMT成为了继消费类之后，纽交所IPO最火热的行业，纽交所有6家公司来自TMT领域，总募资额达到10.14亿美元；自2006年新东方上市之后，带动了中国教育行业赴美上市的热情，2010年，纽交所上市的教育类公司有3家，加上之前的新东方，在纽交所已经形成了中国优质教育公司板块；中国的医疗器械仍然是美国投资者关注的领域之一，2010年有2家医疗卫生行业公司登陆纽交所，其中的康辉医疗在上市后得到了广泛投资者的追捧，涨幅一度超过50%；中华水电、明阳风电、晶科能源和大全太阳能4家新能源类的企业也令投资者将目光重新关注到新能源行业。

对于中国企业扎堆纽交所上市的情况，纽交所北京代表处首席代表杨戈总结了两方面的新特点。“第一，在纽交所上市的中国公司的行业更加多样性。过去在纽交所上市的企业主要集中在TMT、教育等新兴行业，消费类也大多集中在具有创新模式的消费服务领域，但2010年传统意义上的消费类企业乡村基的上市，受到投资者的大力追捧，说明只要是具有良好的发展前景，传统消费类公司也可以赴美上市。第二，不盈利的公司凭借其良好的盈利预期也得到了广大投资者的认可。优酷网就是一个很好的例子。”自本世初互联网泡沫破灭之后，在纽交所上市的企业都是盈利的，而优酷网的出现打破了这个先例，其每年亏损数千万美元，但上市市值却达到30多亿，最高时甚至达到50亿，“优酷的上市，极大地鼓舞了国内互联网行业赴美上市的热情，说明了投资者对于中国互联网这个高速增长的行业非常看好，即使没有盈利，只要有一个令人信服的发展预期，投资者还是愿意投资的。”

对于为什么会形成中国企业赴美上市的浪潮，杨戈则以IPO作为商品言简意赅地从供给和需求的经济学原理方面进行了很好的阐述。“如果把IPO作为一个商品来考虑，它就是由供求决定的。供给方面，由于2008年和2009年金融危机造成的IPO计划的推迟，使得在2010年全球经济转好后，广大中国企业重新燃起了赴美上市的热情。从需求的角度讲，虽然金融危机在2009年中旬平息了，但是广大美国投资者对于全球经济二次探底还是非常担心的，中间夹杂着希腊危机、西班牙危机等不稳定因素，使得全球投资者的信心直到2010年7月才开始恢复，同时道琼斯指数重回12000点，也为投资者注入了一针强心剂。”杨戈表示，金融危机后，中国经济的一枝独秀更加显现出来，投资者更希望把资金投资到这条经济巨龙的身上，那么最好的途径就是通过IPO认购中国公司的股票。

纽交所作为全球最大和最优秀的上市平台，凭借其良好的口碑和品牌，吸引了世界各地无数的企业赴美上市。而在杨戈看来打造纽交所的品牌却是一个“生态系统”的问题。“纽交所是一个高标准的市场，在纽交所上市的企业整体质量都很好，这就导致了在股市上的表现非常好，在股市的优异表现又会打造纽交所在广大投资者心目中良好的品牌，而品牌又会吸引更多的优秀企业来纽交所上市。这就形成了一个良性的循环。”杨戈解释道。

2011年2月15日，纽约泛欧交易所和德意志证券交易所宣布，双方已经就业务合并事宜达成最终协议，将联合组成全球最大的交易所运营商。对于纽交所和德交所的联姻，杨戈也有着自己的看法：“这是双方高层对于战略方面的布局，目前还在进行的过程当中。合并无疑是一次强强联合，纽交所在全世界证券交易和上市是第一的，德交所在衍生品这方面在全世界也是数一数二的。”

对于2011年的预测，杨戈认为企业赴美IPO的供给还是会很充足，如果美国的股市能够承接2010年下半年的良好走势，那么估计2011年中国企业赴美上市仍然会保持一个强劲的势头。但杨戈也有一些担忧：“企业上市一定要按部就班，不要为了追求上市而走上买壳上市的邪路。”杨戈认为，通过正规途径IPO与买壳上市有四点不同。第一，IPO是正规的投行、律所、会计师事务所对于企业的“盖章”，具有一种权威性；买壳公司都是通过非常小的中介机构，这样企业的权威性就自然下降了。第二，IPO的过程是自然淘汰的过程，能够通过正规的中介机构的审核，说明公司具有良好的发展潜力；没有通过审核的，能够在审核的过程中找到自己的问题，通过几年的弥补和修正还是有机会重返上市。第三，IPO的过程是提高公司质量的过程，律师的介入能够帮助企业完善法律结构、治理法律漏洞，会计师的介入能够帮助企业完善财务制度，投行的介入能够帮助企业完善盈利模式和发展战略；通过买壳上市，缺少了这部分流程，也就缺少了专业人士为企业“把脉”的过程。第四，IPO的路演过程，能够将企业展现在众多的投资者面前，自然在企业挂牌后就会吸引高质量的投资者；买壳上市缺少了路演的过程，自然无法吸引大的机构投资者，在股市表现和流动性方面就会大打折扣。